成品油价格上调 11股有望受益

　　个股点评：

　　中科英华:铜箔产能逐步释放

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2011-08-19

　　营业收入7.47亿,同比增长63%;净利润496万,同比减少46%。

　　上半年公司实现营业收入7.47亿元,同比增长63.01%;归属上市公司净利润496 万元,同比减少45.52%;每股收益0.004元。净利润大幅下降的原因包括报告期内公司短期融资券利息、石油特别收益金及运杂费等大幅增加了期间费用,同时由于铜价高企导致铜箔产品毛利率下滑7.16个百分点至9.77%,使综合毛利率下滑近5个百分点。

　　电解铜箔产能逐步释放,具备高弹性。上半年公司收入的大幅增加主要来自于西宁高档电解铜箔一期产能逐步释放,使铜箔收入达到3.02亿元,环比增加101%,同时西宁二期锂电铜箔下半年有望开始投产。

　　我们认为随着铜价的下跌以及产量的上升,电解铜箔业务的毛利率将会得到快速恢复,业绩具备高弹性。

　　电线电缆业务快速恢复。作为国内电力电缆附件的龙头企业,公司该业务快速恢复,上半年收入增长34.18%,随着农网改造的全面铺开,其对电线电缆的需求上升,同时长春新材料产业园区的电力电缆项目年内完成搬迁后,明年产能将得到快速释放。

　　电解铜箔前景看好,维持“增持”评级。随着电解铜箔和电缆业务受益于原材料成本下降,毛利率有望回升,我们预计公司2011/12/13年的EPS 分别为0.04/0.17/0.29元,考虑到公司对铜价弹性较高,且国内高档电解铜箔的进口替代前景,维持对公司的“增持”评级。

　　广汇股份:公布2013年投资框架与融资计划

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：熊杰 日期：2013-01-29

　　公司今日公布了2013年投资框架与融资计划,根据这一计划,公司2013年计划投资总额156.3亿元,主要用于保障红淖三铁路、原煤伴生资源加工与综合利用项目、淖毛湖煤矿、LNG加注站与转运分销基地、斋桑油气田等项目建设所需。

　　红淖三铁路计划总投资97亿元,计划2013年底完工,目前处于基建期,其中2013年计划投资65亿元;1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目,计划总投资78亿元,目前已经进入前期建设,预计2014年完成装置建设,其中2013年计划投资43亿元;天然气板块2013年计划投资14.5亿元,主要用于在新疆、甘肃、宁夏、山东等地投资新建加气站项目,在湖南、贵州、河南、陕西、四川、内蒙等地收购及合作项目,以及宁夏中卫LNG转运分销基地建设等,目前公司建成加注站80个,根据发展规划到2015年公司的加注站规模将提升到300个左右,完成从新疆向中西部地区辐射的布局;此外,公司的2013年还计划在哈密煤炭项目投资16.5亿元、广汇石油公司12亿元、其它项目投资5.3亿元。

　　融资计划方面,公司计划在资产负债率不超过65%前提下融资不超过138亿元,其中2012年结余额度74.2亿元,新增63.8亿元。此前,公司已经完成了20亿元短期融资券的发行,公司还计划通过银行借款、票据融资、融资租赁、信托等方式融资106亿元,通过银行间债券市场或其他债务融资市场融资不超过12亿元。

　　我们认为,通过公司2013年的投资框架可以看到公司各项业务都在有条不紊的建设之中,LNG项目和铁路项目将进一步增强现有业务的盈利能力,而原煤伴生资源项目是公司未来十年快速成长的的序曲。

　　根据公司项目进展状况,我们预测公司2012-2014年业绩分别为为0.61、0.81和1.24元,目前动态市盈率分别为29.48、22.20和14.50倍,考虑到公司未来的增长潜力和能源优势在未来几年的不断体现,我们维持对于公司“增持”投资评级。风险提示:煤化工项目运行不稳定;煤炭价格大幅下滑。

　　天利高新季报点评:己二酸盈利能力下滑拖累公司业绩

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：吴剑平 日期：2012-11-28

　　三季度经营业绩延续低迷态势。营业收入23.8亿元,同比增长33%,净利润-1.45亿元,同比下降197%,每股收益-0.25元。单季度营业收入环比略有下降,净利润减亏607万元。

