美联储的黄金哪儿去了

　　事实上美国人对于他们自己到底有多少黄金也存疑，据路透社报道，美国白宫近期发出了一份令人颇为意外的请愿书，在请愿书中，白宫要求针对美国财政部现持有的8100吨储备黄金进行公开审计核实，这说明美国的政客也对资本家的行为不放心了。

　　并不陌生的历史

　　黄金租赁是20世纪80年代末期在国际黄金市场上出现的一项新兴业务。

　　1988年，加拿大皇家银行等3家银行与美国一家黄金矿山公司联合签订了一笔30吨黄金的租赁业务，成为世界上公开的首笔黄金租赁业务。

　　中国最早的一笔黄金租赁业务发生在2005年12月，上海老凤祥珠宝首饰有限公司为了解决生产加工过程中的临时性黄金短缺问题，向上海浦东发展银行租借了19.1公斤纯度为99.95%的黄金，租借期限为6个月。2006年6月29日，贺利氏招远贵金属材料有限公司从中国建设银行招远支行租赁了1吨纯度为99.99%的黄金，租期为1年。随后，首批 300公斤、总价值4500万元人民币的黄金运抵该公司。这是山东省黄金租赁业务的第一单，也是全国第一笔超过1吨的大额黄金租赁业务(见《中国黄金报》2007年12月11日 李兆逸)。

　　美联储掌控世界黄金清算体系

　　不过我们要注意，即使真地进行审计也未必能真实反映美联储黄金的情况。问题的关键是黄金虽然租赁出去了，但黄金的产权还是属于出租人的，也就是各央行借出去的黄金还是记在各央行自己的资产负债表上，还有那么多的黄金记录在央行的资产项目下，这可不是假账啊！

　　大家之所以对于美联储是否做了黄金租赁、租赁了多少等等问题那么关心，更主要的原因就是可用于租赁的黄金绝大部分存放在美联储，世界黄金清算体系在美联储，世界各国央行的黄金大部分也放在美联储，美联储搞黄金租赁与他国央行是不同数量级的，央行的黄金租赁与一般金融机构也不是同数量级的。在上世纪90年代西方中央银行联合打压黄金价格的过程中，西方央行普遍做了黄金租赁业务，美联储现在怎样做黄金租赁业务在公开的资料上是难看见的，但笔者认为美联储也不能免俗，而且可能透支了黄金。

　　黄金租赁看似简单，实际上有极大的操作空间，可以千变万化，租赁费用多少、租赁的担保方式和保证金比例、租赁的时间、交割的方式、期满是否能够展期以及展期的条件等等这些差别直接影响租赁黄金做空市场的成本和杠杆，而且这些条件可以一事一议，可以分亲疏远近，可以不断变化，因而从中提供了丰富的调控手段和各种利益输送的可能。美联储的黄金租赁可以手段多样，远远比秘密卖出黄金的单一方式有更大的灵活性和操控性。

　　黄金租赁间接效益巨大

　　在中国，黄金租赁可以有效降低企业的财务成本，因为黄金租赁的租金是低于中国银行业贷款利息的，企业可以卖出黄金取得资金，以后再买回归还，尤其是在看空黄金的时候更是如此。但黄金租赁在全球情况则不同，在西方极低的利率之下，金融机构租出黄金的收益会比利息高，更进一步的是黄金租赁背后的金融交易所产生的效益，这些间接的效益是非常巨大的。

　　黄金租赁对于黄金市场的意义非常巨大，因为黄金期货做空，空方最怕的就是逼空，逼空最怕的就是要交割，在没有黄金租赁的时候，全球流通的黄金能够用于期货交割的实在有限。

　　但黄金租赁出现以后，各种储备的黄金都可以用于租赁，无疑给空方提供了巨大的筹码。黄金租赁是黄金期货市场上空方的利器，在黄金空方可以租赁黄金实物交割的情况下，给多方的压力是巨大的，因为多方必须为此准备足额的资金，而不是为数不多的、百分之几的保证金，多方必然要进入去杠杆化的过程。

　　黄金租赁对于黄金市场可能不如央行直接买卖黄金带有标志性影响，但央行直接的操纵是公开的，黄金租赁却可以是秘密的，对于承租黄金的一方，目的无论是中国融资为主还是西方期货的交割为主，都是准备卖出的和需要卖出的，与央行直接卖出黄金的效果是类似的。因此央行放出多少黄金进行租赁，就是类似于央行的货币投放，企业租赁黄金某种意义上就类似于货币的贴现，因此央行出租储备的黄金，可暗中起到左右黄金市场的作用。央行对于黄金租赁采取不同的租赁费用、担保方式和保证金比例、租赁期限、交割的方式、展期的条件等等采用不同的手段，从黄金租赁的杠杆和费用、期限等层面，就可以达到调控黄金市场的目标。

　　以黄金租赁调控市场还有一个重要的好处就是避免了央行与市场的对立。央行自己直接买卖黄金，就把自己放到了整个市场的对立面，全市场的操盘手们将与之做对进行针对性的操作，但如果是将黄金租赁给市场当中的一部分人，他们就成为了央行的同盟军，他们为央行保密就是为自己保密，这里还有巨大的利益输送，出租给谁也是有很大差别的。就如外部只看到了美国的QE，但真正的差别在于美联储的QE到底买入了谁手上的债券，QE这样的巨额买入是要通过大宗交易体系的，对于黄金的租赁也是类似的，谁有黄金租赁权谁就有利益输送权，这也是德国要运回黄金的原因之一。

　　中国的政策被抵触的原因就是市场都在博弈政府政策而没有同盟军，西方的政策重视博弈和利用博弈，在博弈中最大地发挥市场同盟军的作用。

　　开展黄金租赁业务极大有利于黄金市场上的空方，也可以如中国的情况给市场注入资金，因此央行的政策怎样开展这个业务，实际上就是代表了央行希望怎样对于黄金市场进行调控。

　　作者：张捷来源环球财经)