首期基金8倍回报 关注早期项目

　　创东方肖水龙：首期基金8倍回报，关注早期项目

　　管理规模共30亿元，5年累计投资60个项目，10个项目实现IPO退出，8个项目在会

　　理财周报记者 钱文俊/文

　　30年前，一个放牛娃，凭借着自身的努力，本科考上了同济大学。

　　毕业后，南下深圳，从深国投的一

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　　他就是肖水龙，江西丰城人，皮肤黝黑，有着牛一般的勤劳与忍耐，“做投资其实很辛苦，不过再辛苦也是修行。”他喜欢读经，对信仰有着自己一份独特的理解。

　　5年前，肖水龙做了一个出乎所有人意料的决定，去职深国投副总，创立创东方。

　　成立仅5年，创东方管理的规模已经超过30亿元，累计投资60个项目，其中10个项目顺利实现IPO退出，6个项目等待上会，2个项目等待发行。

　　在募资环境变差、银行渠道受阻的情况下，肖水龙依旧对募资信心满满，年内计划募10亿元，并且保持从容、稳健的投资节奏不变。

　　首期基金8倍回报

　　“5000万元的投资最后全部实现退出应该可以拿到4个亿。”

　　2007年，肖水龙去职华润深国投副总裁，创立创东方。成立之初，创东方第一期基金的规模不大，只有5000万元。

　　肖水龙第一期的5000万元分成了5份，分别投向了5个项目，“每个项目大约投1000万元左右。”上述5个项目中，其中4个项目已经退出，另外一个项目正在报材料，所属行业为新材料。

　　上述已退出的4个项目中，3个通过IPO的方式实现，1个通过并购，“并购项目的回报为150%以上，企业本可通过IPO的方式退出，后来发现通过并购退出，回报也不错，我们也乐见其成。”

　　“首期基金我们初步估计回报大约为8倍，5000万元的投资最后全部实现退出应该可以拿到4个亿。”肖水龙表示。

　　对于首期基金，肖水龙最为难忘的一个项目就是华伍股份，该公司从事工业制动器及控制器系统的研发、设计、制造和销售。“华伍股份是首期基金的第一个项目，也是我老家江西的项目，所以投入的精力非常多。”

　　“我们进入的时候，华伍股份管理和治理结构不太规范，从初级队伍到高管团队，我们都花了很多精力去梳理和规范化。”

　　“而在华伍股份改制过程中，也遇到不少困难，我们尝试协调各个中介机构。”但肖水龙告诉记者，“我们在第一个项目碰到很多困难，也是这种磨练使我们成长得更快。”

　　让肖水龙更为印象深刻的是，亲自陪华伍股份到北京准备答辩的过程。

　　2010年5月份，华伍股份上会，当时肖水龙守在证监会会议室门口，着急地等待着答辩的结果，“原本40分钟左右的答辩，我们在外面苦等了一个小时，都没有结束，当时我们就以为在答辩过程中出现问题，内心非常忐忑不安。”

　　就在肖水龙焦急难耐的时候，会议室的门打开了，“华伍股份的同事请进来。”

　　“当发审委宣布通过的一刻，我们激动万分，和华伍的人抱在了一起，异常激动。”说到此，肖水龙兴奋依旧。

　　募资环境严峻

　　“2013年，我们还是按照计划，募资规模大约为10亿元左右。”

　　谈及过往的成功项目，肖水龙激动如初，不过，提及当下的募资环境，肖水龙却平静了许多。

　　“去年募资非常难，身边不少之前从实业转战PE的人已经抽身回去，有的已经改行。”肖水龙告诉记者，“今年下半年PE行业将迎来新的一轮洗牌，很多此前行业高点近来的PE将会被洗出去。”

　　在行业募资艰难的情况下，银监会年初的一纸禁令更是让一众PE机构雪上加霜，“此前在银监会没有禁令之前，PE的募资状况已经很艰难了，上半年形势将会变得更为严峻。”

　　“不过，银监会并没明确表明禁止私行向高净值客户销售，我们期待监管层有更进一步解释。”

　　据了解，目前创东方募资主要通过自主募资，自主募资比例约为50%，约为1/4通过银行渠道发售，其余为政府引导基金和第三方理财。

　　“2013年，我们还是按照计划，募资规模大约为10亿元左右。”肖水龙表示，“投资也按照过往从容、稳健的节奏走。”

　　之所以如此淡定，更多的是因为创东方经历了2008年的行业低点。

　　“2007年创东方刚成立，2008年就遭遇了金融风暴，市场估值大幅度下滑。”肖水龙回忆道，“当时身边不少的朋友就提出去打球，不要做投资。”

　　不过，就在行业低迷之时，肖水龙提出了“理性看形势，坚持做投资”的想法。而他对于投资的独特看法，也使得创东方获得了不俗的回报。

　　2008年9月，网宿科技进行了上市前的一轮融资，以每股7元的价格发行571万股，融资4000万元。这一次融资，第一轮投资的深创投并没有跟投，由深圳达晨财富创业投资企业(有限合伙)、深圳创东方安盈投资企业(有限合伙)、北京德诚盛景投资有限公司分别出资1995万元、910万元、1095万元，认购公司4.337%、1.978%、2.380%股份。

　　“当时的价格比较低，我们认为这个价格非常合理。”2009年10月，创业板开闸，网宿科技成为创业板第一批上市公司。创东方也因此得到了理想的回报。

　　目前，经济大环境走低，募资环境恶化，市场的估值水平似乎又一次回到了2008年。

　　“现在普遍的项目估值在8到10倍PE，”肖水龙表示，“未来肯定会进一步下滑至6到7倍左右。二级市场的IPO估值在20倍上市，也就是说未来PE的回报将会走向理性的水平，大约为5到7倍。”

　　关注早期项目

　　“早期项目的做法与PE很不一样，不过我们已做好充分准备。”

　　PE在经历了近几年的迅猛发展，尤其是全民PE热后，寻找优秀项目已经变得越发艰难，因此，创东方去年开始，将更多精力放在了VC上。

　　过往，创东方PE和VC的比例大约为8比2，“现在比例已经变成了各50%，我们更加关注早期项目”。

　　早期项目一般是利润在1千万元以下的项目，这种项目的培育周期更长，往往需要创投机构投入更多的精力。

　　除了VC项目，创东方还将往更前端走，“去年我们成立了一个天使项目的基金，金额为5000万元，每个项目大约投500万元左右，有的投200万元到300万元。”

　　“早期项目的做法与PE很不一样，不过我们在做好充分准备的情况下，会大胆往前走。”肖水龙告诉记者。