寿险公司“开门红”表现不一 集中赔付隐忧暗藏

　　由于寿险公司对“开门红”业务的认识不同，因而各家在1月份时的新单保费收入也有比较大的差别，但市场已经开始为可能到来的集中赔付压力担心了。

　　根据长江证券的预计，全行业1月份新单保费的整体压力较大，但平安人寿和太平洋人寿等个别公司因为月度调整等原因，新 单保费同比增速有望分别超过30%和10%；中国人寿由于提前进行了“开门红”，所以1月份的新单保费收入也会略有压力；新华人寿则由于进行价值转型“开门红”的压力相对会比较大。

　　在总体表现尚可的情况下，市场人士认为也需要及时注意到期满给付的压力。“期满给付”相当于银行的归还本息，它一方面意味着之前利润的确认，另一方面也意味着负债规模和可用资金规模的减小。期满给付的压力主要是对当期净利润的压力，期满给付的风险主要是流动性的风险。

　　长江证券分析师刘俊认为，期满给付与开门红基本互补。“从数据上来看，寿险的赔付支出一般集中在一 季度，新华人寿、国寿以及行业的赔付数据都可以佐证。这个时点正好与开门红衔接，集中期满给付意味着对存量客户的挽留和二次开发，从而形成"开门红"；而这种集中又会持续导致几年以后保单的集中到期。开门红与期满给付基本上是循环往复自我强化。”以2012 年中报为例，保险赔付支出中期满及年金给付占比在70%左右。

　　刘俊称，根据对日常产品的跟踪，当前市场上80%的分红产品对期满给付的定义一般为所缴保费的105%，而一般产品主要集中在5年期和10 年期，这意味着一个客户的期满给付需要5 张新单的弥补，期满给付的规模较大。“保险公司责任准备金将为大规模的期满给付提供缓冲，但是由于责任准备金在资产端主要体现为不同期限和结构的投资产品，所以期满给付的风险主要为两个问题：责任准备金覆盖部分的流动性风险以及责任准备金不足的风险。”

　　从公开数据来看，2012 年上市公司赔付支出同比增速将超过20%。2012 年四大上市公司寿险赔付支出规模将突破2000亿元，同比增长将超20%。从三季度同比增速来看，平安人寿赔付支出增速最快，接近40%，其次为太平洋人寿22%，中国人寿同比仅增长4%，根据调研情况，2013年各个公司将延续高赔付的态势，期满赔付规模较大。

　　刘俊称，期满给付本身并不是风险。监管部门将其视为风险主要来源于两个方面的担忧：公司资产流动性不足以及部分中小公司责任准备金不足，“这主要是流动性问题以及偿付能力问题；而对于保险公司来说，期满给付将会引发客户流失，保单的到期意味着存量客户资源的价值贡献已经结束，必须进行二次开发，而随着市场竞争的激烈化，这部分客户资源面临流失的风险。对于2013 年公司赔付支出，长江证券认为，由于2003年和2008年的保费增速较高，因此2013 年面临的期满给付压力主要来自于2003 年发行的10年期产品和2008 年发行的5 年期产品。

　　作者：杨倩雯来源第一财经日报)