牌照溢价贬值 中小券商逆水行舟不进则退

　　各地证监局日前下发《关于落实的通知》以及相关公示材料及范本，这意味着证券公司开设分支机构将不再受到数量上限、营业部饱和度等硬性约束，券商经纪业务牌照所带来的行业壁垒进一步松动。

　　“经纪类区域中小券商怎么活？拼价格没"余粮"，拼创新缺资源，求收编牌照 溢价一夜贬值。”有业内人士感叹。逐步失去牌照保护红利，证券行业洗牌将进一步加剧，依靠竞争不充分获取高佣金的区域中小券商将受到巨大冲击，缺乏造血功能、跟不上变革节奏者将逐渐边缘化或被其他金融机构吞并。

　　从目前已经开展的业务来看，券商业务类牌照限制正逐步放开。今年3月，证监会批准证券公司开展非现场开户业务。招商证券、中信建投等少数券商已饮“头啖汤”，率先推出见证开户及网上开户业务。虽然目前真正推出并能够进行非现场开户业务的券商并不多，但从各大券商不遗余力地开发非现场开户系统可以一窥未来发展的趋势。近期发布的《证券营业部信息技术指引》、《证券账户非现场开户实施细则》、《证券公司分支机构监管规定》等规章制度表明，券商经纪业务中期竞争加剧，券商牌照壁垒在逐步降低。资产管理、自营、投行等业务事实上都有其他相应的金融机构进行竞争。尤其是资管业务进入泛资管时代，众多金融机构在财富管理展开激烈竞争，和牌照壁垒关系越来越小。

　　目前金融产品的界限松动，跨界、跨领域产品频出，市场化、脱媒化和混业化发展趋势越来越明显。在这样的背景下，证券公司股权和牌照全面开放是大势所趋，牌照红利的终结不可避免。监管部门人士此前透露，对于业务牌照的放开，将总结过去一些实际做法，借鉴成熟市场经验，比如凡是符合条件的市场主体都可以申请相应的业务牌照。这意味着未来牌照很有可能向互联网开放，也会允许证券投资咨询、私募机构等申请证券公司牌照。这对于一些主要依靠经纪业务的中小券商来说，挑战很可能大于机遇。尤其是目前国内电商在网络技术、信息处理等方面的条件基本达到，一旦放开网络经纪商，一些中小券商可能受到致命的冲击。

　　中小券商存在底子薄、规模小、业务模式单一、区域性强等不利因素，与大券商相比，在品牌、客户资源、人才、盈利能力方面有明显的劣势。如果发展“高大全”的全业务链条，势必比不过大券商。因此，中小券商必须把有限的资源进行整合，各自选择不同的发展路径，在业务的深度、精度突围，在某些细分领域实现突围。

　　从美国上世纪70年代实行佣金自由化以来的情况看，经历了创新化、差异化发展阶段后，美国证券公司出现明显分化。除了资本实力强的大型券商发展成为业务大而全的综合型证券公司(高盛、JP)外，一些中小券商也发展成在某些细分领域专业能力突出的证券公司，其盈利能力并不输于大型券商。根据太平洋证券的研究，美国此类中小证券公司具有发展特征共性：在某项传统或新业务上具有极强的专业能力，甚至专注于发展某一项业务的某一细分领域至今(例如经纪业务的折扣市场)；业务和产品创新能力强，有抓住新业务机遇的能力；各业务单元间协调能力强。

　　对未来的出路，有中小券商负责人提出两个设想：一是拼实力、拼创新。整合有限的资源，集中力量重点发展细分领域的特色业务，在品牌建设、资源整合、服务专业化方面努力打造差异化竞争优势；二是未来转型为低成本的网络经纪商，但需要拼赢电商。

　　实际上，股东的行业和地域背景是中小券商实现差异化优势的重要助力。如国开证券背靠国开行在债券承销方面突飞猛进；五矿证券所依靠的五矿集团，令其在某些矿产行业具有优势；东吴证券等一批中小券商在地域上做足了“文章”。而且，犹如“逆水行舟、不进则退”，如果因体制僵化束缚或特殊照顾，业务能力退化，专业人才缺乏，在创新大潮中仍然变革动力不足，此类券商势必会被市场淘汰。　本报记者 侯志红 来源中国证券报)