化肥：看好复合肥龙头企业 荐5股

　　预计2月份尿素价格重心上移。2012年12月份,全国尿素(实物量,下同)产量253万吨,同比增长18.91%。1~12月份累计生产3003万吨,同比增长13.92%。12月份尿素出口量165.79万吨,1~12月份累计出口尿素694.79万吨。1月份山东地区尿素由月初2130元/吨微涨至2150元/吨;尿素与烟煤 价差由月初的1678元/吨涨至月末1680元/吨,尿素和天然气价差由月初1533元/吨涨至月末1564元/吨,预计春节过后,春耕行情促尿素价格重心上移。

　　预计2月份一铵、二铵价格持续横盘整理。12月份中国磷肥(折纯P2O5,下同)总产量为171.59万吨,同比增长5.30%。1~12月份磷肥累计产量为1955万吨,同比增长10.73%。1月份一铵开工率为61%,二铵开工率为70%。1月份磷矿石市场价格平稳。目前湖北30%船板含税价维持600元/吨;贵州30%车板含税价维持550元/吨,而受湖北磷矿石资源税改革的影响,国内磷矿石生产成本提升,预计春节后磷矿石存在涨价可能。目前磷肥库存处于高位,生产厂家与经销商持谨慎操作市场,预计短期内,磷肥价格仍将维持横盘整理状态。

　　预计2月份钾肥价格弱势盘整。12月份,中国钾肥(实物量,下同)产量39.73万吨,同比增长19.45%,1~12月份钾肥累计产量529.95万吨,同比增长7.82%。12月国内钾肥进口量25.81万吨,1~12月份累计进口657.06万吨,同比下降0.85%。2013年继中化与加钾100万吨合同敲定后,中农、中化与俄罗斯BPC、约旦、以色列等又陆续同样的到岸价签订合同,目前总数量达到了300万吨左右,同时,边贸补签了1月份订单,约33万吨。目前1月底国内氯化钾(青海盐湖60%粉)价格维持2680元/吨,硫酸钾(新疆罗布泊50%粉)维持3000元/吨,目前钾肥价格约为港口价格成本价,预计氯化钾价格不太可能再次狂跌,短期盘整为主。

　　预计春节过后,复合肥发货量提升。年关将至,销售市场接近停滞,基本都在执行前期订单,复合肥厂家开工正常,近期复合肥价格变化较大,下游经销商观望气氛浓厚,预计年前不会出现大批订单,目前国内45%氯基复合肥出厂价基本维持在2200-2400元/吨左右,45%硫基复合肥的主流报价为2500-2800元/吨。预计在春节之后,农业对化肥的刚性需求,复合肥工厂发货量将会有所增加,价格将小幅上涨。

　　投资建议及风险提示。节前单质肥价格波动,导致复合肥经销商观望情绪严重,预计春节过后,随着春耕需求来临,农业对化肥的刚性需求,以及经销商积极性的提高,复合肥企业的发货量将迎来高峰,价格将随之上涨概率大,看好具有品牌优势和渠道优势的复合肥龙头企业,推荐史丹利、金正大;单质肥中,建议关注氮肥投资机会,2012年全国尿素出口达到了695万吨,仅次于2010年,加之2013年出口关税政策调整,有利于尿素出口,推荐:湖北宜化、华鲁恒升;同时推荐受益于磷矿石价格上涨的公司:兴发集团。风险提示:化肥需求低于预期、经济增速回升低于预期。（平安证券）