收入分配制度改革带来A股市场新希望

　　资本市场要成为收入分配制度改革的重要场所和助推器，必须进一步加快市场改革的步伐，在此背景下，可以预期中国资本市场将会迎来一个持续稳健和快速发展的新阶段，同时，收入分配制度改革实施进程中所带来的我国经济转型、持续发展以及居民消费水平的提升，将成为今后 数年资本市场上的主导性话题和重要投资机会。

　　记者李侠酝酿已久的收入分配改革出现了一线曙光。本周二，国务院批复了《关于深化收入分配制度改革的若干意见》(以下简称《若干意见》)，提高居民收入在国民收入分配当中的比例，提高劳动报酬在初次分配中的比重成为收入分配改革的核心内容。

　　分析人士认为，从党的十八大提出“收入倍增计划”到目前《若干意见》的正式出台，充分显示出党中央改革目前不合理分配制度，提升普通百姓收入的决心和魄力，将进一步启动我国的内需，促进目前正处于平稳较快发展轨道中的居民消费进入更加快速的发展阶段。同时，也将成为中国经济转型、持续发展的关键环节，成为今后数年资本市场的主导性话题。

　　从2004年启动收入分配议案的制定，至2012年的“呼之欲出”，再到当前的最终出台，收入分配改革政策的出台历经波折。

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳分析称，十八大报告中将收入分配改革阐述为“完善劳动、资本、技术、管理等要素按贡献参与分配的初次分配机制”。《若干意见》的总体导向正是在“让一部分人先富起来”后，解决当前经济中存在的分配不均、保障缺失等一系列问题，并对农村居民和农业进行反哺。

　　对于《若干意见》的出台，申银万国首席分析师李慧勇表示，收入分配制度改革是未来中国制度变革“金三角”中的重要一角。收入分配制度改革包括收入分配改革、社会保障制度以及财税体制改革等内容，通过市场对要素配置和价格形成中的基础性作用以及政府对收入分配的调控作用，能将我国的潜在需求转化为现实需求，从而推动我国经济在新时期构建一个投资消费新循环。而改革的关健在于落实。如何提高居民收入，初次分配将更突出规则公平，尊重市场是正道；再分配将更关注结果公平，政府调节不可少。在政府调节方面，农民工市民化、基本公共服务均等化等原则进一步明确，后续要看各部门和地方政府的落实。

　　诸建芳也表示，改革的具体落实将有助于推动经济转型。收入分配改革的主旨是通过对初次分配、再分配领域的调节，最终达到缩小收入差距，提升劳动报酬比重的目的，具体政策还待逐步细化，但势必对我国的中长期经济结构产生一定的影响。首先，改革将有助于缩小收入差距，提升劳动报酬在初次收入分配中的比重，为中长期消费增长提供动力。其次，经济结构和产业结构将主动调整以适应劳动和资本价格的再平衡。再次，未来具体的措施可能对金融、地产等对应行业产生一定的影响。

　　而资本市场作为居民收入倍增计划的重要场所，必将在收入分配制度改革的进程中迎来全新的发展机遇。根据《若干意见》，加快发展多层次资本市场、落实上市公司分红制度等，多渠道增加居民财产性收入，强化监管措施，保护投资者特别是中小投资者合法权益；丰富债券基金、货币基金等基金产品；支持有条件的企业实施员工持股计划；拓宽居民租金、股息、红利等增收渠道等，成为我国新一轮收入分配改革路线图的一块重要内容。

　　分析人士认为，资本市场要成为收入分配制度改革的重要场所和助推器，必须进一步加快市场改革的步伐，不断在新股发行制度改革、市场监管、上市公司治理、市场创新等方面加大力度，更加重视资本市场的投资功能，给投资者稳定的回报，让股市、债市投资回报成为居民收入倍增的主要方式之一。

　　在此背景下，可以预期中国资本市场将会迎来一个持续稳健和快速发展的新阶段，从而为中国经济社会转型升级作出巨大贡献，为广大投资者带来更稳定更丰厚的投资回报。

　　同时，收入分配制度改革实施进程中所带来的我国经济转型、持续发展以及居民消费水平的提升，则将成为今后数年资本市场上的主导性话题和重要投资机会。

　　上世纪六十年代，日本推出“国民收入倍增计划”，这成为日本经济再次腾飞的起点。日经225指数也从1960年12月27日计划推出当天的1346.41点一路上涨至1989年12月29日的38957.44点。日本的“国民收入倍增计划”不仅铸造了日本经济的黄金年代，更铸造了日本股市历时29年上涨28倍的大牛市。

　　招商证券在研报中表示，日本“国民收入倍增计划”实施期间和之后五年资本市场的表现主要围绕四个投资机会。一是受益于收入增长和收入分配改善的低端消费品和耐用消费品行业以及消费服务业的爆发。二是产业高级化以及劳动生产率提升带来的机会。三是政府对农户的转移支付以及农产品涨价带来的机会，包括农村基础设施建设提速以及农产品提价带来的机遇。四是产业和企业大型化带来的机遇。

　　具体到我国“收入倍增计划”和收入分配制度改革的实施，分析人士认为，重点的投资机会应该集中在大众消费品和有助于提高劳动生产率的机械设备更新领域。这些行业包括机械装备以及商业零售、医药、服装、酒店旅游、休闲娱乐、食品饮料、汽车家电以及文化娱乐等。在行业增长稳定的背景下，行业龙头股尤其值得关注。李侠 来源金融时报)