铜价下行空间仍存

　　上周上海铜期货在海外市场的拖累下，连续下探。4月以来，海外以及国内经济数据的疲软令大宗金属资产不断承压，而铜价向来对经济数据较为敏感，建议密切关注后期陆续发布的宏观数据。

　　从宏观上看，国内方面，一季度经济数据远低于市场预期，前期连续出台的“国五条”、“八号文”以及银监会加码地方融资平台调控等，都说明管理层已经开始将重心立足于经济中存在的风险，同时对经济下滑的容忍程度明显提高，全年经济增长预期下调至7.8%左右。海外方面，无论是美国过去一个季度所公布的经济指标，还是美联储最近两次利率会议的声明和会议纪要，均释放出年内可能退出量化宽松的信号，同时受塞浦路斯银行法案以及日元再宽松等事件性的影响，美元走强趋势确立。

　　从铜的供需层面看，世界金属统计局（WBMS）最新报告称，全球精炼铜产量同比增加1.8%，中国、日本、美国产量增加显著。需求方面，受全球经济增速持续低迷的影响，消费同比下滑。2013年1-2月份，全球供应过剩12.9万吨，而去年同期为短缺6.75万吨。国内数据显示，中国1-2月精炼铜产量达97.5万吨，同比增11.9%，2月份铜精矿进口量从1月份的761098吨减少至681148吨，净进口量从1月份的216961吨降至176380吨，下降了19%。根据海关总署的数据，今年头两个月精炼铜进口量为458123吨，同比下降36%。2月份精炼铜进口量降至19个月来最低水平，出口量连续第六个月增长。预期第二季度的进口量可能继续保持在较低水平，库存高企以及将铜用作融资工具的需求萎缩可能将抑制进口。

　　从铜所兼具的金融属性来看，美元指数以及流动性等因素也是短期影响其走势的主要原因。上周为期两天的G20财长峰会上，日本的量化宽松货币政策以及由此带来的日元持续贬值，并未成为公开讨论的议题也没有在会后的公报上受到批评，而是得到支持。同时，德国央行行长、欧洲央行管理委员会委员魏德曼也在上周暗示，如果欧元区经济数据恶化，欧洲央行不只会采取下调利率的行动。此外，美国独立评级机构Egan-Jones，因德国对本国银行业和陷入困境的欧盟成员国存在风险敞口且债务与GDP比率上升，下调德国评级由A+降至A ，加上周末惠誉将英国主权信用评级从AAA下调至AA+，预期将会导致美元指数的进一步上涨。而在黄金崩溃的环境下，市场避险情绪叠加美国经济相对欧洲强劲、QE紧缩预期等因素，美元指数有望进一步走高，因此，也将引发大宗商品集体承压的行情走势。

　　交易策略上，上周沪铜资金再次增加，市场恐慌心理蔓延，以空单为主。铜期货库存持续增加，伦敦金属交易所监控仓库的库存创下10年新高。现货方面，主流报价由贴水200元/吨至升水20元/吨，平水铜成交价格50630-50680元/吨，升水铜成交价格50580-50850元/吨，早市有部分中间商入市接货，以降低前期接货成本，下游恐跌心理主导，实际成交匮乏。市场仍以看跌情绪主导，买涨不买跌情绪浓厚。金属远期结构仍不看好铜的表现。虽然外盘大跌后开始进入技术性修复阶段，但是整体上反弹依旧脆弱，建议空单继续持有。