最严IPO财务自查直指造假 撂倒一批排队企业

　　据上海证券报报道，证监会自今年1月份掀起被业内称为“史上最严格的IPO自查”，将于本月底结束，短短2个月里，已有不少拟上市企业终止IPO审核。

　　根据Wind统计，截至3月5日，今年以来终止审查的公司增至20家。从多家PE机构了解到，在接下来不足一个月的时间内仍会有一些排队企业选择主动“撤退”。这将使投资这些企业的PE/VC面临艰难抉择。坚持IPO？“转道”新三板？寻求上市公司并购退出？抑或是公司回购？各家机构的答案各异，但一个统一的认识是，若在前两年的PE狂潮中盲目投资了资质欠佳的项目，在如今的大环境下，不管采用何种方式都难以再实现高回报退出。

　　800多家IPO排队企业“堰塞湖”压顶，再加上部分基金面临续存期到期清盘分红，如今多数PE机构压力与日俱增。

　　“如果公司因为外围客观环境而被迫暂停上市，我们首先考虑的是等待，跟保荐机构和企业充分商议，期待未来重启上市程序。”深圳一家主打人民币基金的PE机构合伙人表示，“近年来，国内外经济形势复杂多变，我国经济结构面临着调整转型，这会不同程度地影响到企业的经营状况。企业业绩有波动是正常的，关键在于要如实披露，客观表述。”

　　“比如，光伏行业尽管现在可能因为业绩下滑而上市遇阻，但未来或许还有潜力重新达到上市要求，并再次启动上市程序。”上述人士进一步补充道。

　　在他看来，对于有实力的PE机构，若持有投资企业相当股权，且对行业有深刻认识，在企业无自身重大“缺陷”的情况下，应该起到推动企业上市的主导作用，且IPO始终是退出首选。目前来看，在宏观经济环境不理想的情况下，不少公司还需要一定的成长期，不应急于进行IPO。

　　但达晨创投投资总监叶先友并不如此认为。在他看来，在新股发行数量和融资规模锐减以及监管部门启动IPO在审企业财务检查的背景下，以往依赖IPO作为退出方式将难以为继；应探索多样化退出。

　　叶先友坦承，达晨投资的企业在会里排队的不少，且目前达晨已有一家投资企业因业绩波动而主动撤回申请材料。但接下来将对该企业采取什么方式，他婉转地说：“要多方平衡，寻求最优，目前坚持IPO的回报也不一定会是最好的。”

　　据清科研究中心统计数据显示，2012年共有177笔退出案例，共涉及企业126家。从退出方式看，177笔退出案例中IPO方式退出有124笔，股权转让退出30笔，并购退出9笔，管理层收购退出8笔，股东回购退出6笔。由此看来，股权转让、并购、管理层收购等退出方式开始被更多投资机构采纳。

　　清科研究中心分析师张琦认为，对于投资机构而言，在国内外IPO退出渠道不畅、新三板“新政可期”的背景下，通过新三板实现部分被投项目股权转让，也不失为一条退出途径。在扩容试点期间挂牌的73家企业中，有13家企业在挂牌之前获得VC/PE机构的投资，占比近20.0%。