大公国际下调日本信用等级 评级展望为负面

　　大公国际资信评估有限公司今天决定将，日本国（下称“日本”）的本币国家信用等级从A+下调至A，外币国家信用等级从AA-下调至A+，评级展望为负面。大公认为安倍政府推出的新经济政策将严重恶化财政状况，同时又无法解决制约国家财富创造能力的根源性问题，经济仍将处于长期低迷状态，由此导致日本主权信用危机爆发风险有所上升。

　　下调日本信用等级的主要原因阐述如下：

　　一、近期经济陷入衰退，安倍政府的新经济政策无法解决制约经济增长的结构性问题。受国内投资及外需下滑影响，2012后三个季度国内生产总值连续环比负增长，日本经济陷入衰退状态。安倍政府上台后推出了以“无限期”超宽松货币政策、大规模财政刺激为核心的新经济政策。大公认为，尽管这两项极端手段能够在短期内拉动日本经济温和增长，但无法解决经济体系自我封闭、私人部门债务负担沉重以及人口深度老龄化等制约国家财富创造能力的结构性问题，长期经济增长潜力仍为1.0%左右的低迷水平。

　　二、新经济政策导致财政状况进一步恶化，极高的政府债务负担率将继续快速攀升，政府债务滚动可持续性下降。受大规模财政刺激政策影响，2012财年日本各级政府财政赤字率将达到10.0%，随着政府各项刺激措施的陆续出台，未来两个财年赤字率将分别为10.5%和10.1%；受此影响，2012年底各级政府债务负担率估计已达239.1%的全球极高水平，且短期内还将以年均约10个百分点的速度增加。因储蓄率持续下降，家庭部门对政府债务增长的支撑能力已接近极限，且政府拉高通胀的政策目标长期来看将不可避免地导致市场利率上升，从而威胁政府存量债务低成本滚动的可持续性。

　　三、偿债来源与财富创造能力的偏离度扩大，政府偿债能力呈下降之势，“无限期”量化宽松政策的极端手段将加剧主权信用危机。2008年以来，日本各级政府债务存量增长20.9%，同期名义国内生产总值增速却为年均-2.5%，财政收入年均增速为-1.5%。2012年政府债务余额是其当年财政收入的7.7倍。这种状况加剧了偿债来源与财富创造能力的偏离度，使得日本政府的债务依存度在2012财年高达51.8%。未来随着财政状况进一步恶化，偿债来源与财富创造能力偏离度还将扩大，政府偿债能力呈下降之势。“无限期”量化宽松政策的本质是政府债务变相货币化，是日本政府推迟、挽救主权信用危机的极端手段，但无法解决偿债能力下降的根本问题，反将积累更大的主权债务泡沫，并危及宏观经济、金融稳定。

　　四、超宽松货币政策难以切实改善外需，外债偿债能力趋于下降。外需不振及日元升值等因素使日本连续两年出现贸易逆差，安倍政府将推动日元贬值作为超宽松货币政策的主要目标。但大公判断，在当前世界各主要经济体普遍低迷的背景下，出于自身利益考量，各国不会放任日元单独持续贬值。而日本国内通过控制人力成本实现的出口增长空间日益受限，并由此使通缩的负面作用持续。因此，贸易平衡难以出现明显改善。尽管2012年底日本总外债与国内生产总值之比为52.8%，其中政府外债与国内生产总值之比仅为22.5%，在同类国家中仍处于较低水平，但该指标已是十年前的4.2倍，长期上升趋势明显。随着经常项目趋于恶化、政府债务外部融资比重增加，偿债能力的脆弱性亦将随之上升。唯其净债权国地位使外币偿债能力略高于本币。

　　短期内，深度货币宽松及大规模财政刺激政策仍将继续推进，日本经济增速将会维持温和增长，但中日地缘政治冲突等风险事件可能带来的负面冲击仍需密切关注。财政状况进一步恶化不可避免，并将持续推动日本主权信用危机爆发风险上升。因此，大公对未来1-2年日本本、外币国家信用评级展望均为负面。来源中国经济网)