工业增加值难以缓解经济“探底”担忧

　　事件：国家统计局昨日公布的数据显示，4月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点，数据略低于市场预期。

　　CBN点评：虽然4月份工业增加值相比上月有所回升，但因1-4月累积工业增加值仍属于回落趋势，而且业界普遍认为，4月份的回升带有较强的基数效应，去掉基数效应之后，实际改善并不多。因此，我们认为，工业增加值对经济“二次探底”担忧的缓解作用并不大。

　　值得注意的是，4月当月的轻、重工业增加值同比增速均比3月有所回升(分别回升0.3、0.5个百分点)，但前四月累计的轻、重工业增加值却均比一季度下降了0.1个百分点。这说明四月份的回升的确有可能是基数差异所造成实际上，4月发电量的回升中，基数效应的表现是最为明显的，正是去年同期的发电量增速从7.2%猛降到0.7%，才导致今年4月份发电量增速相比上月大增了4个百分点。

　　另外，在四种所有制中，国有及国有控股企业、股份制企业和集体企业，这三类占据经济成分最重的企业类型，无论是单月同比，还是累计增速，都是在回落的，反倒是在规模和重要性上相对边缘一点的外商及港澳台投资企业，4月份工业增加值却出现了显著回升(1.3个百分点)，鉴于当前热钱正在大举流入中国，而外资企业向来在此问题上有着各种便利，这就不得不让人怀疑，部分增长不过是为掩护热钱入境的数字游戏而已。

　　从分项数据上看，重工业增速回升得比较明显，像化工、汽车制造和通用设备等等，这可能跟过去几个月基建和房地产投资回升有关，需求逐渐传导到上游的工业领域。不过，考虑到外需回升还比较缓慢，工业产能过剩也还比较严重，预计工业增加值很难大幅回升，后期月度增幅可能持续位于9.5%左右。

　　总体上看，可以认为，4月经济运行仍然泛善可陈。从近期管理层的表态来看，对短期经济景气的重视显然不及对长期改革的布局。短期内，经济基本面对市场走势的影响力将有所减弱。尽管流动性受外部环境的影响仍可能保持相对宽松，但成长股的高估值溢价已经难有进一步上升的空间，在对市场大势保持谨慎的前提下，短期内宜着重寻找受流动性影响的新方向。

　　作者：王莹来源第一财讯)