A股二季度或筑底后回升 关注医药、环保、TMT(图)

　　富国基金首席策略分析师张宏波在视频直播室。

　　本周一股市跌至2181.94点“裸奔底”，二季度是否继续筑底？弱市下投资者持何种思路较可能获利？一季度债券市场“无心插柳柳成荫”，债基分红金额达去年同期8倍，其强势在二季度会否延续？昨日，富国基金首席策略分析师张宏波做客“富国扬子基金课堂”，为投资者总结一季度、剖析二季度股债市场，并与网友热情互动。

　　A 一季度为何股弱债强？

　　两利空政策压制股市，通胀低预期助推债市

　　去年12月以来的股市上涨，让不少投资者对今年一季度心存期待。但春节一过，大盘就上演多空逆转，自2444.8点回调到2200点附近。另一方面，一季度100只债基分红110次，累计分红总额16.46亿元，金额达去年同期仅分红37次、2.02亿元的8倍。以富国基金为例，五只债基集体分红，全部实现8%以上的年化收益率。股债市场一季度“有心栽花花不发，无心插柳柳成荫”的原因是什么？张宏波认为，一方面是股市存在市场自然调整需求，另一方面两个利空政策打压了股市。而一季度通胀低于预期，则有助于债市。

　　他介绍，2月份的国务院新“国五条”，3月份的银监会8号文，连着两个宏观面的政策对股市而言是利空的，总体对经济复苏预期、流动性上升或流动性充裕预期都有所压制。因此股市走到了相对低迷和调整境地。而债券市场上的规律是，若通胀数据低、经济走势低则有利于债市。一季度通胀低于预期，尤其2月份，经济低于预期，总体来说迎合了债市，银监会8号文客观上又刺激了债券市场的短期上扬。

　　他提醒说，尽管一季度表面看，两个市场呈现股弱债强格局，但股票市场的个别板块还是出现强势的。如在上证综指、深圳成指下降同时，中小板和创业板总体指数上涨，一季度创业板涨幅甚至达20%，这使得偏爱成长股、中小盘股的基金取得一定收益。从行业来看，国防军工、医药、TMT、公共事业板块等也有所表现。

　　B 二季度股强还是债强？

　　股市或筑底回升，股债配比6：4或4:6

　　展望二季度股票市场，张宏波认为很可能仍会继续筑底，但若4月份经济数据好转，投资者在心理上再经过1-2个月的验证，则在二季度中末期会对A股产生正向刺激。而债券市场在二季度依然有配置意义。

　　他介绍，分析二季度的股指走势，先要分析宏观经济的动力因素。从一季度看，由于“国五条”对房地产的影响，推动经济的最好因素是基建投资。消费方面，反贪污、腐败，限制“三公”消费等是好事，但短期拖累了消费对GDP的贡献度。去年一季度，GDP里消费达6.2%，今年一季度消费只有4.3%，下滑近1/3。出口方面相对来说一季度数据比较好。二季度除了延续一季度的这种走势，还会出现的变化包括：政策面上可能会从压到抬一季度无论房地产还是银监会调控对市场都起到压制作用，但二季度新型城镇化方案有望出台。另外，流动性方面，以委托贷款为例，其中非标类在2012年和2011年持平，但今年一季度比去年同期增长了150%多，这部分钱在3月份没显示出来，在二季度就会显现。因此流动性方面会对股市起到向上刺激。

　　不过通常从投资心理角度而言，市场参与者对数据会有1-2个月的验证期才会慢慢相信。因此二季度前期很可能继续筑底，若4月份经济数据比较漂亮，则二季度中末期或会走出筑底格局上行。

　　张宏波认为，通胀在二季度很可能跟一季度平等或略低，再加上近期黄金跌得厉害，银行理财产品收益率不尽如人意，将进一步刺激投资资金进入基金，特别是债券基金的配置。因此，总体而言二季度债券具有配置价值。谨慎型的投资者不妨股债基金二季度的配比为4:6；激进型的可以反过来，6:4。

　　C 近期投资咋操作？

　　找经济转型机会，关注医药、环保、TMT

　　统计数据显示，即使是一季度股指整体下跌的情况下，也依然有25%的投资者在股市上赚到钱。怎么在较弱的股市中实现获利？张宏波昨天也谈了个人的体会。

　　他认为，投资者对股票市场一定要有个短期、中期和长期的判断。目前长期的意义不大，因为三五年后的格局很难判断，最重要的是中短期考量。短期是一个季度或几个月，中期为半年到一年时间。投资者要把短期、中期和长期结合起来，大致有个适合自己的投资思路。他还提出，甚至普通基民也要学习机构的思路，既要有季度策略、也要有年度策略，关注动态调整基金组合，“不能说基金买了睡大觉了，机构总是随时调整自己的策略，基民也要有这样的思路。”

