正回购重启首周：公开市场净回笼逾9000亿创纪录

　　在公开市场上，2月21日，中国人民银行再度以利率招标方式开展了总计200亿元的正回购操作；其中，28天期、91天期各占一半，中标利率分别为2.75%、3.05%。

　　春节前最后一周，央行先后投放了4500亿元、4100亿元逆回购，均于本周到期，由此形成了8600亿元的自然回笼。本 周二，央行时隔8个月首次推出正回购操作，规模300亿元，加上昨日的200亿元正回购，本周资金净回笼9100亿元，再创历史新高。

　　去年6月末以来，央行一直通过逆回购投放资金，借此维持流动性均衡状态，并停用了过去多年来常用的正回购操作工具。如今，随着正回购的重启，公开市场告别了单向的“放水”格局。

　　对此，业内人士众说纷纭，大体上可以归结为两点：一是受益于节后现金回流以及新增外汇占款持续改善，当前资金面极度宽松，存在资金回笼必要，从而使货币市场利率回归央行的“合意”区间；二是在经济复苏与社会融资放量的背景下，央行此举意在释放中性的货币政策信号，调节实体经济流动性，稳定通货膨胀预期。

　　华泰证券研究员何斌认为，正回购重启的信号传递意义大于实际回笼操作，即避免货币市场和实体经济流动性过度宽裕。据媒体报道，截至2月17日，工农中建四大行新增贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准。

　　“重启正回购只是节后正常的流动性管理，而非政策紧缩的开始。”瑞银证券首席经济学家汪涛昨日表示，当前的政策基调可能会继续维持一段时间，但随着经济复苏、通胀和房价进一步攀升以及对过度投资和金融风险的担忧再度浮现，预计政府将开始收紧信贷。她预计政策收紧时点最早可能在4月份，更有可能发生在下半年。

　　招商证券研究报告亦指出，央行本次重启正回购的主要原因是市场利率低于其合意的水平，这更多是一个季节性现象。央行希望通过本次正回购操作释放的货币政策信号是“稳”而不是“紧”。

　　在国泰君安债券研究团队看来，本次正回购或更多表明公开市场操作的灵活性及流动性调控的两面性，主动回笼多余资金同样在操作之列。同时，从正回购发行利率维稳于2.75%、发行规模有限来看，也表明目前维稳目标并未改变，预示着未来资金利率整体平稳运行的态势仍将获得支撑。

　　何斌并称，央行的这一系列举动标志着货币政策将从以往的流动性数量控制向对利率价格的调控过渡，未来正、逆回购操作利率形成的区间可作为央行货币政策的目标之一。

　　需要指出的是，随着节前逆回购的到期，从今日起，公开市场上未到期的逆回购操作余额已经为零。

　　作者：董云峰来源第一财经日报)