国际金价告别“黄金时代” 四因素推动牛熊转换

　　无论这个世界如何改变，久盛必衰始终是金融市场起伏轮回的宿命，即便是一度被认为可能创造“永不下跌”神话的黄金也难逃此劫。伴随近期国际金价跌势的渐趋迅猛，有关国际金市正在由“长牛”转向“长熊”的讨论越来越多。几年前还普遍将增持黄金作为投资推荐的美国华尔街投行如今纷纷下调金价预测，更有激进者向投资者发出“去除所有黄金期货头寸”的建议。究竟是什么夺去了黄金一度无可争议的耀眼光芒？此时的下跌是否果真拉开了“长熊”的序幕？

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英日前在接受本报记者采访时表示，对于经历了长达12年非理性繁荣的国际金市来说，告别顶部、走向回归并不令人惊奇。这种转变可以称之为牛熊转换，但“长牛”之后是否是“长熊”还有待观察。“总体来看，挤除泡沫之后，黄金的避险、保值以及分散投资风险等功能依然存在，相信在回归相对合理价位之后，金价会趋于稳定甚至可能重受追捧。”她表示：“关键要看回归合理价位的速度以及当前推动金价下跌各主要因素在未来的走势变化。”

　　数据显示，目前国际金价较之2011年下半年创出的纪录高点已累计下跌17%，特别是最近5个月连续下挫的走势令不少黄金投资的铁杆粉丝大呼“坑爹”。与此同时，唱衰黄金也成为如今各国际知名投行研报的重头戏。本月10日，高盛集团研究团队于两个月内第二次宣布下调国际金价预期，将3个月、6个月和12个月黄金价格预期分别调降至每盎司1530美元、1490美元和1390美元，同时预计明年国际金价可能跌至每盎司1270美元；此前一天，德意志银行刚刚将其对今年黄金的平均价格预期下调11.8%至每盎司1637美元；即便是相对最为乐观的瑞银，也将今年黄金平均价格预期从每盎司1900美元下调至1740美元；上周，法兴银行更以“黄金牛市终结”为题发布专题报道，预言人们可能会看到引发“黄金更长期熊市”的完美风暴。

　　陈凤英认为，促使各大投行下调金价预测的因素存在于技术面和宏观经济基本面两个层面，细分之下大致有四重因素。第一重因素是国际金价正在由连续12年的非理性过度繁荣向理性回归，是久盛必衰规律之下一种技术面的调整，这也是目前市场上存在最多共识的因素。国际金价从1999年开始经历连续10年上扬行情之后，在2009年至2011年间受大萧条后最严重金融危机带来的避险需求推动，走势尤其迅猛。陈凤英认为，危机后黄金大受追捧的程度，虽然目前看来非理性，但在当时人们无法预知危机会持续多长、后果会多严重，特别是美元和美国经济会呈现何种走势的情况下，选择黄金并不失理性，因此前期金价持续跳升存在合理支撑理由。然而，时过境迁，伴随危机影响的逐渐淡化，特别是全球经济复苏的企稳，投资者对黄金避险功能的需求也理应回落，支持金价如此高位的理由不复存在，加之技术面早有调整需要，因此人们眼下看到的金价大幅连续下挫也就不足为奇。

　　第二重因素是投资者重拾对美元及美国经济的信心，促使以美元计价的国际金价走势趋弱。所谓重拾信心，其背景是2008年国际金融危机爆发时，人们对于美国经济、美元国际地位乃至广受诟病的国际货币体系将何去何从感到迷茫，甚至有人开始探讨回归金本位以及实行固定汇率制的可能性。在看不清前景的情况下，拥有黄金被视为最稳妥的选择，因此出现了发达国家持有黄金、新兴国家增持黄金、私人投资者及金融机构大量买入黄金的追金潮。然而眼下前景渐明，至少到目前为止，虽然改革国际货币体系的呼声从未停止，但人们越来越认识到，相当长一段时间内(至少2030年前)都不可能撼动美元作为国际上最主要储备货币的地位，事实上后者近期还呈现出明显的走强迹象。作为与美元汇率呈负相关走势的黄金、石油，其下跌实属必然。

　　第三重因素是国际资金的分流，这是投资者避险情绪回升与危机后出现价值洼地双重作用的结果。作为2008年金融危机的发源地，美国目前经济已经连续14个季度保持正增长，虽然尚有财政问题、债务问题以及量宽政策风险等后遗症摆在面前，但其整体向好趋势已相对稳固，更推动道指迭创新高，吸金迅猛。特别是奥巴马政府目前大力推进的新能源开发、IT创新以及3D打印技术带来的制造业复兴希望等，都为投资者提供了大量的投资机会。欧洲方面，虽然债务危机尾部风险仍然值得警惕，类似塞浦路斯危机这样的情况仍会不时刺激市场神经，但总体来看欧元区不会解体，欧元得以保全，最坏时刻也已过去。在这种情况下，其眼下的低迷对于有胆识的投资者来说可能恰恰是投资良机。最后，新兴经济体目前虽增速有所下滑，但总体增长无虞，对于全球经济复苏乃至扩张仍在不断释放“正能量”，高增长带来的投资机会仍然令人垂涎。

　　第四重因素是全球经济“新常态”下，之前人们普遍担心的货币超发会带来严重通胀并未成为现实，这一与西方传统经济学理论相违背的现象正在为越来越多的人所接受。陈凤英认为，伴随量化宽松(QE)政策从一种非常规手段逐渐转变为常规手段，全球经济正在进入一种全方位的“新常态”，出现了一些无法认识、无法指导、原有理论无法解释的现象，人们在没有弄明白的情况下也需要学习接受。这其中，很现实的问题就是投资者是否因为理论上会出现但始终没有看到的所谓恶性通胀而常年备战。从目前各金融市场的表现来看，越来越多的人给出了否定的答案，而投资者心态上的变化对于在很大程度上是“心理市”的国际金市来说，无疑也是促成其下挫的重要原因。记者陶冶来源金融时报)