利率急升或因民生银行发债 资金宽裕格局未改

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日，银行间市场所有期限资金均出现暴涨，隔夜回购利率猛升137个基点至3.7865%，关键价格7天利率上涨53个基点至3.8247%，创下了近1个半月的新高。同时，深沪证券交易所的国债回购利率也跟随上涨，GC001由开盘的2.98%最高升至6.5%，收盘4.8%。

　 　每当资金面陡然趋紧，银行间市场交易员总是四处借钱焦头烂额，也总是期望央行能打开“百宝箱”加以周济。昨日资金面毫无端倪地突然收紧，有消息称数家核心银行为此主动向央行申请定向逆回购注资，但遭到了拒绝。

　　今年年初，央行宣布推出“公开市场短期流动性调节工具”（SLO），将视市场流动性情况见机使用。通俗地说，SLO就是仅针对十二家全国核心银行所使用的定向调节工具。理论上说，当资金过于宽松时，央行可以向其定向正回购以回笼资金；资金突然紧张时也可定向逆回购投放流动性。央行这一公告还称，相关操作情况将滞后一个月对外公开。

　　据市场一线的人士透露，从1月18日出台新规以来，“央妈”（央行的昵称）仍未真正实施过SLO操作。究其原因可能是春节前资金面十分宽松，考虑到长假资金需求，因而无意操作；春节后随着存款回流，央行摒弃逆回购而重启正回购，由于单次回笼规模并不大，资金面仍旧处于中性水平，央行故此按兵不动。

　　实际上，市场可能“低估”了央行的前瞻性资金要紧张到何种程度才施以援手，央行绝对是有讲究的。昨日资金价格暴涨，原因可能有本周一的准备金补缴、节后首周暂停逆回购等，但记者认为这些都不是核心原因。症结其实在于民生银行200亿元可转债近期或开闸消息的“刺激”。参考以往中行、工行以及中石化可转债发行前夜，市场资金面都无一例外突然变紧，但从未有过央行的介入。

　　央行不介入是有原因的。可转债发行类似于股票“打新”，参与机构一般仅限于基金、券商及个人投资者等，银行甚至上市银行都不允许直接参与（借助其他通道及部分银行理财产品除外）。从这一点来判断，商业银行此时并不会成为最急需资金的机构。

　　据了解，昨日有银行主动向央行申请SLO但遭拒，不排除是某大型国有银行。有货币经纪公司人士介绍，该行突然由出钱方变为借钱方，原因十分蹊跷。

　　撇去上述猜测，央行仍不实施SLO应该与其对资金面的预期有关。实际上，诸如金融机构外汇占款、社会融资总量甚至消费物价指数（CPI）等数据，央行获悉它们无疑会远远早于一般投资大众。由此来看，央行或认为当前资金面仍有余裕，实际流动性状况远非外界所感受的那般紧张。

　　作者：朱凯