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天量逆回购解近忧 节后资金面无远虑

2013年02月08日04:23
来源:中证网-中国证券报
原标题 [天量逆回购解近忧 节后资金面无远虑]
  本报记者 张勤峰

  春节前最后一周,央行在公开市场共实施8600亿元逆回购操作,净投放规模达6620亿元,两者皆为公开市场操作史上的单周最高水平。市场人士指出,天量净投放有效缓解紧绷的资金面,节前资金价格上涨或将告一段落。虽然节后存在逆回购集中到期等压力,但预计央行将延续逆回购滚动操作,或配合使用SLO工具,确保资金面回归相对宽松格局。

  一周诞生三项纪录

  通过公开市场操作释放短期流动性,历来是央行在春节等长假前的常规动作。但与往年相比,今年春节前公开市场操作还诞生了两项新“纪录”。来自央行网站的消息显示,继5日开展4500亿元的历史最大规模单日逆回购之后,央行7日再次在公开市场实施了4100亿元逆回购操作,使得本周逆回购规模达到创纪录的8600亿元;全周央行公开市场操作净投放资金6620亿元,也创公开市场操作历史上的单周最高纪录。

  春节前一周,通常是全年资金面紧张的高峰期。今年资金面照例收紧,但与往年相比绝对称不上是最紧张的。在这样的背景下,央行超规格开展逆回购操作,多少有些超乎市场预期。某银行交易员分析,其背后的原因可能在于:往年央行会在春节前几周连续开展净投放操作,但今年以来由于资金面持续宽松,央行在1月份实际净回笼资金1980亿元,即便上周公开市场重新转向净投放,但总规模只有几百亿元,拉长时间维度考虑,今年春节前央行资金投放规模还是合理的。

  此外,往年央行除通过公开市场投放资金外,还可能动用“定向逆回购”等备选动作。2012年春节前,央行据称就实施了约1.2万亿元的定向逆回购。如果考虑到定向逆回购等因素,今年春节前央行资金投放规模并不是最高的。

  银行间市场上,7日央行逆回购操作出炉后,资金面开始缓慢放松,机构融出意愿上升,预示着节前资金脉冲上涨将告一段落。从回购利率上看,短期回购利率延续上行,但涨幅收窄,隔夜利率微涨2BP至3.65%,7天回购续涨37BP至4.09%,仍远低于去年春节前峰值。

  节后资金面回暖预期明确

  值得注意的是,本周逆回购规模高达8600亿元,且期限均为14天,全部将在春节长假后的一周(2月16日-22日)到期,而当周并无央票或正回购到期,届时如果不开展操作,公开市场将面临很大的资金回笼压力,使得资金面存在一定隐忧。但市场观点多认为,春节后资金面回归宽松是大概率事件。

  有分析人士指出,长假过后,随着干扰资金面运行的时点因素消退,资金面存在自我修复的动力,而央行将节前主动投放的流动性回收,本身并不会影响银行体系整体流动性状况,因此不会给资金面带来太大的压力。

  进一步看,长假效应很大程度上源于流通中现金的变化。节前企业和家庭集中提现,使得大量现金从银行体系中流出,占用了银行的库存现金或超额准备金,诱发银行体系流动性阶段性吃紧,但节后随着现金重新回流银行体系,资金面通常会自然地恢复宽松。从M0变化上看,即表现为春节当月骤然增多,而春节后迅速减少,基本恢复到节前水平。例如,2011年、2012年春节所在月份M0新增规模分别高达1.34万亿和0.91万亿,但春节后两个月M0分别累计减少了1.32万亿和1.02万亿。

  另外,有市场人士指出,由于节前提现行为相对集中,而节后现金回流需要一定的过程,因此不排除在某一时点或阶段上资金供需不匹配,从而导致资金面暂时紧张或者改善比较缓慢的情况出现。但多数市场观点认为,节后央行将延续逆回购滚动操作,避免公开市场出现大规模净回笼。而且在常规操作之外,启用SLO工具也不无可能,因此总体看,节后资金面逐步回归宽松是比较确定的。

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