意政坛乱局加大欧央行救市难度

　　国际评级机构惠誉3月1日发布报告指出，意大利大选结果令政局动荡明朗化，可能影响该国政策的连续性，加剧经济萎缩程度，主权债务评级受到压力。另一家评级机构穆迪也表示，大选结果可能导致该国结构性改革停滞，不仅对其主权评级带来负面影响，还将对欧元区整体信用评级产生间接负面影响。

　　意大利政坛对紧缩政策和改革计划的分歧，可能令欧洲央行的直接购债计划(OMT)遇阻，市场信心随时可能发生逆转。严酷的现实已向欧元区发出警告：仅凭欧央行的货币政策，恐怕难挽欧债危机狂澜。

　　去年下半年以来，在欧央行推出二级市场无限量债券购买计划及央行行长德拉吉“将尽全力维护欧元区完整”的承诺下，欧元区濒临分裂的局面似乎已被挽回。市场信心恢复，股市上涨，垃圾债券收益率下跌，外汇交易商也开始买进欧元这种“风险”货币。而上周出炉的意大利选举结果，使刚出现曙光的欧洲金融市场迎头遭遇一盆冷水。汇率下跌，债市融资成本再度上升，市场抛售压力加大，应对欧债危机的努力乃至欧元区一体化进程重遭质疑。

　　意大利看守内阁总理蒙蒂上任时，曾与欧央行行长德拉吉共同铸就了一枚硬币的正反两面：德拉吉许诺，如市场出现异常，欧央行将利用OMT购债计划承担货币最终支持者的角色；蒙迪则承诺，在技术层面保证意大利财政秩序得到整顿。但市场未能料到，蒙蒂政权如此短命；而欧央行“承担货币最终支持者”的有条件性，让投资者对OMT购债计划可能出现的变数提高了警惕。“坚持紧缩财政”是启动OMT的前提，意大利政坛对改革政策的动摇让市场认为，OMT救助计划的实施并不掌握在欧央行手上，反而是欧洲选民和政治家决定是否启动救助。

　　意大利等欧元区高负债国的问题根深蒂固，债务负担沉重，失业率高涨，国际竞争力缺失，其中最要害的问题在于，严格的货币联盟和松散的政治架构严重脱节。这种体制上的缺陷，无法仅靠欧央行的“杠杆策略”解决，须诉诸政治抉择。但在经济衰退、民众怨声载道的背景下，高负债国很难做出正确的抉择。选民要求放弃预算紧缩、停止结构性改革、同时加大经济刺激力度。这种美好的愿望很难落实到经济层面，只能是停留在政治阶段。

　　欧债危机以来，欧央行积极推行的紧缩、就业市场改革等经济整顿政策，都涉及欧元区部分成员国的“底限”。法国、西班牙、爱尔兰等诸多国家选民，对欧央行的经济模式都投过反对票。但事实证明，大选过后，无论哪个政党上台，各国的经济政策基本未发生任何实质性变化，新政府继续增税减支，就业市场继续推进自由化。因此，无论谁最终成为意大利新任总理，只要该国还在欧元区体制内运作，一定还会承受来自欧盟和欧央行的压力，前任制定的赤字目标和财政改革计划不会发生突破性改变。

　　据意大利统计局最新数据，在蒙蒂领导下，意大利财政整顿初见成效，2012年实现了欧盟提出的“预算赤字占国内生产总值(GDP)比例不超过3%”的要求。但与此同时，债务负担达GDP的127%，紧随希腊之后位居欧洲第二高水平；国内经济出现了2.4%的萎缩，已取代日本成为近20余年来发达经济体国家中GDP实际增速最低的国家。

　　德拉吉和蒙蒂的“二人转”未能取得圆满结局，但意大利的财政紧缩远未到头。为支付大量的债务利息，该国政府须保持足够的税前财政盈余，没有余力进行逆周期的经济刺激政策；必须依靠降低工资标准来改善财政状况，谨慎平稳地推进财政整固举措，进而恢复就业市场和国际竞争力，除此别无选择。 来源中国证券报)