　　盈利能力大幅下降是公司业绩亏损的主要原因。前三季度毛利率为5.1%,同比大幅下降14.8个百分点,其中塑料和甲乙酮盈利能力同比变化丌大,己二酸和顺丁橡胶微利,拖累公司整体毛利率下滑。目前己二酸-纯苯价差为500元/吨,而在去年同期为5000元/吨。己二酸产能在近两年集中释放是价差走低癿主要原因。顺丁橡胶-丁二烯平均价差为5500元/吨左右,公司顺丁橡胶盈利水平偏低,主要是由于新生产装置投产运行丌稳定癿原因。

　　经营活动现金流良好。经营活劢产生癿现金流量为4.06亿元,同比增长7.4%,筹资活劢现金流为-3.39亿元,报告期公司偿还债务净额为1.53亿元,财务费用会有所减少。

　　己二酸和顺丁橡胶是公司未来业绩回升的关键。2015年国内己二酸产能将达到200万吨,占全球总产能癿50%左右,己二酸将出现严重供过于求癿局面,盈利能力将长期处于低位。顺丁橡胶未来需求较为旺盛,市场供应偏紧,公司5万吨装置运行正常后盈利能力将会回升至20%左右癿水平。成为公司业绩减亏癿主要劢力。

　　维持公司“中性”评级。未来三年公司业绩保持增长,但仍然处于微利水平。最新PB为2.40倍,不化工行业平均PB水平相当。

　　风险提示:甲乙酮目前盈利情况良好,在化工品市场普遍丌景气癿环境下,盈利能力能否继续保持目前水平值得关注,如果甲乙酮价格下跌,盈利下滑,公司业绩将会进一步下降。

　　海油工程公司深度分析:成长于渤海,成熟于南海

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2013-02-18

　　中海油投资加速拉动公司业绩快速增长:我们预计全球油价将维持在高位,为达到十二五产量预期,加之南海开发提速,预计中海油2013-2015年资本支出将保持20-30%的增速,其中约22%转化为海油工程收入,2012年公司业绩预增350%,新签合同额有望创出160-170亿元的历史新高,成为公司业绩持续稳健增长的转折之年。

　　海外业务有望成为新增长点:近年来公司船队结构大型化提升了安装能力、海上作业水深提高到300米、人工成本约为国际市场的三成、作业管理水平逐步提高。2012年中期公司海外业务订单达21亿元为历史新高,洽谈项目众多,将成为支撑成长的重要一极。

　　公司基地建设“三级跳”:青岛基地从2006年经过三期建设,2012年钢材加工预计达到17万吨,在十一五期间为整个公司的发展立下汗马功劳。从塘沽-青岛-珠海,三个基地面积从20-120-200万平方米大幅提高,珠海基地面临的是3个渤海大小的拟开发南海海域的巨大需求,五期滚动投资形成的产能将不断转化为可观效益。我们预计2012-2014年公司业绩的年均复合增速为45%,而珠海基地定增对股本的摊薄效应仅约为16%。

　　上调评级至“买入-A”:我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为132.9、166.7、215.1亿元,净利润分别为8.43、12.1、17.8亿元,同比分别增长365.6%、43.6%、47.5%,对应EPS分别为0.22、0.31、0.46元。公司内在价值为10.89元,相对估值6个月的目标价9.3元,2月8日的收盘价为6.66元,比较而言28.4%折让仍有较大的安全边际,我们将投资评级从“增持-A”上调至“买入-A”。

　　风险提示:作业环境、项目进程、资本开支等因素影响公司业绩。

　　天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑

　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2012-01-30

　　投资要点:

