*ST浩物更换掌门人 亮点大增价值急待重估

　　日前，暂停上市达五年之久的*ST方向恢复上市了，股票简称由*ST方向变更为*ST浩物。这家曾因连续三年亏损而暂停上市的公司，历经重大变革，更换了掌门人后，以一个干净的净 “壳”资产重新上市交易。*S T浩物是否能得到市场的认可，价值得到重估，笔者就带领大家简要分析一下，希望对广大投资者有一定的帮助。

　　一、清偿债务，摆脱历史包袱，获得一线生机

　　*ST方向是一家1997年就已上市的公司，也是四川省内江地区唯一一家上市公司，主营汽车曲轴等零配件生产、柴油机及配件、液晶显示设备、集成电路等业务。后因业务结构失衡，虽然汽车零配件业务仍具有盈利能力，但终不敌其余业务的拖累，在2004年至2006年连续三年亏损之后，2007年即被深交所暂停上市。至此，公司进入到了恶性循环之中，经营陷入困境，严重的资不抵债，巨额债务被追讨，面临破产的边缘。

　　为保住唯一的壳资源，当地内江市政府积极配合公司启动重整计划，调整股权及债权人权益，协调各方让渡部分利益给潜在的重组方，在一定范围内偿付了债务并剥离了大部债务，使公司尽可能地摆脱了历史包袱，成为了一个干净的净壳，便于后来重组方实行资产重组，获得了一线生机。

　　二、重组引入新掌门人，战略有效调整，形成可持续盈利能力

　　（一）新掌门人浩物机电入主，主营业务得到持续发展

　　在*ST方向债务得到清偿后，为给公司物色新的掌门人，完善经营机构，恢复造血功能，四川内江市政府曾经引入了多个战略重组方，但由于各种原因均未如愿。最终，在四川内江市政府和天津渤海国投股权投资基金有限公司（简称渤海国投）的积极撮合下，*ST方向迎来了世界500强企业天津物资集团旗下的天津市浩物机电汽车贸易有限公司（简称浩物机电）。2011年12月，浩物机电及其一致行动人渤海国投分别购买了*ST方向按重整计划调整出的股份。至此，浩物机电持股14.61%，渤海国投持股5.46%，重组方浩物机电及一致行动人渤海国投共持有公司20.07%股份，浩物机电正式入主为公司新掌门人，股权结构情况如下：

　　图1、*ST方向股权结构图

　　浩物机电成立于2000年，是天津物资集团的全资子公司，主业涉及新车销售、汽车改装及二手车市场经营等，与*ST方向已有的汽车零配件业务高度相关。浩物机电成为*ST方向新掌门人，既有利于保持*ST方向盈利能力良好的汽车曲轴业务，又可以依托大股东的背景和产业链条扩大现有业务的拓展空间，极大地帮助其主营业务的可持续发展。

　　（二）战略调整，存优弃损，业绩实现扭亏为盈

　　目前*ST方向的主营业务收入主要是由其全资子公司鸿翔公司的曲轴业务贡献。鸿翔公司是一家成立三十年的生产汽车发动机曲轴的专业厂家，生产的曲轴在行业内享有知名度，占全国汽车曲轴10%左右的市场份额。产品主要有微、轻、轿发动机曲轴三大系列70余个品种，拥有11条曲轴生产线，已经形成年产220万件的曲轴生产能力。鸿翔公司的曲轴业务具有一定的技术优势，是国内各主机厂曲轴试制基地，拥有成熟的曲轴强化工艺，氮化、中频淬火等技术，多年批量运用于曲轴加工技术中，特别是拥有一支优秀的工程技术队伍，具备完整的曲轴设计、研发和实验能力。但由于生产设备相对陈旧导致生产效率提升空间不大，基本处于满负荷生产，产能不能有效扩大，所以鸿翔公司的曲轴业务收入自2010年开始，一直保持在5亿元的收入规模，没有明显的增长。

