季节性因素未现 天胶走势弱于预期

　　在美元继续走强、日元贬值暂缓等外围因素作用下，天胶走势承压下行。从现货市场反应来看，在期货价格大幅走低的情况下，国内现货价格也出现大幅下滑，但幅度较期货略小，上周一度形成现货小幅升水局面，或略微抑制期货市场的下跌幅度。

　　展望后市，虽然东南亚已经逐步进入减持的季节性周期，略微缓和供应压力，但由于国内春节后下游行业开工暂未恢复，令天胶消费改善有限，加上天胶社会库存也仍然位于高位。因此，预期的季节性因素暂未显现，加上近期沪胶受整体工业品的系统性偏弱压力叠加，预计后市维持震荡偏弱概率大。

　　外围市场压力大

　　首先，国内春节期间日元跌幅放缓导致日胶出现修复性回落，而日胶下跌力量较为超出预期，虽然日元贬值放缓，但大趋势还是处于贬值通道中，应该来说是对日胶提振力减弱，但还不至于形成太大压力，但日胶上周杀跌确实显得较为凶狠，只能说前期日胶在与日元联动的幅度中上涨略显过度，因此当提振力减弱的情况下回落力度也较大。2月日胶受日元的推动力减弱，内外比值修复或呈现沪胶向上的结果完成，但上周表现则是内外同步回落，而且以日胶回落力度大使得内外比值也完成一定修复，但沪胶也被动跟随下跌。

　　其次，在美国议息会议纪要公布后，美元出现大幅走强，一方面使得国际原油价格出现大跌，进而令化工品整体表现受挫，叠加了对沪胶的回落压力。

　　基本面忧喜参半

　　首先，天胶供应方面传来令市场担忧的信息。泰国农业部表示现有的购买计划在3月底到期后，不再继续执行。从收储情况来看，今年1月底前，泰国国内已经收储了约182,446吨橡胶，加上2月开始执行的50亿泰铢橡胶购买计划，预计2月后泰国天胶库存将进一步上升至52-53万吨附近。鉴于泰政府无出售该部分库存的计划，因此，泰国库存压力短期内难以释放途径仍不明朗，使得市场增加对高库存压力是否能得到有效释放的担忧情绪，因此对市场形成一定偏空影响。

　　其次，下游行业消费继续呈现温和改善状态。国际市场上，欧洲1月乘用车注册量同比降8.7%，创23年来新低，环比增9.5%，总体上，欧洲车市疲软程度暂未出现扩大趋势，但依然未走出低迷；美国1月轻型车销量1,039,926辆，同比增14.2%，较去年同比增幅11%出现扩大，符合美国车市温和复苏趋势，美国车市的较好表现从一定程度上弥补了欧洲车市的不足，降低了国际车市对天胶消费的拖累程度。国内市场方面，中国1月汽车市场维持温和增长态势，汽车产销环比和同比均呈明显增长。其中乘用车产量超过160万辆，创历史新高；商用车产量超过34万辆，同比增长接近40％。我们认为，1月国内汽车产量增长一方面与春节前后传统生产旺季因素有关，另一方面也显示国内车市维持了良好的增长态势，乘用车表现强劲，而商用车同比、环比也延续了自去年11月以来的正增长势头；总体看，国内汽车市场的表现对天胶消费有一定的支撑作用。