　　2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。

　　公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。

　　净利润大幅下滑系多因素所致

　　根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。

　　下调控股及参股新能源公司盈利假设

　　根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。

　　估值和投资建议

　　维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。

　　金山股份:热电季节到来,四季度业绩值得期待

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2012-11-01

　　三季度业绩低于预期。公司2012年前三季度实现营业收入24.5亿元,同比上升11.8%,实现营业利润1.1亿元,同比上升12.2%,实现利润总额1.3亿元,同比上升5.4%,实现归属于母公司所有者的净利润8640万元,同比上升16.4%。公司属于内陆电厂,煤价下跌的较晚,此外东北地区重工业较密集,用电量受宏观经济影响较大,公司二、三季度发电小时低于预期,以上因素造成公司前三季度业绩增速并不高。

　　热电联营保证发电小时,四季度业绩值得看好。受2011年两次上调上网电价及煤价的下跌影响,火电行业盈利今年向好明显,但由于经济增速下滑用电需求增速下滑,发电小时下滑是行业普遍遇到的问题,也是影响行业盈利的重要因素,而公司三季度发电小时受到了较大影响,造成公司二、三季度业绩低于预期的原因之一。而进入四季度属于热电企业运转的高峰期,公司大部分机组为热电机组,公司发电小时环比将有较大提升。而考虑到目前宏观经济形势未来半年煤价大幅上扬的概率较低,公司未来半年的业绩值得期待。

　　丹东热电四季度投产,投产正当时。丹东金山热电有限公司2×300MW新建工程1号机组于2012年9月21日通过168小时满负荷试运行。目前煤价下调较多,而热电发电小时较有保障,预计四季度就为公司贡献可观利润。

　　储备项目丰富。公司目前开展前期工作的有三个电厂,合计控股装机容量240万千瓦,权益装机容量193.2万千瓦,基本与公司目前规模相当,未来增长潜力巨大。公司储备的三个电厂中两个为热电,热电项目核准期限主要取决于当地热负荷水平,一旦当地热负荷水平较满,核准在即。目前苏家屯一期运用后,当地热负荷已经较满,苏家屯二期核准的速度应该较快。此外,白音华二期属于坑口电厂,配套白音华海州露天煤矿三期,目前公司在争取特高压供上海线路(锡盟-南京、淮南-上海),特高压外送使得发电小时较有保障,盈利能力要好于一期。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.47、0.71元,对应市盈率分别为13、9倍。目前进入北方的供热季节,公司发电小时较有保障,此外煤价位于低位并无大幅反弹迹象,公司4季度业绩值得期待。但考虑到东北地区宏观经济形势并无明显好转,公司除了供热季节的发电小时难以保障,我们下调公司为“增持”的投资评级。

　　风险提示。煤炭价格超预期上涨侵蚀公司利润;新项目核准风险;

　　湘电股份季报点评:风电系统快速下滑

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2012-11-22

　　点评:

　　风电系统收入仍然是公司主业。湘电股份自2009年开始风电系统业务以来,到目前为止一直是公司主业。2012年上半年,公司风电系统收入占比57%,仍然是公司的主要收入来源。公司前三季度收入和净利润均大幅下滑,尤其是净利润在2010年达到高峰后持续下滑。

　　传统业务交流电机有望高增长。2011年是国家加快推广应用高效节能电机的第一年,公司交流电机2011年收入同比增长22%。2011年公司与美国莱特公司共同投资成立湘电莱特,依托合作方的非晶永磁电机技术制造新能源汽车电机。2012年公司一期项目全面投产,已实现电机批量出口美国。未来交流电机这一块传统业务有望高增长。

　　财务费用高企拖累业绩。由于公司负债较高(资产负债率高达82. 65%),前三季度公司财务费用高达2. 63亿元,同比大幅增长35%,严重拖累业绩。

　　投资评级:“观望”。预计湘电股份202、2013年EPS分别为-0. 01、0.01元,业绩较差,估值明显偏高。公司在传统电机方面有望高增长,在新能源汽车领域也有看点,暂时给予“观望”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险;风电整机出口低于预期的风险;财务费用高企。

　　丰原生化:成本上涨不改业绩改善

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：肖晖 日期：2011-02-28

　　10年收入大幅增长,业绩符合预期。公司10年收入59.7亿,归属母公司净利润2.94亿,同比增长16.6%,10年每股收益0.30元/股,基本符合预期。其中第四季度实现0.88亿净利,同比增长38%,主要原因是年底收到财政补贴追溯调整,同比超过2500万。

