东阿阿胶：原料、销售两端均现压力 估值进入调整期

　　作为国内阿胶产业龙头，东阿阿胶（000423.SZ）在过去A股市场的“吃药喝酒”行情中斩获良多。

　　2010~2012年公司净利润扣除非经常性损益的增长率分别为39.20%、49.19%和15.89%，平均增长率达到34.76%。与此同时，公司近三年的营业收入同比增长率也达到13.54%。但正如 数据所显示，2012年公司业绩并不抢眼。去年是公司近五年净利润增速首次跌落25%。

　　细看公司一季度财报，多项指标有大幅度变化。预付账款同比增179%，原因可能在于原材料紧俏不得不付款预定，也可能是公司预期未来原料价格将大幅上涨抢先订购；预收款项同比减少64%，可能是公司对渠道商占款力下降所致，也有可能是由于公司通过预收款调节做高营收。

　　一位投资者对第一财经日报《财商》表示：“联系驴皮价格明显上涨和阿胶再次控货的信息，推测阿胶可能面临原料采购和销售两方面的激烈竞争。”

　　中金公司证券分析师孙亮表示：“公司原产地之外的驴皮资源紧张情况有所缓和，阿胶浆的毛利率有一定的提升空间。”

　　虽然东阿阿胶近阶段进入估值调整期，3月27日以来股价跌幅超过21%，但由于公司近三年的平均净资产收益率达到25%，一些投资者仍旧认为公司具有投资价值。

　　作者：林建荣来源第一财经日报)