外媒：中国贸易数据存在水份 把热钱当成国际贸易收支(组图)

　　首先看一下法兴银行对中国4月贸易数据的解读：

　　中国4月出口同比增长再次加速至14.7%，比3月的同比10%更高，远高于市场预期的9.2%。进口表现则更为优异，同比增长了16.8%，高于市场预期的13%。这两个数据再次与韩国和台湾令人失望的贸易数据冲突，也和中国自己同一 个月的采购经理人指数（PMI）相冲突。

　　通过对两边贸易数据对比，可以发现之间存在巨大的差异。台湾是已经完整公布4月贸易数据的唯一一个经济体。与台湾的数据相对比，基于中国大陆数据计算，大陆向台湾出口增长要快51.9个百分点（49.2%对-2.7%），而大陆向台湾进口增长要快58.6个百分点（55.7%对-2.9%）！与3月相比，这个差距只是小幅收窄了。在前几个月中，最“不靠谱”的数据是对香港的进出口数据。

　　（下图显示了，中国大陆贸易数据和台湾贸易数据的差异）


　　虽然香港仍没有公布4月的贸易数据，但中国海关公布的4月对香港出口同比增长57.2%，这也好的让人难以相信。

　　除了中国贸易数据存在水份，是否存在数据出现“偏差”的合理理由呢？法兴写道：

　　我们在中国大陆的旅途上所观察到的，令我们相信是存在大规模投机性资本流入的。我们交谈过的几乎所有企业都承认，它们正在进行一些方式的利率套利行为预期人民币会进一步升值。我们估计，这对贸易规模增长数据（包括进口和出口）形成的偏差约为3-8个百分点。

　　从另一个角度可以看到，中国是怎么利用香港作为资本流入的滤网。下面三个图分别显示了，中国大陆对香港的净出口、中国大陆向除香港以外地区的出口，还有向香港出口占总出口的比例。可以看出，所有问题都在香港这里。

　　
　　据路透报道，这是中国尝试把热钱装扮成国际贸易收支的结果：

　　中国人民银行在周三表示，其正准备改变货币政策策略，以防止投机性资本的大量流入，因为北京当局正在努力控制海外资金涌入中国的浪潮。

　　中国当局作出行动，刚好是公布4月出口超于预期的时候，表面上看起来，4月的贸易数据显示，中国经济和全球需求都在复苏中。然而，经济学家很快就发现数据存在问题，他们怀疑这些贸易数据是投资者人为拉高的投资者正在把投机人民币升值的赌注装扮成国际贸易收支。

　　如此大规模的热钱流入可能导致人民币出现过快升值的风险，这将冲击中国出口和整体经济表现，所以，人民银行今年已经开始大力干预国内货币市场买入美元出售人民币。

　　剩下的问题是，怎么能避免人民银行出售的人民币扭曲国内市场呢。

　　看起来，中国暂时还处于能人为对冲流入热钱的阶段。然而，很快这种对冲方法就不能胜任了：

　　人民银行大量出售人民币的行动意味着，人民银行已经准备从货币供应中系统性地长期抽离资金，以钝化热钱流入的影响热钱可能对利率、市场信心和经济增长造成冲击。

　　几天前，中国外管局刚好发布了新的监管规则，希望打击装扮成国际贸易收支的热钱流入。

　　上一次中国政府对资金管理办法进行技术调整发生在今年2月，当时中国股市出现大幅的下跌，因为投资者担心新规预示着一个更大范围的紧缩政策，进而限制了经济增长。

　　人民银行必须平衡风险新规会对市场造成负面影响，另一方面热钱流入造成的扭曲效应也在影响更大范围的经济，特别是出口，有迹象显示，热钱再次流入象房地产这样的投机渠道，而不是实体经济。

　　那么，我们谈论的“热钱”问题，究竟有多大呢?

　　路透社基于官方数据对热钱规模进行的估算显示，一季度可能有高达1810亿美元的投机性资金流入中国，这些热钱部分受到了欧美宽松的货币政策驱动。这个估算很可能低估了真实的数据，因为该估值没有计算装扮成国际贸易收支的热钱流入。

　　一个季度1810亿美元，意味着每月600亿美元这几乎等价于美联储一季度向银行体系注入的全部流动性！而且，这还是日本大宽松以前的数据。

　　为什么热钱和中国含有水份的贸易数据有关呢？很简单：

　　中国的资本账户是受严格限制的，但这并不是完全密封的，一些投机性资本仍可以通过合法渠道流入。

　　然而，有两点值得关注的。第一，中国国内的贸易公司正在大规模做多人民币汇率，这些公司为了进一步增加人民币的头寸，可能正在借入比外贸所需更多的美元。很多经济学家认为这是不可持续的。

　　第二，企业通过制造虚假的贸易交易，增加手中持有的人民币，这使得宏观经济数据充满水份，而且导致监管部门处于尴尬的境地。

　　然而，有分析师认为，以上的现象可能并不是全是坏事：

　　中国招商银行分析师刘俊郁认为，市场并没有把人民银行的行动解读为，是加息或提高存款准备金率之类的更严厉紧缩措施的预兆，加息和加存准都会对基础货币供应产生更长远和持久的影响，可能会打击中国经济复苏。

　　他还表示：“鉴于最近中国经济数据表现不佳，而且贸易数据存疑，人民银行可能将保持货币政策不变，即保持中性。”

　　然而，未来中国所面对的热钱威胁可能更为严峻，因为日本在4月才实施货币大宽松，而本周澳大利亚和新西兰看似也加入了汇率大战，澳大利亚央行甚至超于预期地降息。未来英国、欧洲都可能加入这场“战争”。

　　未来，中国人民银行的处境可能越来越被动，如果因为人民币资产的高收益使人民币成为利差交易的套利工具，那么人民银行可能将不得不坐视通胀问题不管了。来源华尔街见闻)