银行股回调：反弹结束还是行情整固

　　一直在龙年摆尾行情中充当反弹急先锋和中流砥柱的银行板块风光不再。

　　2月7日，银行股大幅下跌。银行板块的领头羊民生银行盘中跌幅超过8%，最终以下跌5.98%收盘；浦发银行下跌4.75%，平安银行下跌4.62%，兴业银行和华夏银行跌幅均为4.02%。

　　2月18日，沪深股市未 能迎来预期中的蛇年“开门红”，银行板块延续节前的弱势，除平安、兴业、北京和交行4家银行微涨外，其余银行全线收绿。

　　银行股的表现令市场对其后市走势产生分歧。部分分析人士认为，在经过前期股价的上涨后，银行股已经是“强弩之末”，同时，银行业未来盈利增速将下降，在目前银行股价位投资应趋于谨慎。而一些大的研究机构诸如中信证券、中金公司、申银万国等，仍对银行股未来业绩增长保持信心。中信证券认为，在经过前期大涨后，目前银行股正在步入整固期，后续能否继续上涨要看流动性和经营面能否继续超预期，不过，大行仍具备补涨空间。

　　有机构用“偷袭”来形容银行股在本轮反弹中的强势。

　　“几乎没有任何征兆，银行股一夜翻身，以至于很多机构措手不及。”深圳一家投资公司高管表示，等反应过来，银行股已经被QFII等机构拉抬到了相当的高度。

　　面对银行股这样大市值股票的连续拉高逼空，公募私募基金等市场机构纷纷惊呼没见过银行股这样的走法。分析认为，这首先是因为行情启动之初，银行板块估值的绝对偏低。其次，相关各项经济数据确认我国经济确实出现好转，使得市场之前对银行坏账的担忧大大减轻。此外，相继发布的民生、浦发、兴业等银行股业绩快报显示，银行去年四季度整体营收情况良好，年报业绩确定性高。

　　上述种种因素刺激主力资金蜂拥而至。数据显示，自去年12月以来，银行板块累计上涨超过40%，其中民生银行作为板块的领头羊，股价创出5年来的新高，累积涨幅超过70%。相对于银行板块，其他板块股票成交则都不算高，涨幅也较低。

　　在此背景下，对于银行板块的回调，很多机构认为很正常。“应该回调了。”深圳信和投资总经理关铁良说，“部分跟进的机构到了目前这个价位，难免会产生获利回吐、落袋为安的心理。”东莞证券研究所研究员邓茂也表示，银行板块的回调实属正常。2月7日是春节长假前的最后一个交易日，资金选择在长假前卖出股票赎回资金，也是造成板块波动的原因。

　　不过，随着中国经济复苏步伐的加快，很多机构认为影响银行利润的息差在一季度将会见底企稳，在流动性充裕的背景下，银行股仍具备估值安全性和盈利稳定性的优势，尤其是大行存在轮动和补涨的空间。

　　节前中金公司发布报告认为，2013年的核心词是“不折腾”，坚持拿住龙头股份制银行不动是最好的策略。其理由是，预计今年银行基本面会迎来资产质量、净息差和净利润增速的三大拐点。报告认为，3到4月份会披露改善的预期贷款形成数据，部分股份制银行逾期余额会开始下降，预示着第二、第三季度银行业不良贷款形成率将见顶。在不降息的情况下，银行净息差将在一季度见底，随后逐季缓慢上行。净利润增速跟净息差的拐点同步，一季度会是全年低点，同比增速在4%至5%，随后将逐季上行。另外，政策风险可能带来两个波段。首先，对影子银行的监管措施可能在“两会”之后出台。其次，利率市场化会继续推进，但影响是“意义大于实质”。

　　中信证券银行组表示，尽管银行业面临的中长期挑战依然存在，但从银行股近期走势看，符合投资时钟图所指向的“投资甜点区”，在有效市场中存量信息已经反映在股价中，未来政策面、流动性和经营面等变量因素将成为决定股价走势的关键要素，经营转暖和流动性宽松将推动估值持续修复。

　　从政策面看，货币及监管政策将逐步走向平稳；“两会”后，利率市场化改革或将启动，改革的进度和力度或将成为影响行业经营格局和投资情绪的关键要素。从流动性看，一季度保持乐观，关注外部流动性变化。展望未来，一方面，伴随经济企稳和“两会”召开以及政策逐步平稳，国内流动性创造能力将随之减弱，但并不会出现骤降局面，一季度流动性供给依旧乐观；另一方面，海外量化宽松最早将持续到2013年下半年，人民币国际化进程仍将继续，并且新经济增长周期开启、逐利资本的持续涌入仍将持续。从经营面看，2013年盈利或小幅超预期，一季度维持乐观增速达8%。首先，资产负债表扩张速度减慢，路径微调预计二季度后资产规模难以重复去年以来的高增长局面而出现增速放缓，表内继续向高收益的市场化类资产倾斜，表外则倾向风险容易量化领域；其次，息差下行企稳，收入保持稳定存贷款重定价因素在今年一季度基本完成，后续季度贷款定价看信用供给结构，存款定价看银行体系流动性格局，收入增长趋稳；再次，不良贷款反弹已过高点，流动性风险和信用风险仍处于偏低位置。

　　基于上述判断，中信证券认为，目前银行股估值步入合理区间，待政策和基本面确定后续方向。从投资策略来看，四大行过去两个月涨幅低于15%，低于行业40%的平均涨幅，具备估值安全性和盈利稳定性优势，存在轮动和补涨空间，建议关注。综合来看，银行板块仍具备盈利与估值双重吸引力。维持行业“中性”投资评级，推荐浦发、北京和农行，关注交行和中信。

　　东莞证券也认为，从全年来看，银行业经营格局良好，基本面偏乐观。总体看，银行业利好因素多于利空因素，但基本面的推动作用减弱，流动性和市场情绪对股价表现影响更大。对板块仍然维持谨慎推荐评级。记者 李侠 来源金融时报)