　　此外，股票投资最重要的是对行业景气度的判断。“很多人愿意关注指数点位，但时间久了你会发现，对行业景气度的把握可能最关键。”他认为，A股市场中，有些行业需要政府决定，还有一部分行业政府仅仅起到提前启动或提早结束的作用。行业景气度判断，对行业中长期机会尤为更重要。如医药股，2010年高点买进去的时候套了，2011年就回来了，因为它的景气度一直存在。

　　从A股投资逻辑判断，他认为以下行业的景气度较好：医药、环保、TMT。其中，TMT中，电子、传媒景气度更大。“这几个行业在未来很多年贯穿于短期、中期和长期，很有可能一个季度没有机会，也有可能半年没有机会，但在一年时间里，正常来说这几类都会出现机会。”他解释说，因为经济转型需要这些行业崛起，也需要这些行业的市值做大，如美国医药占GDP的市值2009年就达到了12%，我们现在只占到2%不到。随着中国老龄化逐步迈进，以及用药、保健需求逐步变大，随着居民收入增加，整个需求会变大。中药、西药、生物制药及医疗器械中长期都有明显机会。

　　环保产业在雾霾、水污染、土壤修复的特定环境下，空间壮大几乎是必然过程。电子领域最近几年一直处于上升趋势，从最早的苹果智能手机，到中国触摸屏产业链，及后续催化的整个电子产业链的发展模式，有可能带来机会。但跟踪A股会发现，商业模式、未来预期不错的公司，一旦下调就很快再回升，“不会让你买得很舒服”。他个人认为，很好的公司通常不会给投资者很低的买入机会。因此，估值和行业景气度要综合起来看。

　　互动

　　富国将新发信用增强债基 金价大跌或利好股债

　　问：年报信息披露，287只债基在2012年，总共为投资者赚取了124.27亿元的利润；全年亏损的债基不过5只。其中为投资者赚钱最多的前十只债基中，前三名都是富国的。请问近期富国的债券基金还会不会发新品种？

　　答：富国基金最近要发一个富国信用增强债。作为一款增强版的债券基金，富国信用增强80%以上的资金投资固定收益类产品，其余不高于20%的资产将主投打新股，其中，二级市场投资比例仅为5%，这是市场上首只将权益类资金主投新股的二级债基。大多数年份，可打新股的一级债基收益高于纯债基金，打新股为一级债基贡献了较高正收益是重要原因之一。

　　问：医药股环保股二季度能否保持强势？

　　答：这些行业，从市值发展来说扩大是大概率事件。环保股比较另类，受益于产业发展、政策支持、资金加大，但政府监管没有统一标准，环保股滥竽充数的股票太多，但可以在里面找出一些相对有技术壁垒、技术资源能力，管理营销和投资者沟通比较良好的公司。

　　问：最近国际金价大跌，应当如何看待？

　　答：黄金大跌对A股从资金方面是个利好，银行理财减少了非标准债券投资，黄金又大跌，相关投资者肯定有疑虑。剩下的投资渠道最大的或许就是资本市场，即股市和债市，总体来说这块至少增加A股资金流入。单纯的黄金投资目前或许还宜观望。

　　问：城镇化方案若二季度出炉，哪些股票可能受益？

　　答：城镇化总体来说是让中国城市的覆盖率更高一点，这是最重要的趋势。我认为二季度可以关注。行业总结有几类，一类是房地产相关股票和智慧城市。智慧城市主要集中在TMT当中的计算机类、互联网类，还有节能环保，像污水处理、环保、管网建设。另一类是水泥。还有一类是城镇化消费升级。

　　问：虽然“国五条”出台，但房子最近还是卖得好，房地产股可以介入吗？

　　答：目前房地产企业现金流不错，比较稳定，财务风险比较小；平均估值15倍，但差的企业四五十倍的也有。另一方面，若经济数据不好，房地产投资可能还是要跟上。但另一方面，土地购置费下降、新开工面积下降，开发商推盘谨慎，房产税不排除二季度出来等因素，则是不利因素。对房地产股的建议是可以配置，但不是大幅赚钱的品种。

　　扬子晚报记者 马燕来源扬子晚报)