债市周评：市场焦点将转向基本面　长端利率或面临上行压力

　　受月末因素及公开市场净回笼影响，本周市场资金面阶段性收紧，债券短期品种受资金面波动影响出现上行，长期品种保持相对稳定。

　　未来一周，随着2月份经济数据的陆续公布，预计市场将再度聚焦于经济数据及其反应的基本面运行状况。申银万国分析师屈庆认为，在当前通 胀预期有所抬头，但经济复苏进程还需呵护的情况下，政策上更倾向于保持银行间流动性平稳，过松或是过紧的情况都不会持续太久。随着市场的焦点将逐渐转移到基本面上来，长端利率可能面临一定的上行压力。

　　中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，连续两个月出现温和回调。汇丰银行同日发布2月汇丰PMI终值为50.4，较1月的52.3也有所回落。

　　PMI指数明显低于此前市场预期，导致市场对未来经济走势判断出现分歧，仍需后续更多经济数据进行研判。从数据发布当日市场表现来看，投资者观望气氛浓厚，成交明显清单，收益率总体变化不大。

　　春节后，受大量逆回购到期、央行连续正回购操作、准备金缴款等多方面因素的叠加影响，市场流动性有所趋紧。特别是本周恰逢2月末时点，央行继续正回购操作，虽然发行量很小，市场资金面仍受到较大影响。

　　中国外汇交易中心公布的数据显示，3月1日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报4.2800%，较上周上涨203BP；7天回购定盘利率报4.5500%，较上周上涨147BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）周内也显著上涨，1周品种目前已升至4.48%的水平。

　　市场观点普遍认为，资金面如前期般异常宽松的局面将会不再，但相对宽松的局面也不会出现根本性的逆转。外汇占款的回升是资金面转向宽松的重要因素。中金公司预计，上半年外汇占款月增量仍将高于贸易顺差和FDI之和，保持在2000亿元或以上。

　　华泰证券分析师郭春燕则指出，在央行推进利率市场化、加强预调微调的大前提下，未来将形成正、逆回购以及SLO工具等多种公开市场操作的双向调节格局，这有助于维持资金价格稳定。

　　本周市场没有逆回购到期，央行仅在周二进行了50亿元28天正回购操作，周四逆回购询而未发，周内最终实现净回笼资金50亿元。

　　郭春燕认为，逆回购询而未发，说明央行认为目前资金面仍处于相对宽松的状态。资金面的松紧程度是因，央行主动调节资金供给是果。

　　受资金面趋紧拖累，一级市场新债的火爆发行在本周有所降温。国家开发银行周二招标的五期金融债中标利率基本符合预期，财政部周三招标的7年期续发固息国债中标收益率明显低于预期，认购情况较好。机构配置需求仍较旺盛。但可以看到，随着债券供给逐步增加，其对发行利率的影响正趋于减弱。

　　银行间市场现券收益率整体变化不大。中债估值显示，3月1日，债市利率产品中短端小幅上行，长端则微幅下行；信用产品整体盘整，城投债交投较为活跃，带动AA以下信用等级曲线继续下行。

　　交易所债市方面，本周国债和企债市场均稳步上扬。上证国债指数周五收于136.6点，较上周末上涨0.1点，全周成交5.08亿元，成交量较上周略有萎缩。上证企债指数周五收于161.95点，较上周末上涨0.17点，全周共成交75.98亿元。