煤化工：受益于大型示范项目建设 荐2股

　　2011年3月国家发改委收紧了新型煤化工项目审批,随后新增订单的大幅下滑引发了市场焦虑情绪。我们认为,行业的发展空间仍然广阔,项目审批的收紧不是为了遏制行业发展,而是要制定严格的规划来引导行业规范化、有序发展,并为大型示范项目的建设做准备。目前相关规划出台在 即,大型示范项目将为“十二五”后三年带来较“十一五”3-4倍的订单,行业将迎来新的投资机会。

　　投资要点:

　　新型煤化工长期有利于进口替代、布局国家能源安全储备。新型煤化工目前主要产品石油、天然气和烯烃都存在对外依存度不断攀升的问题,发展新型煤化工将有利于实现部分进口替代;一级能源对外依存度高企长远来看是不可忽视的安全隐患,发展新型煤化工可以利用我国丰富的煤炭资源禀赋降低一级能源的对外依存度,有利于布局国家能源安全储备。

　　“十二五”大型示范项目建设的启动有望带来订单放量增长,是新型煤化工建筑业的短期驱动力。从技术角度看,“十一五”已投产示范项目已达到“安全稳定”的要求,具备打造进一步的深化示范项目的条件。从政策上看,为引导行业规范、科学有序发展,国家发改委从审批收紧至今制订了两份行业“十二五”相关规划及政策,并确立了十五个大型示范项目。据李冶(国家能源节约和科技装备司司长)表示两份文件已得到国家发改委高层会议的审批,将择时公布。目前来看,预计两会后公布的概率较大。一旦规划出台,紧接着就是大型示范项目率先获批并带来订单放量增长。

　　大型示范项目建设将为“十二五”后三年带来较“十一五”增长3倍以上的订单,暂未列入示范项目的部分煤制天然气和煤制乙二醇项目获批可能性较大。我们对十五个新型煤化工大型示范项目的获批情况做了情景分析,分为悲观、中性和乐观三种情况。中性判断十五个大型示范项目都顺利获批并形成建筑订单。悲观预测通过对具体项目煤资源和水资源分析,其中两个示范项目或会因水资源问题延缓审批进度。乐观预期下,预计十五个示范项目以及暂未列入示范项目的部分煤制天然气和煤制乙二醇项目获批。三种预期下将分别带来4729-6019亿元、5149-6439亿元和9026亿元的新增投资额,较“十一五”十个示范项目增长281%-386%、316%-420%和628%。

　　我们选择中国化学和东华科技作为煤化工建筑业推荐标的。其中中国化学将全面受益于大型示范项目建设,目前估值较低,给予强烈推荐评级。东华科技储备技术进入孵化期,看好公司煤制乙二醇和煤制天然气领域的成长性,给予推荐评级。（中投证券 李凡）