下游欠款激增坏账零计提 中国建材跌近6%

　　【财经网专稿】记者 胡飞军

　　上周五披露2012年财报的中国建材（03323.HK），在3月25日股价大幅下跌6%。受固定投资增速放缓影响，中国建材2012年净利润同比下降3成，然而，其中贸易及其他应收款攀升至456亿元，同比激增99%，其中没计提任何坏账准备的逾期应收款为119 亿元。

　　3月22日，中国建材披露2012年财报，受固定资产投资增速放缓影响，水泥需求增速放缓，价格出现较大幅度下降，全年营业收入达872亿元，同比增长8.9%；归属于上市公司股东的净利润为55.8亿元，同比下降30.4%。

　　然而，值得注意的是，财报显示，中国建材的“贸易及其他应收款”即应收账款已从2011年底的229亿元增至456亿元，同比激增99%，已预期但没有减值的贸易应收款由2011年的38亿元攀升至119亿元。公司称，此等款项可以收回，因为债务人的信用质素并无重大变化，也没有就上述款项持有任何抵押物品。

　　不过，与此同时，与中国建材形成竞争关系的海螺水泥（600585.SH）财报显示，2012年实现主营业务收入为450.62亿元，较2011年同期下降6.41%；净利润为63.08亿元，较2011年同期下降45.58%。而相应的2012年应收账款仅为2.3亿元，同比下降32%。

　　实际上，中国建材应收账款较快增长，与公司大力拓展混凝土领域有关。财报显示，中国建材2012年93亿元的混凝土营收中，有84亿元是应收账款。

　　“我个人认为，商混板块如此大规模扩张，会大大增加公司的资金周转困难，而且商混板块的货款回收会很困难。因为商混板块竞争很激烈，有不少企业为了拿到单子，会做出额外承诺，导致行业的整体信用风险加大，”一位建材行业分析师告诉《证券市场周刊》记者。

　　此外，值得注意的是，中国建材在2012年获得较为丰厚的政府补贴。财报显示，中国建材2012年获得政府津贴包括增值税退税19.4亿元、政府补助22.8亿元和利息补贴6927万元，单就政府补助占到全年利润总额的30%。

　　因此，在水泥行业普遍出现业绩大幅下滑，而中国建材业绩并没有大幅下滑之下，股价却出现大幅下挫，与市场对其担心有关，尤其是应收账款激增，而巨额应收账款坏账零计提，而业绩中政府补助贡献了较大利润。

　　“如果充分计提坏账准备，公司的利润可能要大打折扣 ，利润里面弹性有些大，”上述分析师表示。

　　3月25日，中国建材收于10.6港元/股，跌5.5%。

　　（证券市场周刊供稿）