通胀尚不足虑 短期内债市环境仍宽松

　　本周市场资金面相对平稳，资金利率变化不大。由于近期监管风暴暂时无新的动向，市场紧张情绪似乎逐步平复，现券表现稍暖。

　　国家统计局本周公布的数据显示，4月CPI同比上涨2.4%，略高于此前市场2.3%的预期，但仍相对温和。

　　华泰证券研究员郭春燕指出，5月蔬菜价 格进入下跌周期，猪肉价格底部维稳，非食品价格或仍有0.1%左右的涨幅，预计CPI环比将有小幅下跌，同比涨幅或在2.5%附近。

　　相较之下，PPI大幅下跌更令人担忧。数据显示，4月PPI同比下降2.6%，并创近半年来最大跌幅，环比下降0.6%。

　　申银万国分析师屈庆提醒，PPI数据显示实体经济依然低迷。今年以来，实体经济的运行持续弱于预期，在需求的传导普遍受阻于中游、上游行业的产能过剩时，必须要关注潜在的信用风险。

　　郭春燕表示，目前经济维持弱势，资金价格稳定，CPI在可控范围，债市整体环境仍然宽松。但她同时提醒，就利率债而言，其短端压力来自于央票重启之后的紧张预期，长端压力则来自于CPI继续回升的预期，各期限收益率或将有小幅上涨。

　　市场资金面相对较宽松，7天回购利率周内基本稳定在3%附近。中国外汇交易中心公布的数据显示，10日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.1697%，较上周下跌约89BP；7天回购定盘利率报2.9781%，较上周下跌约20BP。上海银行间同业拆放利率（Shibor）周内也变化不大，1周品种目前在2.97%的水平。

　　本周央行在公开市场上发行了100亿元3月期央票，受到市场高度关注。这是央行时隔近17个月后，在公开市场上重启央票发行。此前最后一次发行央票是在2011年的12月27日。

　　发行央票可以起到对冲过多流动性的作用。海通证券宏观债券首席分析师姜超认为，央票重启并不意味着央行政策的收紧。“央票重启对债市投资情绪有冲击，但应难成长期趋势。”他表示。

　　分析人士指出，为了平衡促进经济增长和防通胀的关系，央行的调控目标仍然是保持市场资金面平稳，政策手段主要是运用公开市场操作。短期内市场资金面将保持平稳，且在未来一段时间也不会出现大的变化，有利于支撑债市的表现。

　　一级市场新债招标本周表现不错。国家开发银行周二（7日）增发的四期浮息债获得部分机构青睐，利差明显低于二级市场估值。财政部周三（8日）续发行的3年期国债中标收益率符合预期。进出口银行周四（9日）招标发行的两期固息债需求均较旺盛，中标利率低于预期。财政部周五（10日）招标发行的273天期贴现国债投标倍数则创出该品种年内新高。

　　二级市场现券交易也较为活跃。中债估值显示，10日债券市场利率产品短端小幅上行，中长端收益率下行；信用产品整体以下行为主，中高信用等级交投活跃。

　　交易所方面，上证国债指数周五收于138.30点，较上周末上涨0.83点，全周成交7.53亿元。上证企债指数周五收于164.78点，较上周末上涨0.39点，全周共成交104亿元。（记者 高立）

　　作者：高立来源新华网)