再融资隐忧乍现 数十公司股价跌破增发价

　　今年以来，A股市场掀起再融资热潮，数量和规模远超往年。不过，面对尚在复苏期的经济环境以及低迷的股市，这一再融资热潮开局即被泼了一盆冷水。

　　15日晚，三安光电(600703)发布公告称，由于市场环境发生变化，公司决定终止公开增发A股股票方案。经济导报记者注意到 ，此次终止的增发方案公司已酝酿两年，计划募集资金投向光电产业及LED项目，规模不超过63亿元。

　　三安光电并非个例，受股价倒挂等因素影响，在2012年拟进行增发的公司中，就有近40家公司的计划宣告停止实施，蓝帆股份(002382)等鲁股均在其列，累计涉及融资规模636亿元。

　　“现在市场悲观情绪较重，影响到机构投资者参与上市公司再融资的热情。”17日，中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者表示，即便增发价格较二级市场存在折扣，但一定时间内的禁售限制，使其在前景不明的市场环境下的吸引力相对减弱。上市公司融资热情渐高，同时难度也越来越大。

　　再融资“难产”

　　三安光电增发方案受挫，给诸多试图通过资本市场融资的上市公司提了个醒。

　　导报记者注意到，该公司的再融资计划早在2011年就已经提出，彼时方案为拟公开增发不超过2.1亿股，募资不超过80亿元，全部用于安徽三安光电有限公司芜湖光电产业化(二期)项目和LED应用产品产业化项目，两项目合计总投资约为91.25亿元。

　　公司公告显示，该方案于2011年5月获得股东大会通过，当年9月，公司董事会决议将募资总额从不超过80亿元调整为不超过63亿元。不过，方案出台一年后，LED行业产能过剩问题日益显现，公司盈利能力出现下滑，股价低迷，使其不得不把该增发方案有效期延至今年4月份，想等市场行情转暖后实施。然而，一年间国内光伏市场不仅未见好转，风险反而日渐增加，公司股价又一直在低位徘徊，使其最终不得不放弃了该计划。

　　导报记者整理资料发现，借助资本市场再融资，是三安光电近几年高速扩张的一大王牌，其在登陆A股后已经于2009年和2010年实施过两次增发，募资资金总额达到38亿元。而此次增发方案被弃，对公司的发展无疑会产生较大影响。

　　实际上，在导报记者统计的数据中，如三安光电这样推出增发方案后迟迟未能成行最终废弃的案例还有很多。例如，去年12月上海电力(600021)就撤回了其非公开发行股票申请文件的公告；曾推出A股市场上首份配套融资重组方案的蓝帆股份也于去年5月终止了重组方案。据了解，该方案中的重要一项就是向大股东定向增发股份。

　　“主要原因还是股市持续下跌，导致增发价格高出公司股票价格。”杨春刚分析说。导报记者也注意到，上海电力原定增发预案价为5.21元/股，在公告撤回方案之前，该公司股价收报4.36元/股，出现大幅倒挂；蓝帆股份原定增发价格高达22.54元/股，但其股价一度跌至18元/股以下，令大股东面临“主动买套”的尴尬。

　　背后存风险

　　在杨春刚等业内人士看来，增发方案频频落马表明如今的情况并不太适合上市公司推出再融资方案，然而现实情况却是，今年以来，A股再融资热情不降反升。

　　WIND统计数据显示，今年已经有76家公司拟通过定向增发与公开发行的方式进行融资，预计融资总规模达到1085亿元。其中，材料、银行、公用事业、资本货物、食品饮料、能源等行业位居前列。

　　“这一方面说明企业的扩产积极性高，对后期市场乐观，但过多再融资方案出现带来的市场风险也不容小视。”杨春刚说，风险包括“圈钱”效应给股市带来压力，反过来影响到公司的再融资计划，甚至经营。

　　“如果股价与增发价出现倒挂，上市公司有两种选择，要么终止融资方案，要么下调发行价格，降低融资规模。”有市场资深人士对导报记者表示，如今A股市场缺少资金承受如此大的再融资规模，股价跌破预期增发价格的事件仍不断出现。

　　导报记者注意到，就在8日，停牌一个月的达华智能(002512)发布公告表示，拟通过发行股份购买资产和支付现金相结合的方式，以4.33亿元购买福建新东网科技有限公司100%股权，并募集配套资金。其中，发行股份收购资产的发行价为10.31元/股，然而短短3个交易日之后，达华智能的股价已经跌至10.26元。

　　更有业内人士表示，即便公司增发成功，对于参与增发的机构来说，也要承担较大风险。如1月25日刚完成定向增发的钢铁企业酒钢宏兴(600307)，如今其股价已经跌破发行价，导致参与增发的广发证券、华融证券、农银汇理基金和金元惠里基金等6家机构被套，账面浮亏已超过10亿元。