农林牧渔：四大细分行业迎来转机 荐9股

　　1)行业总体观点:从历史数据来看,农产品价格在春节前仍有可能上扬,但幅度已非常有限。而从畜禽周期性来看,我们认为今年的畜禽板块面临的情况要更接近于10年(生猪、猪肉价格在春节前20天左右达到高位,然后迅速下滑)。在市场一致预期畜禽板块景气度在春节后下滑这一背景下 ,我们担忧一旦生猪、猪肉价格出现回调,会极大挫伤市场对畜禽饲料板块的投资热情。而种子板块由于消费旺季接近尾声、政策刺激效能逐渐消散,行业库存量高企的影响将会在未来一段时期内逐渐显现,因此我们认为春节农业板块投资应以防守为主。

　　2)水产养殖:由于前期市场做空消费品,导致海参等产品价格上涨压力很大。上周行业估值有所恢复,我们认为水产养殖板块经过这一轮修复,上涨动力已经减弱。水产养殖板块要形成趋势性机会将在明年二、三月份形成。分公司来看,我们推荐市场关注东方海洋三文鱼销售情况、獐子岛虾夷扇贝亩产变动、壹桥苗业亩产变动情况。

　　3)种子生产:政策刺激预期&今年种业基本面很差交织影响,本次政策刺激短期能够刺激种业股价上行,但持续性成疑。我们认为今年种子行业投资策略的主题应是快进快出为主。

　　4)粮油加工:临近年末,油脂消费逐步进入旺季,对产品价格的支持效应明显。分公司来看,虽近期东凌粮油压榨利润有所上浮,但我们认为未形成趋势,公司投资机会渺茫;而西王食品10月份销量下滑信息已经被消化,“销售旺季”+“禁散令”+“调和油标准”等预期将铺设西王食品上涨之道。

　　5)畜禽养殖:生猪中期供给仍然十分充足,在目前需求不旺的情况猪价难以走出周期低点。目前为春节消费旺季前肉价反弹,对于肉价后期演绎为“2012年12月下旬鸡苗、鸭苗价格回落→节后猪肉价格回落→节后仔猪集中补栏期间仔猪价格低于去年同期水平→猪肉价格持续回落→2013年中期左右回落至周期低点然后周期反转”。畜禽养殖行业2012年4季度至2013年1季度盈利堪忧。预计此轮猪价周期反转在2013年中期,则2013年6月后将是介入畜禽养殖行业的时间点,在这之前我们维持谨慎判断(参见报告《畜禽养殖、饲料行业:中原突围,121203》),待周期反转时我们重点推荐雏鹰农牧、圣农发展。

　　6)饲料行业:其在我国农业中具有代表性中长期,下游需求增长,上游集中度提升,使得龙头企业销量增速较快,并且单位盈利呈上升趋势。但着眼短期,在原料成本上涨和下游盈利低迷的挤压下,行业销量增速和单位盈利将部分受抑,2012年1-11月我国饲料累计产量19730万吨,累计同比值由1-2月的29.9%逐步下降至1-11月的14.9%,饲料行业将从景气高点小幅回落,预计在2013年3季度饲料行业盈利增速将出现同比、环比回升,在这之前我们维持谨慎判断,待周期回升时我们重点推荐大北农、海大集团、唐人神。

　　7)果蔬加工:制糖行业:预计12/13榨季产量增加至1300万吨,考虑工业库存、国储、进口总供给在1600万吨,总需求1300-1350万吨,供给过剩,糖价仍将回落,给予制糖行业中性评级。番茄酱行业:12/13榨季初全球加工用番茄库存接近2000万吨,合理库存在1000万吨,12/13榨季全球小幅减产;中国12/13榨季加工用番茄减产近50%至450万吨,本榨季将基本完成去库存,番茄酱价格有望小幅回升,给予番茄酱行业中性评级,但存在番茄酱价格回升带来的交易性机会。（国信证券 杨天明 赵钦）