外汇占款对M2贡献将变小

　　嘉实投资者回报研究中心

　　据Wind资讯数据显示，从2000年1月到2013年3月，中国广义货币M2月均同比增速高达17.16%，这也造成了M2从2000年初的12万亿元扩张到现在的104万亿元，增长了7.7倍！回报中心研究发现，自中国2001年12月加入世界贸易组织WTO以来，外汇占款余额同M2之间的相关系数高达98%！

　　从理论上说，外汇占款属于基础货币供应的一个重要组成部分，与央行的公开市场操作和财政性存款一起决定了基础货币的供应，并在乘数效应的作用下生成广义货币M2，因此外汇占款对M2有着直接的影响。在基础货币的供应中，公开市场操作由央行控制，财政性存款则由财政部根据财政收支的情况掌握节奏。货币传导中的货币乘数主要取决于央行制定的存款准备金率和信贷政策，故而受央行的影响制约较大。相比之下，外汇占款的变化相对被动而且影响它的因素更为复杂，包括对外贸易差额、外商直接投资和QFII（合格境外机构投资者）投资三个方面。

　　外汇占款是以上三个因素的合力作用结果，其存量变化可分为两个阶段。从2002年1月到2011年9月的近十年中，除2007年12月外，外汇占款余额每个月都在增加，单边趋势明显。而从2011年10月到2013年3月的18个月中，外汇占款的波动幅度不断增大，月末余额有7次出现下降。未来，由于影响外汇占款的三大因素发生变化，外汇占款波动的趋势将会常态化。可以预见，随着外汇占款对基础货币贡献的减少，广义货币M2增速减缓的可能性正在加大。