安邦：宏观政策要开始考虑经济“维稳”

　　中国第一季度经济增长不如预期，它带给市场的冲击还远远没有体现。虽然有些经济学家对此不以为意，认为7.7%的同比增长已经很不错了，下半年中国经济还会涨上去。但在我们看来，这种看法可能太过乐观。

　　值得注意的是，今年第一季度GDP增速是在复苏刚起的时候再摔的一跤。去年第三季度经济见底，第四季度回升。一般认为，这种回升势头会延续到今年上半年或者第一季度。但出人意料的是，今年一季度的经济增速刚探头就跌了回去。这反映了中国经济中的“虚弱”之处正在暴露，是一种很不好的迹象。

　　多个其他重要数据也不妙。正如《每日经济》简报此前的分析，赖以支撑经济的固定资产投资，首季只有20.9%的增幅，较1至2月的21.2%为低，有分析人士计算显示，按月增长更只有1.59%，比今年春节前的1月份1.67%为低，也远低于去年春节后2月的1.84%。零售消费数字在首季只有12.4%增速，远低于去年的14.3%，显示消费仍难担当支撑经济大旗。

　　我们的担心并非只是上述统计数字的增减，在微观领域，很多迹象也显示当前经济形势不妙。据安邦研究人员掌握的情况，在长三角地区以及安徽等中部地区，中小企业的境况日益恶化，出口加工业进一步滑坡，浙江民间金融生态系统也基本上处于偃旗息鼓的状态，在长三角地区打工的农民工，他们去年获得的收入并没有显著增加，回乡消费也出现罕见的减少。此外，据安邦研究团队了解，国内实业企业的经营环境十分恶化。有企业家感慨：“上辈子做了孽，这辈子才干企业。”相当一批中小企业主现在天天如履薄冰，不知道企业前面是“雷”还是坑。

　　这些现象说明，中国宏观经济的疲软有着很强的微观“支撑”。这种情况下，政策上应该怎么办？

　　在我们看来，中国的宏观经济政策恐怕从现在起，要更多地考虑经济“维稳”因素了。长期以来，中国经济高增长留下了很多后遗症和风险问题。再加上2009年开始的“4万亿”政策用力过猛，一个正常的反周期调控政策，最后把政府、银行、企业等全给卷进来了，结果变得矫枉过正。近两年中国经济重回调控，对于很多“促增长”的政策似乎都避之不及。

　　在思路上，现在应该明确宏观经济政策要保持“经济维稳”。实际上，经济领域里的“维稳”比社会管理和舆论领域的“维稳”更有实际意义。

　　李克强总理曾表示，现在我们的经济脚跟还未站稳，如果不慎跌倒，再谈甚么未来发展也是空话，因此强调“脚跟一定要站稳”，也就是说，不要让经济“摔倒”。在经济持续走弱的情况下，经济跌倒了，那可就是“硬着陆”！因此，宏观政策的适度放松，现在到时候了。

　　那么，如何调整政策来实现“经济维稳”？在我们看来，大的政策思路无非有几个：一是货币政策，二是财政政策，三是差异化的结构调整。有分析认为，中央可能会优先考虑财政政策，财政政策的基调本来就是积极的，这样多加一些力量并无不妥。而且财政政策的实施比较容易把握方向，如项目的投向，同时也容易引导地方和市场的参与。

　　不过，宏观政策的调整是一种系统调整，不是哪一种政策唱独角戏。目前国内各方之所以对货币政策很敏感，这主要是因为在金融领域仍存在不少的风险，比如地方融资平台，以及可能被夸大了的“影子银行”。货币政策的适度放松，对于影响市场预期有着特别的作用。

　　在政策适度放松的同时，还必须兼顾已有的结构调整。这实际上就是坚持有保有压，对于房地产、钢铁、水泥、高耗能的过剩行业，坚决不能放松，而要把资源投向其他行业。

　　面对一季度中国经济放缓，宏观政策要考虑“经济维稳”的问题，财政政策与货币政策都应该纳入考虑。

　　作者：安邦咨询高级研究员贺军