　　成本上升,经营能力明显改善。10年国内玉米价格同比上涨约20%,受其影响公司主营毛利率从5.2%下降到3.5%。10年公司在技改方面持续投入超过1.5亿元,完成4万吨赖氨酸改造;通过优化贷款结构,有效降低了财务费用,三项费用率从13%持续下降至11%;总资产周转率、存货周转率等指标同比提高接近20%;ROE小幅提高到12.04%。

　　亏损业务逐渐好转。砀山梨业业务在09年大幅减亏基础上10年实现营业收入4,749.19万元,净利润-187.93万元,较上年减亏85.48%。丰原油脂有限公司也由09年的亏损实现扭亏。我们认为这利于公司提高盈利水平,早日达到控股股东的重组要求。

　　重组预期渐行渐近。中粮控股上市初承诺的行使优先购买权五年有效期最后一年临近,按照历史惯例,中粮控股一般在每年6月底的股东大会表决。

　　长期看高油价背景下,燃料乙醇发展前景广阔,未来的发展方向主要在于木薯乙醇和纤维素乙醇,中粮集团在此方面积极探索,我们认为其放弃丰原生化可能性极小,未来有望整合旗下生物燃料资产打造国内最大的生物燃料平台。

　　根据现有补贴和玉米价格测算,我们预计公司11-12每股收益分别为0.38元/股、0.44元/股,对应当前8.96元股价,11年PE24倍,估值合理,维持“中性”评级。中粮控股董事会对公司优先购买权的的表决,将成为股价的催化剂。

　　风险提示:中粮控股独立董事表决放弃行使优先选择权、玉米价格上涨超预期,影响产品盈利能力。

　　华鲁恒升:成本下降、产量提升,尿素成为业绩增长主要推动力

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘刚,郑方镳 日期：2013-02-01

　　华鲁恒升是我国技术优势明显、产能持续扩张的煤化工龙头企业。华鲁恒升依托水煤浆气化技术打造“一头多线”的煤化工产业链,主营产品包括尿素、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐、己二酸等多种化工品,同时公司继续延伸产业链,在建项目包括多元醇、乙二醇等。成本下降、产量增加,尿素成为业绩增长主要推动力。煤炭价格从去年年中起持续走弱,而备货需求带动尿素价格12月起稳中有升,目前尿素产品盈利提升明显。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平。公司凭借先进煤气化技术以相对低价的烟煤为主要原料,尿素盈利能力有望维持,加之原料瓶颈缓解之后预计今年尿素产量同比增长超过两成,业绩有望持续增长。

　　受益于成本下降及产品结构调整,化工品盈利总体改善。目前公司的化工品盈利偏弱,但受益于成本下降,DMF、醋酸等产品盈利能力总体改善。通过调整产品结构,己二酸亏损幅度有所缩小。此外,若在建项目顺利投产,将有助于公司业绩的增长,并缓解产品价格波动对整体利润的影响。

　　乙二醇项目稳步推进,有望成为新的业绩增长点。公司工程化经验丰富、技术实力强,其乙二醇项目有望成为国内首批工业化生产项目之一。若乙二醇项目顺利投产,预计其成本将明显低于石油基乙二醇。长期看通过扩建及新建产能,公司乙二醇产能有望持续提升,构建新的利润增长点。

　　上调评级至“买入”。受益于原料烟煤和动力煤价格总体走弱,华鲁恒升尿素业务盈利明显提升。长期看,天然气总体趋涨,无烟煤价格预计维持相对强势,尿素价格有望维持较高水平,以供给充裕的烟煤为原料的华鲁恒升成本优势将日益突出。此外其它化工品受益于成本下降,盈利也将得以改善。综合上述因素,我们维持公司2012年EPS为0.48元的预测,上调2013、2014年EPS预测至0.70元和0.87元,上调投资评级至“买入”。

