“股债双杀” 场内货币基金正当红

　　理财周报通讯员 韩新军

　　4月汇丰中国PMI终值回落，虽然产成品库存指数发出较为积极的信号，但经济面的不确定性仍然拖累股市表现。另一方面，受监管风暴影响，债券基金面临去杠杆压力，债市调整难言结束。在股债双杀的震荡市场，投资者避险求稳心态凸显，货币基金今年发行势头强劲，据Wind数据统计，截止5月3日，今年已有25只货币基金成立，远高于去年同期水平。

　　其中，针对约6000亿证券账户保证金的场内货币基金因其申赎费率低、方便快捷、低门槛等投资特征吸引投资者青睐。不过，Wind数据显示，可以做到场内实时申赎的T+0场内货币基金仅有包括大成基金旗下的大成现金宝场内货币基金（下称：大成现金宝）在内的约5只产品（另有2只上市交易型场内货币基金），具有一定的稀缺性。

　　场内货币基金的特点

　　场内货币基金操作便利、成本低廉，基本可以做到“无缝对接”股票投资。以大成现金宝（519898）为例，投资者只需在证券保证金闲置时输入该基金场内代码购买，而且1000元起购，超出部分低至0.01元的整数倍，投资门槛非常亲民。此外，该基金收益分配采用“日清日结”原则，收益当日可享受“利滚利”；如果投资者看好股市行情，当日赎回，当日即可用于场内交易，真正做到当日申购，收益当日享；当日赎回，股市当日投。申购赎回操作只需在证券账户内操作，与买卖股票一样简单方便，成本更低，为零申购费率和零交易佣金。

　　和传统的货币基金相比，场内货币市场基金有自身的特点。

　　（一）申赎方式、原则和效率等的不同

　　如上所述，以大成现金宝为例。区别于传统开放式基金以场外销售机构为主要申赎渠道的申购与赎回方式，大成现金宝申购赎回主要通过场内代理券商办理。

　　大成现金宝采用“金额申购和份额赎回”原则，即申购以金额申请，赎回以份额申请。与大部分场内货币基金类似，大成现金宝也采用“确定价”原则，即申购、赎回价格以每份基金份额0.01元为基准进行计算。

　　和普通货基投资成本低的特点类似，大成现金宝无申购、赎回费用。不过，在此基础上，作为场内实时申赎货币基金，大成现金宝能够做到（1）T日申购，T+1可赎回；投资者T日申购的基金份额当日开始享受收益，节假日亦有理财收益，较大程度上提高了证券保证金账户中闲置资金的收益水平。2）T日赎回，T日可用，T+1可取；T日赎回的资金当日可用，增加了保证金灵动性。大成现金宝的投资者不会因为将资金投资于货币基金而错失二级市场投资机会。而传统货基目前赎回后到账时间普遍在T+2甚至T+3日。

　　最后，传统货基一般首次认购/申购1000元，再次购买以百元为单位递增。大成现金宝最低申购金额为1000元，追加金额低至0.01元，足够低的门槛使小额资金的利用率得以提升。

　　（二）收益分配

　　大成现金宝采用“日清日结”原则，每日计算并分配收益，按日结转收益为基金份额，计入投资人账户总份额。这区别于“按日计提，按月结转”的传统货币基金，日结日转的收益分配方式，使得每日投资收益及时计入投资账户，复利效应更为显著。

　　（三）管理费的暂停计提

　　大成现金宝管理人承诺，当基金净收益或累计未分配净收益小于零时，暂停计提当日部分或全部基金管理费。该条款的设计实现基金管理人与持有人风险共担，显示基金管理人对该产品运作的信心及以持有人利益第一的态度。

　　（四）费率结构

　　大成现金宝管理费为0.27%，托管费为0.08%，A/B类销售服务费分为0.25%和0.01%。整体来看，大成现金宝无论是管理费还是托管费，均低于普通开放式货币基金平均费率水平。

　　两种场内货币基金的区别

　　目前针对场内保证金账户理财的代表性货币基金，除了大成现金宝，主要还有汇添富收益快线以及华夏保证金，均通过中登担保交收的方式实现了场内申赎T+0。而华宝兴业现金添益和银华货币ETF则属于以上提及的上市交易型场内货币基金。

　　具体来说，它们的区别在于：

　　（一）计价方式不同

　　以大成现金宝为代表的场内实时申赎基金的基金份额净值每日恒定，这与普通开放式货币基金类似。其中大成现金宝每日净值恒定为0.01元。

　　而上市交易型场内货币基金中虽然也有采取场外申赎净值恒定的，但是二级市场交易时则会产生折溢价。另外，银华货币ETF采用的是收益不结转份额的计价方式，即每日收益在基金份额净值中体现，并不折算成份额。

　　（二）申购赎回效率不同

　　大成现金宝的申购份额T+1日可用，赎回资金T+0日即可用于场内交易。为了达到高效申赎的效果，大成基金采用了担保交收模式，即中登公司以投资组合中现金及其等价物的资产规模为上限为基金授信，提高投资者的申购赎回效率。而目前市场上有的2只上市交易型场内货币基金申购、赎回均为T+1日确认，T+2日实现申购份额和赎回资金可用，这与普通货币基金类似。

　　不过，虽然采用担保交收可以提高基金申赎效率，投资者需注意，一般当日的申购赎回规模都是有上限的，投资者可能面临申购赎回失败的风险。此外，投资组合中的现金及其等价物资产可能会影响基金资产的收益，申购赎回的高效率与基金资产收益之间存在着此消彼长的关系。

　　（三）费率设计不同

　　大成现金宝还具有管理费暂停计提条款。大成现金宝管理人承诺，当基金净收益或累计未分配净收益小于零时，暂停计提当日部分或全部基金管理费。该条款的设计实现基金管理人与持有人风险共担，显示基金管理人对该产品运作的信心及以持有人利益第一的态度。

　　业内人士指出，类似大成现金宝这样的产品设计，既可以避免休市带来的收益损失，又可以在资金闲置时享受理财收益，还可以根据市场情况轻松申赎进行场内交易，从而避免错过投资机会，很适合股市投资者。