银行股AH比价预警： H股溢价率大幅缩水 招行失宠

　　市场总是瞬息万变，从1月22日至昨日的仅仅15个交易日里，银行股AH比价的局面发生了明显变化：多家银行H股溢价幅度大幅缩水，乃至转变成A股溢价。而且，银行股H股溢价的缩水是在A股已经连续三天集体向下调整的“相对运动”中出现的。

　　之所以如此关注银行股的比价效 应，是因为本轮A股银行的强势上涨正是在港股先行上涨以及海外资金抢筹银行股的背景下完成的。“H股溢价的缩水，在一定程度上可以理解为一种预警信号，银行股本轮的估值修复很可能已经接近尾声”，市场人士表示。

　　H股溢价率集体下跌

　　数据显示，截至昨日收盘，8家沪港两地上市的银行股中，H股溢价率最高的是农业银行，但溢价率已经不足10%，仅为9.8%；其后分别为：建设银行溢价率为8.1%、工商银行溢价率为7.3%、招商银行溢价率为4.5%。此外，中国银行昨日盘中几经反复，最终还是实现了H股溢价，溢价率仅为0.2%。其余银行股则陷入H股股价低于（经汇率转化后）A股股价的局面，交通银行H股溢价为-4.6%，民生银行为-14.8%、中信银行为-15%。

　　与之形成对比的是，截至1月21日收盘，8家沪港两地上市的银行股中，有6家出现了H股相对于A股溢价，其中，农业银行更是凭借逾18.3%的溢价成为H/A溢价冠军。排在其后的分别是建设银行溢价16.1%、工商银行溢价13%、招商银行溢价10.2%、交通银行溢价3.2%、中国银行溢价2.6%。其中，中国银行在去年曾一直处于H/A明显折价状态。

　　四大行安全边际最高

　　从H股溢价率排名和幅度的变化明显可以看出，港股市场目前对四大行比较放心，而对于前期上涨比较凶猛的一些股份制银行则比较谨慎。

　　资金属性具有全球视野的港股市场投资者，对于四大行的青睐并非全无来由。

　　“最大的可能是受到汇金大手笔增持工商银行的鼓励，汇金的持股成本也等于是他们的安全垫。此外，在本轮A股银行股的上涨中，四大行的涨幅要小于股份制银行，在今后一段时间内安全边际也更高”，资深市场人士表示。

　　公告显示，截至去年年底，中央汇金持有1239.65亿股工商银行股权，占总股本比例为35.46%，而此前的去年三季度末，汇金公司持有工商银行1237.58亿股。由此可以计算，汇金去年四季度增持工商银行2.07亿股。数据显示，在汇金公司上一轮(2011年10月10日-2012年10月9日)增持四大行中，汇金公司四个季度分别增持工商银行5305.33万股、5032.35万股、700万股和 626.63万股，合计增持1.17亿股。而去年四季度，汇金单季度增持就超过了2亿股，其力度之大超出市场预期。

　　事实上，汇金对几大国有银行的增持已经进行至第四轮。2008年9月24日，汇金在其官网上公告称，已于9月19日起在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并将继续进行相关市场操作，开启了汇金首轮增持国有大行股票的序幕。

　　就工商银行而言，从2008年9月-2009年9月底，汇金累计增持工商银行股权约2.8亿股；2009年10月-2010年10月，汇金增持工商银行股权3007.3万股。此后，汇金暂停了增持，直至2011年10月10日重启，并将农业银行也作为增持对象。

　　如上所述，从2011年10月至2012年10月，汇金的增持力度有高有低，但是距离市场的期望始终有距离。分季度来看，汇金2008年第四季度(即首轮增持行动实施的第一个季度)增持工行A股2.566亿股，这也是四轮增持中，汇金单季增持力度最大的一次。而最新披露出来的去年四季度增持数据则为2008年以来单季第二大力度的增持。汇金护盘的决心可见一斑。

　　招商银行失宠

　　与四大行相比，招商银行半年以来溢价率缩水的幅度要大得多，毕竟在半年前，8家两地上市的银行中，仅有招商银行一枝独秀的实现了H股溢价，且溢价率超过15%。

　　对于招商银行而言，比价排名的滑落凸显出两方面可能：其一，其A股股价前期涨速过快，H股市场已经不愿给予此前的高溢价；其二，港股市场投资者理念转换，更青睐于变现稳健的四大行。

　　招商银行的“郁闷”并不仅仅是H股市场的不买账。2月4日收盘，民生银行A股报每股11.53元人民币，总市值达到2604.35亿元，一举超过了招商银行的2573.96亿元，也就是说，民生银行A股市值在当日位居全国性股份制银行的首位。当然，较量仍在继续，两银行交替占据首位的局面很可能在未来的一段时间内持续出现。来源证券日报)