珈伟股份：保荐机构与券商投研合作的“卫星”

　　在珈伟股份“晋升”次新股变脸王之际，记者查阅了去年5月公司上市时的招股说明书和券商研究报告。

　　招股书认为，公司主要产品为光伏照明行业中应用最为广泛的产品太阳能草坪灯及太阳能庭院灯，主要用于花园和草坪的装饰及照明，市场集中在欧美等发达地区。随着其他 国家的经济发展和消费能力的提高，对太阳能草坪灯具的需求量会逐步增长，特别是亚洲国家节能减排政策的推行，会使更多传统灯具被太阳能灯具所替代。

　　根据中国照明学会统计：2010年太阳能草坪灯具占太阳能光伏照明市场的50%以上，2010年全球市场规模约为5.38亿美元；随着光伏照明技术的提升和节能环保政策的推广，以及太阳能草坪灯具对传统草坪灯具替代效应的显现，未来几年太阳能草坪灯具将保持年均50%左右的增长，到2013年全球市场规模达到18.14亿美元。行业的快速发展为公司可持续发展提供有力保证。

　　招股书称，“太阳能电池片行业、LED行业及五金件、塑胶件及电子元器件制造行业为本行业的上游行业，公司主营光伏照明产品研发、生产与销售，处于产业链的中下游”。而作为太阳能灯的上游行业，光伏行业以及太阳能电池片生产商在2012年陷入集体大规模亏损，中国照明学会预测其中下游行业“未来几年太阳能草坪灯具将保持年均50%左右的增长”，而这其中的分析预测逻辑，并未给投资者解疑释惑，记者亦未从公开信息渠道找到这个预测报告的文件。

　　华南某知名券商一位投行人士对记者称，在保荐机构撰写招股书中行业材料的时候，如果找不到比较合适的第三方研究报告的话，可能会向一些相关研究机构协会购买报告，并且要求这些机构按照保荐人要求撰写，向这些第三方支付一定费用，实际上这些报告已经完全丧失了独立性，这会导致这些研究预测不靠谱，国泰君安的保荐团队在引用这个预测的操作上有可能会有这种做法。

　　除了保荐人对行业阐述有所夸大以外，不靠谱的研究报告同样为珈伟股份成功上市“圈钱”保驾护航。珈伟股份的招股书显示，2011年的应收账款和存货高企，经营现金流早已“入不敷出”，这一切其实一早也预示着未来的业绩“变脸”，不过招股书当中都对其“轻描淡写”。

　　世纪证券2012年5月发布的研究报告称，综合参考光伏和LED行业上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平，结合珈伟股份基本面以及未来的发展前景，其合理的估值区间应为25~30倍，按照2012年预测每股收益0.42元计算，对应的目标价格区间应为：10.5元~12.6元。然而实际上珈伟股份2012年每股收益为0.06元。

　　对此珈伟股份的变脸，监管层也“坐不住了”。证监会在对珈伟股份调查后认为，在珈伟股份发行上市过程中，对于珈伟股份存在的2012年第一季度销售收入及净利润出现较大幅度下滑，且将对全年业绩产生重大影响的事项，珈伟股份及相关中介机构在向证监会提交的关于珈伟股份会后重大事项的承诺函中未如实说明，亦未在招股过程中作相应的补充公告或说明。

　　然而，国泰君安以及珈伟股份项目的保荐代表人张力、曾建，审计机构大华会计师事务所及其经办会计师高德惠、钟宇将会遭受什么惩罚？目前还属未知。