上证所护航资产证券化 私募债质押式回购有望本季推出

　　随着券商资产证券化新规实施，沪深两大交易所都开始积极准备，迎接此项业务转常规后的大规模“实战”。《第一财经日报》记者获悉，上海证券交易所有望在今年二季度推出中小企业私募债的质押式协议回购，资产证券化品种也可以参与。此举有望显著提高相关固定收益产品的流动性，增强其对机构投资者的吸引力。

　　券商人士告诉记者，沪深交易所都将债券等固定收益产品视作未来的重要发展方向，双方也在暗暗较劲。今年1月底深交所首先针对券商和部分买方机构进行了一次大范围的资产证券化业务培训。3月底，上证所也举办了一次类似的培训活动，参会人数达到500人。

　　在近期上证所召开的这次培训上，上证所主管债券业务的副总经理刘绍统亲自作为主讲介绍了该所在债券业务方面的重要进展。他表示，国内债券市场创新不足，但是资产证券化由于基础资产众多，市场需求强烈，将成为下一步金融创新的突破口。

　　刘绍统说，上证所已经将债券市场作为今年的工作重点。在中小企业私募债方面，将引入质押式协议回购，以提高市场的流动性；资产证券化产品也可以参与此项业务。投资者可以自主协商质押的品种和期限，灵活度更大。

　　事实上，证监会资产证券化新规也强化了资产支持证券的流动性安排，比如允许证券公司作为做市商，提供双边报价。而质押式回购则意味着持有资产支持证券的机构投资者，可以在不失去所有权的情况下获得质押融资，提高自身的流动性。

　　一些券商人士告诉记者，资产证券化相对企业信用债券，拥有违约风险低的优势，但是更考验证券公司的产品设计、交易安排和销售等全面的能力。因此自试点以来，推出资产证券化项目的往往是一线大券商。但是自证监会今年发布的资产证券化新规显著降低了业务门槛，取消了证券公司公司分类评级和净资本要求。这意味着更多的证券公司将可以开展这项新业务。

　　2004年的“国九条”第一次提出积极探索和开展资产证券化品种，同时证券公司资管管理办法中对专项计划进行了规定，为券商利用专项集合计划开展资产证券化提供了条件。2005年证监会批准了首个试点ABS项目中国联通CDMA项目。

　　2007年到2009年间，受美国次贷危机影响，国内资产证券化发展陷入低潮。2009年，证券公司企业资产证券化业务试点指引出台，对资产证券化的交易结构、风险管理作出相关规定，重新开始接受申报并进行审核。该指引对资产证券化发展起到积极推动作用，成为资产证券化发行的指导与依据。

　　截至目前，证券公司共发行11单资产证券化专项计划，融资规模达到305亿元。证券公司资产证券化产品与结构化设计能力逐步提高，券商提供的服务日渐丰富。

　　证监会机构部一位官员在上述培训会上表示，截至目前券商资产证券化产品做到了零违约和零投诉。试点期限ABS的成功。为后续发展奠定了基础。

　　今年证监会正式发布了修订后的券商资产证券化业务管理办法，该项业务正式转入常规。虽然新规最终删除了公开发行和交易的规定，但是券商版的资产证券化仍然可以在沪深交易所挂牌转让，前提是投资者不超过200人。这也就给该品种的质押式回购提供了条件。

　　作者：蒋飞来源第一财经日报)