电力：4月电量增速有望提升 荐4股

　　重点信息更新及点评

　　3月数据公布:当月电量增2%,低于1-2月增速(3.4%),符合预期。但,各行业用电增速差异大,可持续性待观察。

　　1)发电端:电量增速低迷,加之来水偏好,火电份额受挤压。3月,发电量增速下滑,带动整体机组利用小时下滑11%至374小时。分水、火来看:由于来水持续偏好:3月水电同比增长18%,3月火电电量同比降0.5%,这带动当月火电利用小时下滑13%至427小时。

　　2)用电端:行业用电差异大:重工业用电增6.1%,第三产业用电0增长,居民、轻工业用电分别降0.1%、12.1%。

　　3月份,重工业,尤其化工(增4.9%)、有色金属冶炼(增10.8%)是提升当月电量增长的主动力,而非金属建材(降14.2%)和黑金属冶炼(降0.9%)再次出现回落。与以往显著不同的是:我国第三产业和居民用电增速多年持续保持10%以上稳定增速,今年3月出现持平微降;多年保持正增长的轻工业首次出现大幅回落。今年3月份的情况能否持续,还待观察。目前来看,我们仍认为未来第三、居民电量增速将回升,而重工业用电增速持续性仍有不确定性。

　　3)展望4月:我们预计电量增速触底回升,同比增6%-8%。低基数效应带动今年4月电量增速快速回升:2012年4月份后用电水平快速下滑:日均用电130亿kwh/天,而目前,我国日均用电量稳定在140亿kwh/天。我们预计今年二季度起电量增速将出现回升,全年呈现前低后高走势。维持全年增长7%判断。

　　上市公司年报:利润回升符合预期,一季报将持续业绩改善趋势。本周即将进入电力公司季报密集期,我们预计:火电为主的全国性发电商:国电电力、华电国际、大唐发电、华能国际1季度仍将保持100%-400%的同比增速;2012年,获益于在建项目投产、收购机组并表的国投电力、川投能源、粤电力A、京能热电业绩增速达450%以上。非电业务占比高(申能股份)、合同煤比例高(深圳能源)或电网类(文山电力)企业:利润稳定,但增速相对低:15%以内。

　　双周股票变化A股:主要电力公司跑输大盘4-7个百分点3月份电量不佳引发大家对于1季度业绩担忧。两周内沪深300指数累计上涨1.7%,主要电力公司下跌2%-5%,跑输沪深300指数4-7个百分点。

　　H股:看淡煤价仍是投资者关注电力的主因。两周内恒生国企指数上涨0.6%,主要电力公司累计上涨2%,跑赢市场指数1.4个百分点。

　　投资建议火电防御性凸显,建议选取“估值低+公司释放业绩动力足”的公司。

　　A股:当前股价对应电力板块2013-14PE分别为14x\12x,PB为1.5x\1.4x。一季度、2季度获益于燃料价格持续低迷,业绩仍有提升空间。审慎推荐国电电力(600795.SH)、粤电力A(000539.SZ)和华能国际(600011.SH)。

　　H股:当前股价对应电力板块2013-14PE分别为10x\8x,PB为1.1x\1.0x。推荐华润电力(836.HK),审慎推荐华能国际(902.HK)。

　　风险提示:2季度,电量增速反弹未达预期。