无锡尚德破产根在迷信政策背离市场

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌

　　无锡尚德收到3%可转债托管人的通知，于3月15日到期的可转债，仍有5.41亿美元的未支付，已经违约并要求尽快付款。这让无锡尚德成为中国首家对债券实质违约的企业。

　　无锡尚德破产和光伏行业低迷的根本原因是政府违背市场规律，改变企业的供给曲线；企业在政府的补贴下盲目扩张产能，恶性竞争；债权人则相信政府会为辖区内的企业提供信用担保。但最终结局却是各方一起败给了市场。

　　在中诚信资讯科技公司副总裁郇公弟看来，尚德的失败，不是一个企业的失败，而是一个产业的失败。判断尚德的信用风险，无法从财报，无法从指标，无法从尽调，而是来自对一个产业根本规律的认知，来自对产业盈利模式的判断。

　　这种一味迷信大政府力量的逻辑，在中国债券市场颇为普遍。发债主体背后获得政府信用支持的力度，也成为评判债券信用的黄金铁律，央企、地方国企、明星民企、普通民企依次排列。产业发展和企业经营成为次要因素。

　　以地方国企为主的城投公司为例，由于城投公司的财务不透明，主要资产来自政府划拨的土地，流动性差，且依赖于地方政府的“土地财政”，偿债能力原本堪忧。但投资者最终判断地方政府为企业兜底，因此城投债反而成为债市的宠儿。

　　在能源行业内部，尚德的悲剧也值得借鉴。

　　美国启动了页岩气开发，也让中国的油气商和政府机构看到了能源革命的前景。“2013国际页岩气技术交流会”公布的消息显示，由国家能源局制定的页岩气产业发展政策已经制定完成，待有关部门批准后将会发布。由国土资源部制定的页岩气探矿权招投标管理办法也计划出台。

　　这一新兴产业在初期投入大、回报小，需要一定的政策支持可以理解，但政府需要厘清介入的程度，如果在经济效益分析还不明朗的情况下给予过多的补贴，无疑会改变企业的成本结构，对行业后续的发展弊大于利。

　　(证券市场周刊供稿)