紧跟政策投消费 寻找超跌成长股

　　证券时报记者 张哲

　　荣获《证券时报》“明星基金奖”的富兰克林国海中小盘基金经理赵晓东表示，今年宏观经济短期不乐观，不少成长股成长性存疑，估值存在泡沫，关注超跌成长股。

　　三因素不支持高增长

　　赵晓东认为，国内宏观经济弱复苏趋势确立，2013年全年难有亮点，几大经济要素都不支持高速增长。

　　首先，从投资方面来看，民间投资、企业投资受政策调控影响，投资意愿不强，尤其是受“国五条”影响，需求短期内快速爆发或导致今后一段时间需求冷淡，受此影响，开发商购地意愿也不强，对相关行业都有影响。第二，内需消费增长乏力，尤其是餐饮等受到政府限制三公消费等数据下滑比例很大，预计二季度或出台相关刺激政策，但全年来看整体增长不乐观。第三，从流动性看，通胀翘头、影子银行的清理等因素或令政策收紧，加之海外热钱不看好国内经济流出等因素，全年货币政策预计中性偏乐观。

　　跟随政策主打消费股

　　赵晓东认为，中国经济在中长期面临结构转型和内需升级已经形成趋势。A股市场中长期的超额收益投资机会将持续地指向符合经济结构转型和内需升级要求的成长性个股，其中，消费股是不能忽略的一大领域。“中长期看好消费品，经济转型中这个趋势是对的，今年内国家也可能会出台刺激消费的政策，目前消费股只要估值合理就具有投资价值。”他说。

　　他认为，经济转型是痛苦而漫长的过程。原来靠投资拉动的经济增长未来看不到增量，无论是水泥、钢铁，还是煤炭等，传统周期股目前已经反映了经济不达预期的现状。并且，传统周期股最寒冷的冬天还没有到来，而受益于新农村建设节能环保、产业升级等经济转型政策的消费股值得关注。房地产股受益于城镇化、新农村建设的政策影响，加之去库存不错成为周期股中的亮点。此外，他看好消费中的旅游、医药、低端汽车、低端家电、低端纺织服装、大众食品等。

　　成长股估值泡沫化

　　赵晓东擅长捕捉优秀成长股，不过他认为，目前“不少成长股估值已经泡沫化，未来市场一定会面临一次成长股和价值股之间的价值重估。成长股一旦成长失速，泡沫破裂，股价下跌一定比周期股还厉害”。

　　事实上，经济下行过程中成长股的成长速度本身就会逐渐降低。而现在市场已经提前透支了成长股未来几年的成长。“尤其是电子、医药、新兴产业以及一些周期性行业，市场给的估值已经很高。企业利润下行时，过分追求高成长是不可持续的，按照过往的成长速度对其进行估值存在很大风险。”他说。

　　市场往往出现估值的矫枉过正，赵晓东认为成长股和价值股未来必将有一次价值重估带来的风格切换。他表示，价值股目前严重低估，例如家电、银行、地产、白酒等，都有投资价值。

　　他认为银行股面临三个负面因素，包括清理影子银行、坏账率、利率市场化。他说，从绝对收益率看，银行股每年的分红收益率都在4%左右，即便考虑到它的成长性一般，从估值来看，在目前市场环境下也是不错的投资方向。“国外成熟市场很少有30多倍估值的，国内成长股估值也将慢慢回归，类似银行这种估值已与国际接轨的更加安全。”

　　地产股受到政策尤其“国五条”影响近期跌幅较大，赵晓东认为房地产股估值不高，随着行业不断整合，行业龙头还将受益，值得关注。同时，近期遭到市场错杀的白酒股在赵晓东眼里也价值凸显。“这种价值股一旦被给予正常估值，就会在股价上快速反应出来。”

　　作者：张哲