高盛高华：3 月PMI 指数反弹显示中国增长势头持稳

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇在4月1日的研报中指出，中国3月官方采购经理人指数(PMI)反弹，加之汇丰PMI 指数反弹，显示中国经济增长势头持稳，但季节性因素可能是该指数反弹的原因。

　　报告称，3 月份的官方PMI 指数大幅反弹，与汇丰/Markit PMI 指数的反弹相一致。这表明增长势头继今年前两个月相对缓慢之后已经企稳。与汇丰 PMI 指数一样，总体新订单和新出口订单这两项领先指标显著改善。生产、从业人员和供应商配送时间分项指数也是如此。原材料库存分项指数下降同时产成品库存分项指数上升，这通常是显示周期性放缓的迹象。此外，和汇丰PMI 指数一致的是，购进价格分项指数大幅下降6 个百分点，表明上游价格压力缓解。

　　然而，报告指出，季节效应和假期效应可能仍是官方PMI 指数反弹的原因。高盛高华认为，官方PMI 指数的近期走势很可能比汇丰PMI 指数更好地体现出总体工业活动的环比增速。但官方PMI 指数自2005 年数据开始以来每年3 月都出现反弹。虽然近年来其季节性可能因统计部门对季节性因素进行了进一步调整而有所下降，但季节效应有可能并未完全消失。

　　但是，由于季节因子应该有所减弱，高盛高华认为不能因为今年3 月份的反弹幅度小于大多数其他年份的反弹幅度就将今年3 月份数据解读为增长放缓的迹象。最新数据的乐观表现需要谨慎看待。在这种情况下，通常会用工业增加值等硬数据来印证实际增长势头。但近年来工业增加值同比数据开始呈现出在3 月份偏高的现象，因此这一通常比较可靠的指标也需谨慎看待。高盛高华认为，更好的方法是选取发电量等更为广泛的一系列指标，但这些数据一般都存在代表性等问题。

　　作者：严婷来源一财网)