发行井喷销售看好收益稳定 券商理财开打分级牌

　　结构分级产品正在成为券商发现的新一片蓝海。统计显示，今年券商发行的100只集合理财产品中，分级产品达到25只，呈急速井喷之势。而且，多只分级产品提前结束募集，销售情况看好。

　　在已完成募集成立的券商集合分级产品中，首发规模超过10亿元的不在少数。其中华融 证券1月初发行的华融分级固利4号小集合产品首发规模高达24.37亿元，为今年首发规模最大的债券型分级集合产品，其中A份额净认购额为21.15亿元，B份额3.22亿元。安信证券旗下安信瑞丰分级于2月4日成立，仅用一周时间便募资13.96亿份，其中优先级达11.63亿份，次级2.33亿份。

　　权益类分级集合的亮点来自于券商和知名私募联名产品，其中招商证券汇金之重阳集合资产管理计划，该产品首募1.5亿元于2月7日成立，该产品共设A类、B类和C类三种份额，其中A类为普通管理型份额，B类为避险型份额，C类份额为重阳投资持有，为劣后份额，向B类份额提供有限偿付义务。光大证券于春节前发行设立光大原君投资1号，首募2.3亿元，该产品同样分为A类、B类和C类份额，只是分级模式有所不同。

　　从优先级份额的约定收益看，一些产品规定了较高的预期收益率，如华融证券分级固利4号A份额的预期收益率为7.5%/年，分级固利4号B份额固定部分的预期收益率为5.5%/年，还可获得集合计划50%的超额收益。但也有分级产品的预期收益较低，不足5%。即券商集合分级产品对于分级模式、收益分配安排存在较大的差异，而公募基金分级产品大多已经标准化。

　　另外，公募基金分级产品虽然也对优先级约定了收益率，但由于这些份额大多要上市交易，存在折溢价率风险，导致其稳健份额并没有表现出太强的稳健特征，真实收益率和预期收益率存在较大的差异。通过分析不难看出，目前券商推出的结构分级产品更类似于信托分级。其通过定期开放申购赎回退出，优先级份额的真实收益较为稳定。也就是说，目前券商推出的分级产品，其优势在于优先级份额收益的相对稳定，当然这是以牺牲其流动性为代价换来的。朱景锋 来源今晚报)