等待补跌后的反弹行情

　　目前，市场多空双方的逻辑大致为

　　看空者的逻辑：对于经济的预期转为悲观。二季度，政策是现实考验期，资金面趋紧，经济复苏存在波折，风险偏好下降。政策变动是短期核心变量，地产调控影响增长，整顿影子银行影响资金，新股发行影响市场供需。尤其值得重视的是，银行理财等表外业务的收缩，会直接影响到去年下半年以来持续增长的社会融资规模，进而对经济复苏的预期产生冲击。

　　看多者的逻辑：政策的出手反而有利于经济的平稳回升。国五条细则主要影响一线城市，对于全局影响不大，地产新开工仍将上行。整顿影子银行只是表明资金面由宽松转为适度中性而非偏紧。

　　双方对于经济基本面的看法接近，看空者也认为政策对经济产生负面影响要等到二季度后期，微观层面调研结果也显示目前中游需求回升，因此，4~5月份经济仍然平稳。而不同点是空方认为政策面（国五条和银行八号文）确实表明趋势在收紧，未来经济最终将下行，因此，指数在2月中旬已经见顶的概率非常大。多方则认为不会影响经济基本面。

　　多空双方的观点需要等到5月底至6月份才能得到验证，在4~5月份这个时间段，如果周期股和成长股都调整了一定幅度，那么就有了“双头”的波段反弹基础。至于这个“双头”是否会演变成创新高的反弹行情，可以到时再跟踪基本面的影响程度。目前来看，除非到时数据显示是强复苏，否则都只是“双头”行情，原因是在弱复苏背景下，6~8月份的淡季对市场负面冲击较大。

　　最后，从交易层面的经验看，每一轮下跌的最后阶段特征一定是周期股开始取得相对收益，而成长股出现较大幅度的补跌，这也是目前卖方在讨论的焦点，我们还需要耐心等待这个迹象的出现。 （作者系农银策略精选股票基金经理助理）

　　作者：赵谦