申万内部邮件引发东阿阿胶暴跌

　　昨日，东阿阿胶（000423）日K线上画出了一根触目惊心的大阴线：当日收于42元，暴跌8.26%，跌幅居两市首位。

　　市场将导火索直指4月17日盘后申万研究员向机构客户发送的内部邮件，其称“本周驴皮成本进一步上升至160元/公斤，不排除后续上涨至200元/公斤，这一状况不仅超我们预期，也远超公司预期。”该邮件还透露，公司拟通过“阿胶浆12支装更换成9支装，价格不变”、“下半年阿胶块进一步提价”应对原料危机。

　　对此，东阿阿胶内部人士对《金证券》记者不置可否，“近年来驴皮价格一直在涨，所谓的应对策略并无此事，不知道研究员从哪个渠道得到的消息。”

　　应对“疯驴” 阿胶浆“换装”？

　　昨日早盘，东阿阿胶走势异常蹊跷。甫一开盘股价一路下泻，临近中午11点左右，股价直奔跌停价位41.21元。虽然资金瞬间将其拉起，其后股价仍深跌不止，至尾盘报跌8.26%。实际上，自3月28日以来，公司股价连续调整，短短14个交易日阶段跌幅高达23%。

　　《金证券》记者了解到，4月17日盘后，申银万国明星研究员罗鶄向客户发送了一封内部邮件，其称“本周驴皮成本进一步上升至160元/公斤，不排除后续上涨至200元/公斤。”该券商透露，公司每年都对驴皮成本上升有一个测算，目前驴皮价格短期上涨过快，已经超出公司年度预期。公司的应对策略是阿胶浆12支装更换成9支装，价格不变，相当于价格上涨；下半年阿胶块进一步提价。

　　按照上述研究员的测算，驴皮价格上涨可能导致公司今年成本上升3亿。公开资料可见，东阿阿胶2012年归属母公司股东净利润约10.4亿元，成本总额约21.4亿元，其中营业成本约8.05亿元。

　　“罗鶄一直长期跟踪东阿阿胶，与公司走得比较近，这封邮件应该是导致股价大跌的导火索。”昨日，北京一研究员对《金证券》记者表示。

　　不过，当日下午公司证券部人士却对《金证券》记者称，股价波动由各方面因素决定，实际上这几年驴皮价格一直在涨，所谓的公司应对策略并无此事。他补充道，“公司只是新推了9支装的阿胶浆产品，我们并不了解这位研究员从哪个渠道得来的消息。”

　　行业激进 阿胶再难安坐

　　东阿阿胶常年为驴皮困扰，已是人所共知，但资本市场却悄然转向。《金证券》记者留意到，此前券商分析师的普遍观点为驴皮价格上涨对东阿阿胶最为有利，因为东阿阿胶定位高端，价格转移能力最强，后期与竞争对手的差距将越拉越大。眼前今非昔比，券商研究员开始提示原料上涨风险，资金也是拔脚疯逃。

　　前述北京研究员解释，“出现这样的转变，是因为阿胶大战愈演愈烈。”仅就上市公司而言，2012年10月26日，同仁堂集团在河北设厂，扩大阿胶产能；12月22日，佛慈制药生产的阿胶在平凉分公司生产基地下线面市；太极集团也宣称阿胶产品(天胶)要正式上市。

　　据粗略估计，冲着阿胶市场的高利润率，目前全国约有100多家企业加入战团，这直接导致驴皮供应日趋紧张。业内人士透露，“不少刚进来的公司，为了抢到驴皮资源，不惜以高于市场价10%的价格收购，弄得大家苦不堪言。”

　　国内收购、自建基地和进口，这是目前东阿阿胶采供驴皮的“三板斧”。进口由于成本高企，市场一度对公司自建养驴示范基地寄予厚望。

　　据了解，东阿阿胶已在新疆、内蒙古、甘肃、辽宁、云南、山东等地建立了20个养驴示范基地。

　　不过，公司从未透露自建基地提供驴皮的比例，昨日前述证券部人士也拒绝作答，只称“公司从2002年开始建设养驴基地，到最终上量这个过程是很漫长的。”

　　福胶紧逼 机构多空对决

　　采访中，与《金证券》记者相熟的券商研究员并不讳言，“原料危机挥之不去，公司的创新产品又推广不力，驴皮再这样涨下去，公司提价只是早晚的事。”

　　这并非公司乐意看到的结果。今年1月5日起，东阿阿胶将阿胶块出厂价、终端价上调6%-7%。公司选择了“小而频”的涨价节奏，且悄然进行、并未以公告的形式大告天下。

　　确实，东阿阿胶对大幅提价早有切肤之痛。公司阿胶块的提价曾令外界瞠目：2010年公司4次提价，累计幅度接近50%，2011年初东阿阿胶更一口气提价60%。大幅提价带来的后果是原有消费者的部分流失，而且出于不断提价的预期，公司经销商囤货严重。

　　公开数据显示，2012年上半年阿胶块的终端存货量高达400吨，而2011年全年东阿阿胶出售的阿胶块也才1400吨。这也逼得公司从去年2季度开始控货，直至当年8月下旬起，阿胶块才开始恢复发货。

　　才缓过来的东阿阿胶，对“猛烈提价、销售受阻”的发展模式多少心存谨慎，毕竟阿胶并非生活必需品，消费者完全可以舍弃或者转投其他品牌。

　　“这也是我们比较担心的，一直以来东阿阿胶都是行业领头羊，但近些年随着竞争对手的步步紧逼，市场份额有滑落的风险。”深圳一基金经理对《金证券》记者称。

　　最大的对手当属山东福胶集团。福胶早已放话，2011年该集团生产的阿胶产品产量为2000吨，比东阿阿胶生产的1400吨多出600吨。

　　“福胶集团并不是上市公司，对于他们提供的数据，我们不予评论。”昨日，东阿阿胶内部人士再次采取回避态度。

　　值得一提的是，当日东阿阿胶龙虎榜蔚为壮观。十大席位均被机构霸占，其中卖方抛售3.6亿元，买方吸筹3亿元，可见主流资金分歧明显。

　　金证券记者 江芬芬 来源金陵晚报)