证券：看好券商改革红利 荐3股

　　证券：看好券商改革红利 荐3股

　　上周沪深300下跌2.57%、券商行业下跌3.78%，跑输大盘。上市券商中西部证券上涨8.80%，涨幅最大，中信证券下跌6.19%，跌幅最大。中信证券、海通证券目前A股较H股分别溢价-10.03%和19.92%。

　　行业动态：媒体报道肖钢将担任新一届证监 会主席；证监会正式发布《证券公司资产证券化业务管理规定》；证监会正式发布《证券公司分支机构监管规定》；证监会发布《非银行金融机构开展证券投资基金托管业务暂行规定》；证监会公布《证券公司资产托管业务试行规定(征求意见稿)》；证监会领导表示争取今年适时推出分道制审核，提高并购重组审核效率；证监会就《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及其配套规则修订草案公开征求意见；证监会领导表示可通过批设专业性证券公司，吸引社会上各种资源，推动证券公司商业模式和管理机制的转变。

　　公司动态：华泰证券拟发行100亿公司债；国金证券、国海证券代销金融产品资格获批；兴业证券定向增发获批；山西证券柜台交易资格获批；西部证券设立直投子公司获批；西南证券受托管理保险资金业务获批。

　　经纪业务：上周市场日均成交1639亿元，环比下降31.70%；上周市场换手率(流通市值计算)为0.85%，下降30.59%，流通市值18.62万亿元，环比下降1.90%。

　　投行业务：上周完成16单企业债，募集资金229.5亿元，其中宏源证券完成3单，兴业证券完成2单，海通证券、西南证券各完成1单，中信证券完成2/3单；上周完成10单公司债，募集资金306.8亿元，其中中信证券完成1.16单，光大证券完成1单。上周完成1单可转债，募集资金200亿，由海通证券参与主承销。

　　创新业务：截至3月14日，融资融券余额1526.13亿元，上升2.43%，占流通市值的0.82%。上周新发行21支集合理财产品，目前券商集合理财产品规模合计2496亿元。

　　大宗交易： 东吴证券以7.77元成交250万股，折价11.20%；太平洋以5.36元成交296万股，折价10.96%。

　　投资策略：今年以来，市场成交量维持高位，创新业务逐渐贡献业绩，传统业务与创新业务形成双轴驱动，一季度业绩同比提升可期；证监会人事变动，新主席上任后创新政策推进力度仍需观察，若创新政策持续，则继续看好券商改革红利。

　　推荐个股：综合实力较强的中信证券；创新业务弹性大，有定增概念的光大证券；有综合金融概念，ROE有望显著提升的方正证券。

　　风险提示：创新业务推出进展低于预期，市场成交与指数持续下跌。

　　券商：创新业务点亮长期投资价值

　　A股“熊长牛短”的特性给严重依赖经纪业务的券商带来业绩下滑的压力。而从成熟市场经验来看，经纪业务下滑或是必然趋势。传统业务滑坡的同时，创新业务却利好频传的券商业或迎来机遇。

　　中国证券业协会数据显示，2012年114家证券公司累计实现营业收入1294.71亿元，同比下降5%，累计实现净利润329.30亿元，同比下降16%。券商业绩下降，与A股低迷导致的券商经纪收入下滑关系密切。调查结果显示，2012年投资者炒股热情明显降低：投资者平均账户资产量由2011年的41.3万元降至38.1万元，交易频率由2011年的每月8.2次降至约2012年的每月5.4次，下滑比较明显。行业激烈竞争导致的佣金率下滑亦是业绩不佳的重要因素。深交所数据显示，券商平均佣金率连降四年，2012年为0.08%，比2011年下降37.5%。

　　从成熟市场的经验来看，经纪业务下滑也是趋势。以美国证券业为例，经纪业务占券商收入结构的比重由1970年代的50%以上，下降到7%左右。非现场开户全面放行后，对传统经纪业务可能带来新冲击。传统业务下滑趋势明显，而利好频传的创新业务有望成券商业绩的新增长点。

　　2012年5月的券商创新大会之后，行业利好不断，近日更是利好频传。《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》健全与规范了证券公司股权激励行为；《证券公司资产托管业务试行规定(征求意见稿)》拟允许符合条件的证券公司开展资产托管业务；《证券公司分支机构监管规定》取消了对证券公司设立分支机构的数量和区域限制；《证券公司资产证券化业务管理规定》意味着证券公司资产证券化业务由试点业务开始转为常规业务。证监会允许符合条件的公司开展资产托管业务、取消分支机构数量区域限制、资产证券化业务转常规、股权激励将开闸，为券商的创新及业务开拓打开了巨大的空间。

　　由于创新转型，券商股向上弹性增强。在市场转好的时候，券商股一定是领涨的行业。随着券商创新持续快速推进，杠杆提升或超出市场预期，行业盈利或将大幅超出市场预期。申银万国预计，随着2013年行业的盈利能力的回升、业务和制度的进一步放松将提升行业相对估值水平至1.5倍左右，券商股仍有将大的超额收益空间。