做空机制又添利器 杠杆及反向ETF临盆

　　据中证指数有限公司3月12日发布的公告称，其将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列和沪深300指数期货系列，这一系列指数的推出将为杠杆ETF及反向杠杆ETF产品提供设计基础，多空杠杆ETF基金产品的时代或将到来。

　　据悉，易方达基金管理公司已率先获得中证指数公司和

上交所的授权，将开发沪深300指数期货正向两倍杠杆ETF、反向杠杆ETF及反向两倍杠杆ETF。目前证监会已允许该类产品上报，易方达不久将正式提交申报材料，预计不久将问世。

　　杠杆将双向扩大收益或亏损

　　杠杆ETF就是利用杠杆来放大投资回报的ETF，它虽然和普通的ETF一样追踪市场的某些指数，但是由于其所运用的杠杆机制，可以衍生出两倍或以上的回报。

　　以2倍杠杆ETF为例，假设其追踪的指数为沪深300指数，若沪深300指数第一天上涨10%，则2倍杠杆ETF将获得20%的回报，反向2倍杠杆ETF则会损失20%；若第二天下跌10%，则2倍杠杆ETF则会损失20%，变为1.2×0.8=0.96，而同一天反向2倍ETF会获得反向于市场表现（下跌）的20%的回报。

　　反向ETF是为投资者提供的做空工具。它意味着投资者可以参与做空市场指数，当投资者看空某个指数时，买入反向ETF或者反向两倍杠杆ETF即可实现做空。如上例所说的当第二天沪深300下跌时，反向2倍ETF取得了20%的收益。

　　此前，中欧沪深300指数多空分级基金上报证监会，首次将做空机制引入现有分级基金工具，为投资者提供了较低门槛的做空投资工具。这两类产品将成为市场上仅有的低门槛做空工具。

　　中小投资者更适合

　　目前市场上存在股指期货、融资融券等少量做空工具。虽然近日有消息称，证监会已发文放宽融资融券客户的资金门槛，不少券商也已经下调20万元至30万元不等。此前，证监会规定融资融券客户资金规模需达到50万元，且开户18个月以上。券商的资产管理产品门槛相较于融资融券稍低，但也有10万元起的门槛，一般中小投资者是难以真正参与到做空行列的。

　　根据易方达的介绍，其即将推出的杠杆及反向ETF产品，投资者只需要数百元即可进行做空交易，大大降低了对冲交易的准入门槛，意味着将有更广范围的投资者可以纳入到做空主体的范围内。

　　从美国的杠杆ETF发展经验来看，其投资者结构以散户为主。根据杠杆ETF的运行原理，其追求的是在日内倍数跟踪标的指数收益率，由于存在复利效应，当持续期超过一天时，其期间的收益率与标的指数收益率的比值将会和设定的杠杆之间产生较大的偏离，因而其更适合短期投资和操作频繁的投资者。

　　仍以上述的2倍杠杆ETF为例，如果第一天沪深300指数上涨10%，第二天继续上涨10%，则沪深300指数两天累计上涨21%，而2倍杠杆ETF在这两天内上涨幅度为44%（1.2×1.2=1.44），44%与21%的比值将大于原先设定的2倍杠杆。持续期越长，实际杠杆与设定杠杆的偏差越大。反向杠杆ETF在放大收益的同时，也放大了投资风险。

　　未必增强多空力量

　　国金证券基金研究中心研究总监张剑辉日前接受南方日报采访时表示，杠杆及反向ETF的推出并不会对市场产生特别的影响。他认为，杠杆及反向ETF作为一种衍生工具，其与现货市场并无必然的联系，并不一定一个看空产品的推出就一定会增强市场上的做空力量。他进一步分析指出，市场其实还是围绕着核心价值进行上下波动的，且目前市场虽然有所震荡，但是做多的力量还是多于做空的，所以反向ETF的推出并不一定会对市场产生巨大影响。

　　万博基金经理研究中心董事总经理龙舫认为，杠杆及反向ETF的推出是一种大胆的创新与尝试，顺应了我国证券市场发展的趋势。他指出，杠杆及反向ETF的推出，将有助于丰富我国相对欠发展的衍生工具产品市场，改变投资者比较单一的投资策略，如果这两类产品能够做成功，将成为我国证券市场上的重要投资品种。但是，毕竟只是由一家公司率先推出，规模相对较小，所以对市场的影响不大。

　　也有分析人士指出，杠杆及反向ETF一旦推出，可能会与多空分级基金形成竞争。对空分级基金同样是低门槛的做空工具，两者之间对于投资者而言都可以提供便捷的杠杆，某种程度上而言两者是可替代的产品，所以，这将可能会削弱杠杆及反向ETF的影响。