　　风险提示:化工品价格持续下滑的风险、煤炭价格持续上涨的风险、乙二醇等新项目进度不达预期的风险。

　　天茂集团:寿险亏损拖累业绩

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：赵新安 日期：2012-08-31

　　上半年,公司主产品二甲醚市场持续低迷,同时公司参股20%的国华人寿保险股份有限公司报告期进行产品结构调整,新开发品种的前期费用一次性计入损益,而收益需在后期逐步释放,致使国华人寿上半年亏损约29638万元,进而导致公司报告期出现较大亏损。

　　目前公司已具备50万吨/年燃料级二甲醚的生产能力,因二甲醚市场持续低迷,公司二甲醚装置开工率较低,2012年上半年,二甲醚产品实现销售收入20,916.68万元。

　　目前公司主产品布洛芬产能达到了4500吨。2012年上半年,布洛芬产品实现销售收入11,787.44万元。

　　公司持有天平汽车保险股份有限公司12600万股,占天平保险注册资本的20%,为天平保险第一大股东之一。报告期天平汽车保险股份有限公司实现保费收入193,771.56万元,净利润7,744.31万元。

　　公司持有国华人寿24000万股,占国华人寿注册资本的20%,为国华人寿的第一大发起人股东。报告期国华人寿保险股份有限公司实现保费收入226,084.68万元,净利润-29,638.76万元。

　　我们预计2012年,天茂集团每股收益为-0.01元,给予中性评级。

　　风险提示:公司的利润来源,主要来自于参股保险公司的投资收益,由于国华人寿处于扩张初期,公司展业费用较高。另外,股票市场走势不稳定,影响公司的投资收益,进而影响公司的业绩。

　　赤天化半年报点评:金赤化工助推公司未来发展

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：王皓宇 日期：2012-08-01

　　金赤化工投产顺利,成为公司上半年业绩增长的主要贡献者。公司上半年实现营业收入112,514.85万元,同比增加了22.59%;实现利润总额7,564.61万元,同比增加24.05%。公司上半年营收和利润增长除了因为上半年尿素行业走势强劲,尿素盈利能力增强外,另一重要因素是公司募投项目金赤化工顺利投产,导致公司尿素产量大幅增长。公司上半年累计生产尿素31.98万吨,与上年同期相比增加99.75%,其中:母公司生产尿素12.70万吨,与上年同期相比下降20.67%;金赤化工2012年1月份试生产以来,试车生产尿素19.28万吨,占上半年尿素总产量的64.52%,成为公司上年业绩增长的主要动力源。

　　意欲转让天福化工,甩掉财务包袱,集中精力全力发展金赤化工。

　　在2006年的高油价时代,二甲醚作为清洁燃料的代表,被认为汽油燃料的最佳替代者,市场上掀起了一波二甲醚建设热潮,2007年二甲醚建设达到顶峰,导致后来整个行业处于严重过剩的状态。当时,公司为应对原材料天然气价格上涨及供应不足,充分利用贵州当地煤资源丰富优势,公司募集资金投资26亿元,建设年产30万吨合成氨,15万吨二甲醚煤化工项目,但自2010年该项目试生产以来,由于种种生产装置不稳定以及其他方面的原因,导致该项目是生产处于断续状态,亏损比较严重。公司为了集中有效资源,全力支持金赤化工,决定转让天福化工。

　　桐梓槐子煤矿将大幅缓解公司未来天然气供应不足及涨价风险。

　　公司持股49%的联营企业贵州桐梓槐子矿业有限责任公司,矿井设计生产能力为60万吨/年,服务年限为40年。项目总投资为44,000万元,截至2012年6月30日,该项目累计完成投资4,075.52万元,占计划投资总额的9.26%,预计2014年建成投产,开始为公司提供原料煤,届时将解决金赤化工的一部分原料问题,同时大大缓解公司天然气供应不足及涨价风险。

　　首次给与“强烈推荐”评级。不考虑公司未来转让掉天福化工股权,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.15元、0.21元和0.27元,公司目前股价为3.98元,对应PE分别为26倍、19倍和15倍。

　　考虑到未来如果公司转让掉天福化工股权后,将大大缓解财务压力,并集中精力发展金赤化工,公司的盈利能力将大幅提升,首次给与“强烈推荐”评级。

　　风险提示:天然气供应不足及涨价风险、产品价格大幅下滑、原料暴涨等。