昆汀·韦伯：李嘉诚给意大利电信送来希望

　　亚洲最富有的人为意大利电信送来了希望。李嘉诚控制下的和记黄埔计划将它的意大利移动业务跟意大利电信合并起来，同时重组意大利电信的股权结构。这个想法听上去很混乱且复杂，很容易被意大利电信的股东否决。不过意大利电信已经没什么可选择的了，它迫切需要结束其可怕的现状。

　　跟许多大型欧洲电信公司一样，意大利电信受到了大量负债、消费者现金紧绌以及新的竞争对手崛起的冲击。合并H3G业务将为其带来大规模的基础设施储备，还可以改善手机移动业务的定价能力。据伯恩斯坦预测，这项业务对意大利电信的价值可能达到17.5亿欧元把没有投票权的"救助者"包括在内，着对一个身价112亿欧元的买家来说这是个规模庞大的股票交易。

　　第二步将是改革意大利电信的股权架构，为意大利公司改革树立典范。三家国内的金融机构和西班牙电信公司（Telefonica）拥有意大利电信22.4%的有投票权股权，并通过一家名叫Telco的公司控制着董事会。意大利电信公司因此受到牵制，需要强化其资产规模。然而，上述四方既不愿意贡献新资金，也不愿意承担廉价出售带来的损失。路透报道称和记黄埔可以以接近目前股价两倍的价格买断其中的三家意大利公司。

　　这宗交易对双方都存在障碍。意大利电信得不到现金;它用股价已接近历史低点的股票支付和记黄埔。和记黄埔摆脱了一宗无流动资金、烧钱的业务来换取未来可以抛售的股票，但是它必须为Telco的所有者支付很高的溢价而且，假如需要筹集资金的话，它还必须得继续投入现金。不仅如此，意大利是欧洲最为萧条的经济体之一，和记黄埔将暴露在该地区陆上电信业的风险之中。

　　可能出问题的地方还有很多。双方可能达不成交易。Telco可能行使否决权。意大利政府官员可能以"犯规"理由干涉。监管者也可能出手干预：因为这宗交易将使移动手机市场将缩小到只有三家公司，邻国奥地利曾极为勉强地同意了类似一项交易。

　　尽管如此，在意大利找到可以替代的合并方案看上去更不现实。全面收购意大利电信很难成行。Telco的影响力太大令人窒息。意大利电信尝试与和记黄埔达成交易的做法是对的。

　　昆汀·韦伯是路透Breakingviews专栏作家，驻地伦敦，主要报道企业并购、企业融资、私募股权等领域。成为专栏作家之前是路透的记者。毕业于英国伦敦大学学院心理学系。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用（编译：yan）

　　作者：昆汀·韦伯