　　浩物机电掌门*ST方向之后，即派驻了高层管理人员，对*ST方向的业务战略实施了调整，保留原有的汽车零配件曲轴业务的优良资产，出售了其他的所有资产。同时，集中资源全力支持汽车零配件业务，加大了高附加值产品的开发力度，在产品结构上实现了优化，促进了利润的提高。在生产设备上，除了尽可能提高现有设备的生产效率外，还对现有的生产设备进行升级改造，并引进国际上领先技术的生产线。

　　根据大股东浩物机电的战略规划，到2015年，*ST浩物的产品市场占有率继续保持在10%左右，形成年产260万件的曲轴生产能力。在产品结构上，以实现质量的提升和附加值的增长为战略主线，从附加值低的“微、轻、轿”逐步转变为“轿、轻、微”，大幅增加在轿车产品上的销售比例。目前，*ST浩物的轿车产品占比已经达到了60%，汽车品牌也将进入到合资品牌领域。

　　经过1年多的战略调整，*ST浩物的主营业务已经相当清晰，业绩扭亏为盈，初步恢复了持续盈利能力（2011年度利润较高是因为计提了重组收益）。公司主要盈利情况如下：

　　表1、*ST浩物2011-2012年财务简表

　　根据公司最新发布的2012年业绩预告，截至2012年12月31日，归属于上市公司股东的净利润约3600万元，基本每股收益约0.10元。

　　三、行业前景以及大股东的实力带来上市公司的价值重估想象空间

　　（一）汽车发动机曲轴行业发展前景

　　汽车发动机曲轴作为汽车不可或缺的配件，其市场增长与汽车行业的增长趋势密不可分。从经济全局上讲，汽车行业作为我国仅次于房地产行业的第二大产业，对国民经济发展有重要的意义。在目前的经济环境下，需要汽车行业保证经济增长，促进经济转型，政策不会以牺牲汽车行业发展为代价促进行业调整。从汽车行业本身来讲，我国增强汽车行业在全球的竞争力的大方向不会变，抑制行业内重点企业的成长不是政策的本意，发展仍然是目前政策的第一诉求。短期类似限购等相关负面性政策再次推出的可能性较小，城市交通状况应该更多地由道路建设管理的加速及优化来进行改善。

　　中国汽车工业在经历2009、2010年的爆发式增长后，城市道路、固定资产投资、使用成本等均需要2-3年的缓和时间。预计2012、2013年国内汽车销售量同比会小幅增加10%左右。经过2-3年的消化，城市道路扩展，交通管理水平大幅度提高，特别是二、三线城市及农村市场需求扩大，呈现刚性需求特征的更新需求占比越来越大，2014年、2015年中国汽车行业有望迎来又一个较快增长“黄金时间”。受汽车行业未来持续增长的带动，作为汽车发动机核心配件的曲轴行业仍将保持快速增长的趋势。

　　图2、中国汽车行业发展情况

　　（二）大股东竞争优势

　　1、背靠世界500强企业集团，有集团注入资产可能

　　浩物机电是天津物资集团的全资子公司。天津物资集团隶属于天津国资委，是国有大型物资流通企业，共有金属、能源、矿产、化工、汽车及机电、棉纺织品、木材及建材、现代物流和房地产九大业务板块，总资产为247亿元，拥有企业135个，经营网点遍布全国和世界20多个国家和地区，天津市物资集团在世界500强企业中排名416位。

　　天津物资集团的汽车业务集中于浩物机电，随着汽车行业兼并重组的推进，不排除未来有集团向浩物机电注入资产的可能性。

　　2、覆盖汽车全产业链，给客户提供一站式服务

　　浩物机电的业务范围覆盖了汽车全产业链，从汽车零配件生产，到改装车，到4S店、汽车后市场，再到二手车、金融服务、汽车拆卸、网络营销，覆盖了汽车从“生”到“死”的全产业链，便于进行线下线上资源的整合，全产业链的建立能够给客户提供一站式服务，服务更加细致和深入。

