银监会新规短期利好债市 买盘持续向好

　　近日，银监会关于规范银行理财业务的新规引发了债券市场的做多热情。4月1日，债市买盘延续上周末势头，持续向好，3A等级信用产品收益率下行约5个基点，城投债收益率下行更达约10个基点。

　　3月28日，银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》正式下发。新规消息一出，债券市场利率产品表现明显活跃，长期利率产品收益率比上一交易日下行约2个基点，短融、中票、企业债等信用产品收益率也纷纷下行。

　　“银监会规范理财业务对债市来讲是一大利好。”中信证券固定收益分析师表示，《通知》中要求，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均不得超过理财产品余额的35%或商业银行总资产的4%。非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。“《通知》对非标准化资产规模进行限制后，就使得银行将用债券等标准化债权资产替代非标准化债权资产。”该分析师表示，新规或将对信用产品产生利好。

　　宏源证券固定收益分析师邓海清也对此观点表示赞同，他认为，《通知》对非标资产的限制将带来债券的牛市。据他估算，如果理财产品今年资产规模增长30%，未来10个月，30%的非标额度转移到信用产品上，将为债市新增1.39万亿元投资规模。

　　但也有分析人士就《通知》对债市的影响持谨慎态度。从供需关系来看，有分析认为，在债券需求有限增长的同时，供给也会相应增加。

　　需求方面，大型银行资产规模较大，目前其理财中的非标准化债权资产并不会超过35%，因此压缩规模的空间有限，且需要一个缓慢的过程。

　　供给方面，随着银行需求的扩张，会导致信用债的发行利率走低，从而进一步刺激企业的发债欲望。申银万国证券分析师屈庆表示，“非标产品下降的同时，政府应该会打开其他标准化的融资渠道，例如债券，资产证券化等。”业内分析师认为，此举将增加债券市场的扩容压力。

　　从具体品种来看，“未来利率产品的表现还需要进一步明确一些基本面信号，才能令上涨具有持续性。”屈庆认为，从短期内的一些高频指标表现来看，市场的乐观情绪逐渐在占据上风，但未来利率产品表现依然有赖于各类经济数据的陆续出台来进一步驱动。

　　对于高等级信用产品的走势，屈庆认为，从基本面角度看，高等级债年内缺乏趋势性机会，后期收益率下降空间并不大。此外，银监会新规可能导致企业融资渠道收缩，从而提升保险投资债权计划的议价能力。“这也将降低保险对高等级债的需求。”记者 陈果静 来源经济日报)