G20何以对日元网开一面？

　　证券时报记者 贾壮

　　日元汇率自去年四季度开始大幅度贬值，日本政府以邻为壑的做法遭到诸多国家的指责，但在刚刚结束的二十国集团（G20）财长与央行行长会议上，日本的汇率政策却逃过了批评，会议公告仅提及要防止竞争性贬值。

　　在媒体的报道中，日元汇率贬值被定性为“诱导”，诱导的工具则是超宽松货币政策。2012年，日本央行5次放松货币政策，资产购买规模从2012年初的55万亿日元扩容至年末的101万亿日元，资产购买规模频繁大幅扩容，安倍政府还要求进一步加码，实际上相当于无限量宽松。

　　七国集团扩容为二十国集团之后，发展中国家的话语权有所增加，但真正起决定作用的还是一些传统强国和这些强国能够发挥影响力的国际组织，而这些国家在执行宽松货币政策方面却是日本的老师，工具的种类和宽松的幅度有过之而无不及。

　　去年9月15日，美联储启动第三轮量化宽松政策（QE3），区别于QE1和QE2，新一轮量化宽松货币政策没有设定总规模和到期时间，避免了政策到期前因投资者中止参与甚至反向操作导致的效力衰减；欧洲央行在此前的长期再融资操作（LTROs）、证券市场计划（SMP）等非常规货币政策基础上，又推出了直接货币交易计划（OMT），无限量宽松的信号非常明显。

　　打铁还需自身硬，自己本来就是超宽松货币政策的受益者，再来指责日本的做法就显得底气不足。况且，欧美在汇率问题上的确没有让日本占到多少便宜。来自国际清算银行的最新统计数据显示，今年1月份美元实际有效汇率仅升值0.34%，英镑实际有效汇率贬值1.92%，加拿大元实际有效汇率贬值0.15%，欧元实际有效汇率升值幅度也只有0.04%。

　　发达国家之间目前是打了个平手，真正受苦受难的是新兴市场国家和一些小的经济体，根据国际清算银行数据，1月份实际有效汇率升幅超过1%的有阿联酋、菲律宾、韩国、中国、中国香港和印度尼西亚。本币升值对经济带来的负面影响去年三季度后就已经显现，比如韩国、新加坡和中国香港的经济增速明显低于2011年同期水平。

　　为了稳定出口和保增长，已经有不少国家开始采取措施，韩国、菲律宾等国家公开表达了对本币快速升值的担忧，一些国家和地区的货币当局直接入市进行干预。国际货币基金组织的态度也发生了微妙变化，其经济学家认为，当国际资本流动波动剧烈时，外汇干预可以作为政策选项。

　　对一个国家来说，推动本币贬值获取竞争优势是理性的选择，但个体的理性有时会带来集体的非理性，当所有国家都采取竞争性贬值措施时，则会带来整体利益受损，这也是外界提醒慎打货币战争的主要原因。对于放弃底线无限贬值的国家，作为国际协调机构的G20，态度应该强硬一些。

　　作者：贾壮