三特索道募资4亿解渴 项目审批或遇涉房硬伤

　　本报记者 夏晓柏

　　特约记者 彭立国 长沙报道

　　上市后5年多在资本市场融资颗粒无收的三特索道（002159.SZ），依然难抑圈钱冲动。

　　2月26日，三特索道披露定向增发预案，公司拟向三股东武汉当代科技集团（下称当代科技）、六股东武汉恒健通科技公司（下称恒健通） 及数名高管增发3000万股，募资4.2亿元投向旅游区建设、还债、补充流动资金等5个项目。

　　而这也是三特索道时隔两年后再启增发。2009年底，公司曾谋划增发，此后数易方案，但遇上房地产调控，融资最终被迫搁浅。

　　三特索道频频圈钱冲动，源于数年来的资金渴求。记者发现，公司近年投资项目遍地开花，但多数项目均因资金紧缺，成为短期难见收益的“半拉子工程”。为筹措资金，公司甚至在去年卖掉两家子公司股权。

　　“三特索道只是二三线旅游开发商，资源有限，项目搞这么多，结果是每个项目都缺钱，与其这样，还不如将有限的资金投向几个优质项目，尽快获得稳定的回笼资金。”中信建投湖南管理总部研究总监刘亚辉博士如是分析。

　　增发“画饼”资金饥渴难解

　　三特索道2007年IPO上市融资1.56亿元，此后5年多，再未从资本市场融过一分钱，尽管部分盈利子公司有一定经营现金回笼，但依然难以跟上公司的扩张步伐。

　　事实上，三特索道并非没有断过从资本市场圈钱的念头，2009年11月，公司曾谋划定向增发：拟以8.35元/股的价格，向不超过10名非特定投资者增发不超过3500万股，募资3.3亿元投向多个旅游项目。

　　不过，2010年2月，三特索道的定增方案悄然变脸：增发数量减少至3000万股，融资额相应缩水至2.5亿元，并替换一个涉房地产项目，取消8000万元偿还银行债务项目。

　　然而，取消房地产项目后的增发方案没有通过审批，据三特索道董秘叶宏森对媒体透露，原因是湖北崇阳隽水河休闲景区项目被退回。

　　三特索道被迫再次修改定增方案，最终增发募资额缩水至2亿元。但此时，正遇上国家加紧房地产调控，公司的增发就此停滞，2011年5月，增发时效期限已过，三特索道撤回申请。

　　增发“画饼”，从资本市场圈不到钱的三特索道只得另寻融资途径，成本较高的债务融资成为公司的主要融资渠道，随之而来的就是公司债务负担加重。

　　财报显示，2009年-2011年，公司资产负债率分别为48.87%、55.47%、59.55%，财务费用分别为1891万元、2519万元、3665万元，均呈逐年攀升之势。

　　增发审批存硬伤

　　三特索道资金屡屡吃紧，与公司近年来在旅游景区业务的开拓不无关系。

　　年报显示，仅2011年，三特索道即有海南浪漫天缘海上运动中心、湖北咸丰坪坝营生态旅游区二期、湖北保康九路寨旅游区一期、湖北崇阳隽水河温泉旅游区一期、神农架民俗风情商业街、海南三特索道猴岛景区配套、钟祥栎树湾温峡旅游度假区一期等10个投资项目，计划总投资5.7亿元。

　　不过，记者统计发现，截至2011年底，三特索道在这些项目上的累计投入仅为2.6亿元，且这10个项目没有一个完成了全部投资，多个项目投资甚至未达计划投资的一半。

　　项目遍地开花并没有带来预期的收益。财报显示，2012年上半年，三特索道的11家主要子公司中，有5家出现亏损，且11家子公司中有9家当期净利润出现同比下滑，其中7家同比下滑幅度超过40%。

　　“项目投资没达到预期，固然有缺钱的原因，但根子还在于规划的失当，很多项目一拥而上，能有多少效果？为何不去粗取精，集中资金投几个好的项目呢？”刘亚辉直言道。

　　而三特索道的多个景区投资项目也因资金、审批问题而推迟开工或停工。情急之下，公司再次想到增发融资。

　　记者发现，三特索道此次增发的募投项目，多为此前公司的投资“填窟窿”。如此次募投项目之一的湖北保康九路寨旅游区项目，即为2011年的非募投项目湖北保康九路寨生态旅游区一期项目变脸而来。

　　这一项目原计划总投资为5000万元，但截至2012年6月30日，累计投资为2048万元，其中2011年计划投1000万元，实际仅投了451万元。

　　作者：夏晓柏 彭立国