中国如何防范国际金融危机

　　新一届的博鳌亚洲论坛，最引人注目的金融家，无疑是索罗斯。

　　据笔者所知，去年以来，他曾到中国内地调研，并与中国内地一些成功投资人交流。最近更是再度兴风作浪，先做空日元，再做空英镑，再次成为全球瞩目的焦点。

　　索罗斯回来了，这一次他的目标几乎是显而易见，就是中国香港，就是中国，那么，中国如何防范金融危机呢？

　　中国十大泡沫隐患

　　“人不能两次踏入同一条河流”。1998年中国香港因最后时刻的政府直接干预行为提高隔夜利率至300%这种破坏游戏规则的方式，勉强与索罗斯打了个平手。而中国内地因为资本项目的严格管制，避免了亚洲金融危机的直接冲击。更因危机后东南亚深受重创，加上美国爆发“9·11”恐怖袭击，由于中国相对稳定，劳动力价格低廉，全球制造能力向中国转移，中国反而获得了发展的机遇期。

　　现在的中国内地与当初已经迥然不同。如果说1997年中国经济没有什么泡沫，那么今天中国经济的泡沫，或者说经济金融危机的隐患已经十分严重：

　　一、中国的制造业面临困境。在过去10年中，中国平均劳动力价格大幅上涨，由相当于美国劳动力的3%上涨到了17%；原材料、能源和土地价格大幅上涨；人民币汇率大幅上涨了32.7%；各种税费大幅上升；融资成本大幅攀升；各种贸易保护成本大幅上升，大多数制造企业处于亏损被消耗状态。

　　二、股市泡沫在2008年破灭后，每况愈下，对国民财富和企业融资产生负面效应。

　　三、房地产泡沫巨大，无论从各种指标看，都处严重泡沫状态，它严重透支了国民财富积累和未来收入预期，对内需釜底抽薪。

　　四、农业泡沫显著。由于低产的大豆转种高产玉米，掩盖了耕地被占用、水利失修等问题，如今大豆地转种玉米已经基本结束。

　　五、政府财政和投资泡沫存在隐患。2008年金融危机之后的4万亿救市，带动全国18万亿投资，数千家地方融资平台巨量投融资已经无以复加；政府财政收入与国民收入之比，已经超过70%。

　　六、外需泡沫也盛极而衰。随着美国再工业化、欧洲债务危机、日元大幅贬值、东南亚等获得TPP外贸优惠，中国外贸优势不再。

　　七、货币信贷和银行业泡沫。2008年以来，中国货币发行急剧攀升，如今M2已近100万亿元人民币，占到全球的1/3，是美国的1.5倍；随着利率市场化，银行业70%的这部分利润来源势必萎缩；随着企业利润下降，银行业所受损害虽然滞后，但必然到来。

　　八、人民币泡沫，自2005年7月以来，人民币对美元已经升值了32.7%，在制造业和外贸竞争力显著下降的情况下，特别在近期，日元、印度卢比对美元大幅贬值的情况下，人民币泡沫达到顶峰。

　　九、由于贫富差距不断扩大，特别是正在进行的城镇化和土地流转中，如果不能有效遏制城市投机资本和地方腐败官僚的同流合污，外来资本和本地农民冲突将会加剧。

　　十、地缘政治隐患。近三年来，特别是2012年初美国将军事战略重心重新转向亚太以来，朝鲜半岛、钓鱼岛、南海和伊朗危机升级，对中国构成直接威胁。

　　中国金融城门洞开？

　　中国的十大泡沫和隐患，索罗斯们不可能看不到，这或许也正是他2010年在香港设立办公室、频频访问内地、这次更是主动参加博鳌论坛的原因。

　　不过，尽管这些泡沫都在，毕竟中国是一个大国，要做空它并非一件容易的事，还需要很多具体的条件。索罗斯需要做空的工具。这包括并不限于：

　　外汇资本项目自由化。中国除扩大既有的QFII、RQFII和QDII规模外，还在近期开放港澳台在内地居民投资A股，这给予了小额资本项目收益汇出的合法保障；大力推进香港作为人民币的离岸交易中心；使得做空人民币的工具如外汇掉期、人民币期货等都已经到位。如今只差直接给索罗斯这样的国际正规的对冲基金的资本进出权了这为做空人民币创造了条件。

　　利率和债券市场化。利率市场化给做空银行业创造了基础条件；债券市场化，特别是推出国债期货，将为做空国债、地方债和企业债创造了做空不亏损反赚钱的便利条件。

　　股市的做空机制已经完备。从股指期货到融券，再到今年2月28日正式推出转融券，中国股市的做空机制已经完全到位。

　　楼市的做空机制。做空楼市比较复杂，在国际上需要粮食危机、石油危机爆发，形成严重的输入性通胀，再以此做空债券，提高利率，迫使购房者断供，进而被迫抛售房产，导致房价大跌。再以此做空银行业、股市，形成恶性循环。

　　换言之，今天的中国内地已经远非1997年的时候了，中国经济的基本面与1997年已经是天壤之别；中国金融防御已经十分薄弱，索罗斯们做空中国的条件已经基本具备。对此，有识之士十分忧虑，中国首屈一指的外汇专家余永定不久前在香港表示：“内地若加快资本化进程，令资金随意进出，将构成极大风险，而且难以在内部自行控制，不希望决策当局急于求成（资本项目自由化）。”

　　简言之，当下已经是中国规避国际金融危机的最后机会了。（作者为本报特约主笔、中华元智库创办人，联系邮箱ztb6006@sina.com）

　　作者：张庭宾来源第一财经日报)