道指“八连升”连破历史纪录 资金偏好“债转股”

　　本报记者 叶慧珏 纽约报道

　　美国当地时间3月12日，道琼斯工业平均指数报收14450.06点，众望所归地将连续刷新收盘的历史新高保持到第六个交易日，同时也保持连续八个交易日上涨，是自2011年2月9日以来的最长上涨时段。

　　当天标普500和纳斯达克成分指数均小幅下滑，但被市场看作短期回调。

　　2013年年初至今，道指涨幅接近10%。最近4年以来，标普500指数涨幅超过147%。

　　这促使投资者将资金注入股市。从上周数据来看，股市资金流入连续第15周保持增长态势。投资者们不断将现金投入股市，或者将资金从债市尤其是政府债券、稀有金属市场等调入股市。

　　全球市场的走势也顺应了这一潮流。今年从年初至今，全球股市上涨6.4%，相比之下，大宗商品市场整体上涨仅1.4%，债市则下滑2.7%。

　　此前，美银美林预测的2013年开始的资金从债市到股市的“大循环”（Great Rotation）正在得到应验。

　　“曾经远离股市的资金是时候回来了，在未来若干年内投资股市的确会获得更高的回报。”3月12日，奥本海默基金首席经济学家杰瑞·魏博曼（Jerry Webman）在接受本报记者采访时表示，“但如何投资则取决于其他资产配置、风险和期待回报的周期。”

　　实体经济支撑美股走高

　　这一轮美股上涨迄今并没有显现太多“泡沫”因素。

　　从技术层面分析，美股上涨的动力早在年前就已经逐步累积。美银美林3月12日的报告中指出，“大循环”的主要驱动是趋于正常化的经济增长、利率和资产配置，3月份开始有望将市场关注点回归长期回报、公司业绩和回调。

　　从去年下半年开始，股市的各类不安定因素开始上演，从美国大选到财政悬崖，再到债务上限和上个月的自动减支计划，股票价值被普遍低估。

　　“去年以来标普500股票市盈率普遍偏低，尽管不少企业业绩报告显示利润正向增长，但投资者受宏观因素左右不敢买入。”Karya资产管理公司风险管理部门主管严鸣告诉记者。上周五公布的强劲的2月就业市场数据成为美国经济复苏的强心针。魏博曼指出，新增就业主要增长在危机时期表现最糟糕的建筑业及医药健康和能源行业等，这表明此轮美国经济的增长是长期的，并非短期的周期性复苏。

　　他表示：“价格应当反映未来公司的盈利能力，目前股市充分反映了这一点。”

　　近来，一些体现私人部门盈利能力的指标均向好：业绩报告走强，采购经理人指数（PMI）连续三个月上涨，汽车销售和耐用品订单以及企业资产投入均有所增长，同时消费者信贷市场开始活跃，个人可支配收入中债务还本付息所占比重是1983年以来的最低水平。另外，房地产市场增长颇为强劲。

　　债市仍有活力

　　但如果此时盲目抛弃债市而持重仓入股市，并非明智之举。

　　分析师仍然警告，今年内股市仍有不少风险需要投资者自行把握。除了美国本土自动减支计划将在未来几周甚至几个月内对就业市场造成消极影响外，更多的风险则来自于欧洲尤其是意大利选举造成的不稳定因素。

　　“3月可能看到股市的短线回调，目前部分微调已经发生。”魏博曼表示。3月12日标普500和纳斯达克指数下滑应证了这一说法。

　　值得注意的是，随着股市上涨，国债价格应持续走低，收益率上涨。但事实是，十年期美国国债收益率在2.02%，上涨不明显。这表明债市依然保持相当的活力。

　　严鸣表示，目前看来十年期国债收益率要超越2.1%有些困难。美联储的量化宽松政策不仅提振了资产价格，也制约了收益率，使得债市的回报依然保持在可以接受的范围内。

　　他认为，目前由于通胀率低于2%的水平并且短时期内没有上涨担忧，美联储短期涨息的可能性也几乎为零，同时各大银行因为资产配置的要求必须对政府债券有所配置，因此这些因素都决定了债券收益率不会失控。

　　作者：叶慧珏