　　（1）在汽车制造领域，除了*ST浩物以曲轴为主的汽车零配件生产外，浩物机电还有一个改装厂，拥有救护车、医疗车、高端商务车等特种车改装的资质，与福建汽车工业集团成立了改装合资公司，将在内江建设5000辆奔驰车改装项目。（2）浩物机电具有67家4S店，负责多品牌的汽车销售和售后服务，2015年的规划是4S店突破150家。（3）随着新车市场产销由高速增长转入平稳增长，以及汽车保有量规模突破亿辆大关，我国二手车行业已经具备了快速发展的市场基础，据中国汽车流通协会不完全统计，2012年1月-9月，全国二手车交易量达到347.7万辆，同比增长14.2%，交易额1797.79亿元，相比前年同期增长23.65%，远高于同期新车增长幅度。浩物机电顺应二手车市场的发展趋势，大力发展二手车市场，目前浩物机电的二手车市场在国内属于单体第二，是国家多个主管部门政策试点单位，成为了全国二手车市场的政策风向标。（4）浩物机电还拥有天津东疆物流基地，目前在进口整车的报关、检测等方面提供一条龙服务，能够快捷、高效地满足客户需求。（5）在天津东疆新区还设立了两家融资租赁公司，一个做工程机械的融资租赁，一个做不动产诸如轮船、飞机等的融资租赁。（6）浩物机电还在准备进入汽车再制造领域。

　　3、经营稳健，业绩稳定

　　目前，浩物机电乘用车和商务车的销售收入突破140亿元，改装车突破3亿元，汽车零部件突破6亿元，汽车后市场突破11亿元，二手车达到22亿元，金融服务和网络营销分别突破2亿元和14亿元。按照浩物机电十二五发展规划，2015年，浩物机电将实现500亿元营业收入，实现净利润6亿元。

　　（三）产业结构升级，资产注入承诺，上市公司价值急待重估

　　为构筑全产业链，大股东浩物机电已经确立汽车零部件发展规划，将以*ST浩物的汽车发动机曲轴业务为基础，发展与汽车生活有关的业务，通过战略合作或并购的方式，引入国际上领先的曲轴生产线和国外先进的汽车电子产品线，以期迅速扩大规模，提升*ST浩物的盈利水平。

　　借此次重组的契机，目前浩物机电已与四川内江市政府签订了投资协议，未来将在内江地区投资与汽车有关的项目超过7亿元。目前已经取得了302亩土地用于城西工业园建设，规划设计已经完成，计划2013年开始施工建设。项目会设4个联合厂房，总建筑面积约9.8万平方米，将建设轿车、轻型车发动机曲轴生产线8条，热处理线1条，形成年产轿车、轻型车发动机曲轴200万件的生产能力，并配备先进的研发、质量管理中心。届时*ST浩物的产业结构和产能将会有极大的改善和提升。

　　大股东浩物机电已经出具承诺将在上市公司恢复上市、股票正式上市流通六个月内，尽快安排*ST浩物非公开发行股票事宜，并提供资金安排（2012年11月28日已提供1亿元无息借款），用于进一步改善公司资产负债结构，增强盈利能力和偿债能力。如无投资人认购股份，浩物机电将会全额认购，以确保上市公司资产安全及生产经营的稳定性。浩物机电还承诺会在上市公司恢复上市之后择机优先把其优质资产注入上市公司，进一步扩大盈利能力，实现股东各方利益最大化，使公司步入良性发展轨道，成为稳健经营业绩优良的上市公司。

　　*ST浩物在大股东浩物机电的大力支持下，成为了浩物机电全产业链上重要发展的一环，未来在产业结构升级，产能增加方面都有巨大的提升空间。同时，大股东的资产注入承诺，也为公司的未来发展打下了强心针，为这家暂停上市五年之久的公司带来了极大的想象空间，价值急待重估。目前，*ST浩物已经复牌上市，股票也复牌交易，在历经五年多的停牌后，恢复造血能力，重获新生后的*ST浩物极有可能获得市场的高度关注。(CIS)

　　作者：高钳 李蕾