高速公路公司现金流充裕 收费期限25年远忧难解

　　近日，交通运输部组织起草了《收费公路管理条例(修正案征求意见稿)》。规定经营性公路收费期限不得超25年；而全部由政府投资建设的公路将不收通行费等。该政策的实施将对路桥和高速路企业带来什么样的影响？当收费期限到期时，路桥公司未来的发展将面临转型和可持续发 展难题。

　　一位高速公路上市公司董秘告诉记者：“多元化是高速公路公司的必由之路。”但一位交通运输行业的分析师告诉记者：“目前高速公路公司现金流较为充裕，但碍于收费公路的性质，多家公司在探索不同的经济增长点，有的涉矿，从事房地产业务，还有的投资核电站，但他们目前还是很迷惘，寻求一个可持续的发展点很难。”

　　高毛利率支持稳定现金流

　　据同花顺数据，今年一季度，这19家高速公路上市公司的平均毛利率为59.7%，相比去年同期下滑3个百分点。但数据显示，A股市场所有上市公司的平均毛利率为近27%，远低于高速公路行业的毛利率。

　　其中，重庆路桥的高毛利率成为业内瞩目得到公司。据其发布的2013年一季报，公司营业总收入7933.46万元，同比下降3.5%；净利润4720.33万元，同比增加15.84%。尽管如此，据同花顺数据显示，一季度，该公司再次以高达91%的销售毛利率成为行业“状元”。

　　在高毛利率的支撑下，该行业公司账面上趴着的现金也蔚为可观。

　　据同花顺数据，高速公路这19家上市公司的公布的2012年年报中，货币资金总额为225.9亿元，其中赣粤高速、中原高速、深高速、四川成渝、楚天高速、华北高速、吉林高速、海南高速账面上的货币资金高于10亿元，其中赣粤高速的货币资金达39亿元之多。

　　存收费到期风险

　　虽然高速公路行业毛利率和现金流都较让人羡慕，但是该行业还是面临着对未来发展的恐惧。

　　伴随国家对收费公路政策的调整和实施，《收费公路管理条例(修正案征求意见稿)》规定经营性公路收费期限不得超25年，该政策对依靠路桥收费收入的路桥企业，将是沉重的打击。

　　而重庆路桥就是其中的一个案例。国信证券认为，虽然我国高速路建设还在持续增长，重庆在“十二五”期间将新建1000公里高速路，四川高速公路大发展，这些促使了重庆路桥和四川路桥等企业中期业务的持续增长，但重庆路桥及其他路桥企业面临同样长远的业务可持续发展瓶颈难题，特别是面临收费业务期限到期的问题。如果当高速路建设饱和之后，路桥收费到期时仍没有开发出新的业务，将严重阻碍路桥行业未来可持续发展。

　　记者统计发现，重庆路桥现有的长江石板坡大桥和嘉陵江石门大桥的收费权将分别于2016年底和2021年底到期，嘉陵江牛角沱大桥收费权于2010年底就到期。同样，国内其他路桥上市企业也面临类似的问题。

　　不过，账面上这么多资金，也让高速公路上市公司有能力进军其他领域，涉矿、房地产、银行、核电站等等。

　　但值得注意的是，主营业务为收费公路和桥梁的高速公路公司，而其他业务收入目前占主营收入的比重十分微小。数据显示，重庆路桥进军工程管理及其他的收入仅占主营收入的1.21%。

　　有业内人士指出，路桥公司面临国家规定高速路节假日免费通行和收费期限仅25年的发展束缚，单一的业务模式、昔日的垄断地位和政府背景下缺乏市场竞争意识的路桥企业，当路桥产业对民资开放以后，现有路桥企业将面临可持续发展难题。 来源证券日报)